锌周报：锌价高位震荡 关注上方压力位

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 7 品种 锌：锌价高位震荡，关注上方压力位 中期展望 锌 上周沪锌主力期价震荡重心小幅上移。宏观面看，美国数据仍显韧性，市场对美联储加息放缓预期降温，同时对经济衰退担忧升温，美元低位震荡，金属压力尚可。国内政治局会议强调明年发展经济及防疫政策进一步放松，带动市场风险偏好回升。基本面看，欧洲气温转冷，11月中旬以来能源价格止跌回升，对锌成本支撑增强。同时，新星旗下法国炼厂维持关闭，市场对明年炼厂复产增量预期降温。同时，LME库存降至4万吨以下，且注销仓单占比大幅攀升，带动挤仓担忧升温。国内11月精炼锌产量略超预期，且预计12月产量或达年内高点，供应增加逐步兑现。需求端看，下游消费淡季下对高加锌接受度价差，同时受环保及疫情影响用工，初端消费企业开工均回落，且部分企业计划12月中下旬提前放假，消费偏态较明显。整体来看，海外仍在加息及经济衰退间博弈，市场等待本周美联储利率会议。国内政策积极，市场情绪偏暖。产业端看，海外炼厂复产节奏较慢，国内供应增量如期兑现，但尚未反映在库存上，内外低库存支撑依然有效，但国内需求转弱限制沪锌上涨动力。短期锌价或维持高位震荡，上方关注压力位附近表现。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内累库超预期 2022年12月12日 星期一 锌价高位震荡 关注上方压力位 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 7 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 12月2日 12月9日 涨跌 单位 SHFE锌 24,680 24,965 285 元/吨 LME锌 3107 3227 120 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.7 -0.2 上期所库存 17931 20428 2497 吨 LME库存 40350 37200 -3150 吨 现货升水 470 460 -10 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2301合约期价震荡重心小幅上移，源于国内疫情政策进一步优化提振，但临近整数关口，涨势放缓，期价收至24965元/吨，周度涨幅1.15%。周五晚间低开上行，收至24925元/吨。伦锌延续震荡上行，源于美元低位震荡及欧洲能源价格上涨提振，收至3227美元/吨，周度涨幅3.86%。 现货市场：截止至12月9日，上海0#锌主流成交于25170~25330元/吨，对01合约升水450~520元/吨。广东0#锌主流成交于25060~25130元/吨，主流品牌报价在升水310~340元/吨左右，对上海贴水140元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于25060~25240元/吨，紫金成交于25180-25340元/吨，葫芦岛报在30400元/吨，0#锌普通对2301合约报升水350-420元/吨附近，紫金对2301合约报升水470-520元/吨附近，津市较沪市贴水100元/吨。前半周上海升水相对坚挺，后半周升水回落。广东及天津上半周升水偏弱，后半周止跌企稳，总的来看，下游对高价锌接受度不高，倒逼持货商下调升水。 库存方面，截止至12月9日，LME库存周度减少3150吨至37200吨，注销仓单升至57%。上期所锌库存周度增2497吨至20428吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为5.37万吨，较上周五增加0.26万吨。其中，上海市场，炼厂发往华东货源暂未入库，而天津转移锌锭多为长发运，供需双弱下，库存变化不大；广东地区，升水持续下跌，导致货源减少，部分下游存节前备货需求，带动库存小降；天津地区，到货不多，加之两地价差短期扩大后，部分锌锭发往上海，库存录减。 宏观方面：美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，经济保持较强韧性。好于预期的经济数据令市场对美联储加息放缓预期降温，美元低位反弹。但从抢跑美联储的加拿大 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 7 央行最新利率决议看，删除了需要进一步加息的措辞，首次暗示可能暂停加息。美联储大幅加息或也临近尾声。周中，高盛CEO：美国可能会在2023年出现衰退。摩根大通CEO：明年可能导致人们所担心的温和衰退或者严重衰退。花旗CEO表示：全世界范围都将陷入衰退的环境，其中欧洲已身处衰退，美国将在明年下半年陷入衰退。从美国2-10年期收益率曲线看，倒挂幅度加深，也印证经济衰退的说法。周五公布的美国11月PPI同比上涨7.4%，环比上涨0.3%，均高于预期值。 国内：中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。 总的看，国内疫情放开速度加快，叠加明工作重点或转向经济，预期好转。11月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.3%，连续两个月负增长。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值为59.1，预期为56.9，前值为56.8。 上周沪锌主力期价震荡重心小幅上移。宏观面看，美国数据仍显韧性，市场对美联储加息放缓预期降温，同时对经济衰退担忧升温，美元低位震荡，金属压力尚可。国内政治局会议强调明年发展经济及防疫政策进一步放松，带动市场风险偏好回升。基本面看，欧洲气温转冷，11月中旬以来能源价格止跌回升，对锌成本支撑增强。同时，新星旗下法国炼厂维持关闭，市场对明年炼厂复产增量预期降温。同时，LME库存降至4万吨以下，且注销仓单占比大幅攀升，带动挤仓担忧升温。国内11月精炼锌产量略超预期，且预计12月产量或达年内高点，供应增加逐步兑现。需求端看，下游消费淡季下对高加锌接受度价差，同时受环保及疫情影响用工，初端消费企业开工均回落，且部分企业计划12月中下旬提前放假，消费偏态较明显。整体来看，海外仍在加息及经济衰退间博弈，市场等待本周美联储利率会议。国内政策积极，市场情绪偏暖。产业端看，海外炼厂复产节奏较慢，国内供应增量如期兑现，但尚未反映在库存上，内外低库存支撑依然有效，但国内需求转弱限制沪锌上涨动力。短期锌价或维持高位震荡，上方关注压力位附近表现。 三、行业要闻 1. 12月6日彭博晚间消息显示，Nyrstar称位于法国的炼厂维持关闭，暂不复产。虽然声明并未带来额外的产量缩减，但是对于明年欧洲市场的复产预期有所打击。 2. SMM：11月精炼锌产量为52.47万吨，略超预期0.56万吨，环比增加1.06万吨，同比增加0.52万吨。尽管四川环保、青海疫情带来较大减量，但云南、内蒙、湖南、新疆地区部分冶炼厂恢复正常生产后，产量超过前期预期，同时，广东、陕西炼厂复产、提产也贡献部分增量。预计12月产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，同比去年增加3.23万吨，达到年内最高产量。全年产量为599.8万吨，累计同比去年同期减少1.45%。。 3. 中汽协数据显示，11月汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，同比均下降7.9%。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 7 当月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。中汽协预测，2022年、2023年中国汽车市场总销量分别为2680万辆、2760万辆，同比增长2%、3%。 四、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16002100260031003600410046005100130001500017000190002100023000250002700029000310002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/元/吨 美元/吨 55.566.577.588.592019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10内外比价 -500-300-1001003005007009001100130015001300015000170001900021000230002500027000290002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11基差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨 -500501001502002502021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 7 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000010000120001400016000180002000022000240002600028000300002018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000350000150020002500300035004000450050002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11LME锌库存 LME3个月锌收盘价 美元/吨 吨 -4-202468101205101520253035402020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09周度变化 社会库存 万吨 01234562021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-29保税库锌锭库存 万吨 0500100015002000250030002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07202