数说公募央企国企特征基金

数说公募央企国企特征基金December 12，2022于子洋联系人（8621）60753902yuziyang＠gjzq.com.cn王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001（8610）66216797wangdd@gjzq.com.cn张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003（8610）66211648zhangjh＠gjzq.com.cn 摘要2基金持仓情况：◼近十年来，公募权益基金配置中央国企比例持续下滑，配置地方国企比例较稳定。2022年3季度末，公募权益基金配置中央国企比例为10.65%，低配12.70%；配置地方国企比例为20.58%，低配1.36%。◼2022年3季度末，公募权益基金对国企的重仓行业为国防军工、食品饮料；前5大重仓中央国企分别为保利发展、中国中免、振华科技、中航光电、招商蛇口；前5大重仓地方国企为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、北方华创。国企特征基金分析：◼根据近两年基金持股情况，共筛选出国企特征基金81只，截止2022年3季度末合计规模1921.8亿元。◼国企特征基金近两年风险收益特征有所分化，没有明显的集聚规律。近一年风险收益特征可以分为两大类，一部分基金收益率中枢约为-20%，最大回撤在-20%~-40%范围内；另一部分收益率中枢约为10%，最大回撤中枢约为-15%。◼近两年国企特征基金股票整体仓位稳定，对上市国企的配置有中枢抬升的趋势。国企特征基金持股行业集中度、个股集中度整体均偏高。操作上国企特征基金换手率普遍较低，频繁交易的基金较少，在行业上部分基金有一定行业轮动特征。基金主题分析：◼根据国企特征基金的特点与持仓特征，我们将其分为以下几类：基金名称包含国企改革的主题型基金；持仓集中于某行业或板块的行业主题型基金；非行业主题但行业集中度较高的基金；行业均衡配置的基金。并在各个类别中进行了展开分析。➢8只国企改革主题基金行业配置大部分较为均衡，且具备行业轮动特征，但在持仓和操作风格上差异较大。➢19只国企消费主题基金以地方国企的配置为主，集中度较高；持仓以大盘均衡风格为主；操作上低换手、行业配置稳定。➢9只国企军工主题基金以中央国企的配置为主，集中度较高；持仓以中小盘均衡风格为主，操作上低换手、行业配置稳定。➢7只国企周期主题基金集中度分化明显，持仓均为中小盘价值风格；操作上主要是中低换手，部分基金具有行业轮动特征。➢4只国企大金融主题基金规模均不大，集中度较高；持仓均为大盘价值风格，操作风格分化较大。➢14只行业集中的非主题国企基金在持仓和操作风格分化较大；低换手且行业稳定的基金以鹏华王宗合为代表，低换手但行业轮动的基金以广发林英睿、王明旭为代表。高行业集中的国企基金近期主要配置行业为交通运输、食品饮料、煤炭、房地产。➢10只行业均衡配置国企基金持仓风格偏价值，但大小盘风格有差异；既有低换手稳定配置基金，也有中高换手轮动基金。风险提示：本报告结论均基于基金历史数据进行客观分析，历史数据存在不被重复验证的可能，基金风格可能出现变动；新冠疫情控制情况、国内政策及经济复苏等带来的基金业绩不及预期风险。 目录301上市国企概况02权益基金持仓情况分析03国企基金筛选分析04国企基金主题分析 1.上市国企概况4数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼受上市民企数量与流通市值扩张影响，近十年来中央与地方国企上市公司流通市值占比持续下滑。其中，中央国企下滑幅度较大，由2013年初的41.23%下降至2022年三季度末的23.36%；地方国企由26.24%下降至21.94%。◼截至2022年3季度末，A股上市国企合计1326家，流通市值合计34.42万亿。其中，中央国企433家，数量占比8.76%，流通市值合计17.75万亿，占比23.36%；地方国企893家，占比18.07%，流通市值合计16.67万亿，占比21.94%。图表1：国企上市公司流通市值占比变化图表2：2022年3季度末国企上市公司所有制分布情况股票数量数量占比流通市值（亿）市值占比中央国企4338.76%17749823.36%地方国企89318.07%16670821.94%国企合计132626.83%34420645.29%全部A股总计4942100%759923100% 1.上市国企行业分布5数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼上市国企行业特征明显，金融、食品饮料占比较高。截至2022年3季度末，中央国企最大行业为银行（20.09%），超过5%行业包括公用事业、非银金融、石油石化、国防军工、交通运输；地方国企最大行业为食品饮料（20.09%），超过5%行业包括非银金融、银行、基础化工、交通运输、煤炭。图表3：2022年3季度末中央国企流通市值占比行业分布情况图表4：2022年3季度末地方国企流通市值占比行业分布情况 目录601上市国企概况02权益基金持仓情况分析03国企基金筛选分析04国企基金主题分析 2.公募权益基金配置国企概况7数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼近十年来，公募权益基金配置中央国企比例持续下滑，配置地方国企比例较稳定。较2013年初，中央国企配置比例下降约10个百分点，但随着中央国企上市公司流通市值占比减少，低配幅度有所缓和；地方国企配置比例长期稳定于20%左右，近些年低配幅度约在5%。◼截至2022年3季度末，公募权益基金大幅低配中央国企，小幅低配地方国企。公募权益基金配置中央国企比例为10.65%，低配12.70%；配置地方国企比例为20.58%，低配1.36%。图表5：公募权益基金配置中央国企比例变化图表6：公募权益基金配置地方国企比例变化 2.公募权益基金配置国企行业分布8数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼公募基金对国企的重仓行业集中在国防军工、食品饮料。截至2022年3季度末，权益基金对中央国企重仓行业主要为国防军工（占比30.2%，超配22.9%）、房地产（占比14.8%，超配12.2%）和商贸零售（占比9.5%，超配7.2%）；对地方国企的重仓行业集中在食品饮料（占比58.0%，超配31.2%）。图表7：2022年3季度末公募权益基金中央国企行业配置图表8：2022年3季度末公募权益基金地方国企行业配置 2.公募权益基金配置国企重仓股9数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼公募基金对国企的重仓股主要为房地产、国防军工、白酒的龙头。2022年3季度末，公募权益基金前5大重仓中央国企分别为保利发展、中国中免、振华科技、中航光电、招商蛇口；前5大重仓地方国企分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、北方华创。图表9：2022年3季度末公募权益基金中央国企重仓股图表10：2022年3季度末公募权益基金地方国企重仓股股票代码股票简称申万行业流通市值(亿)基金持仓市值(亿)占比PE-TTM股息率（%）600048.SH保利发展房地产215521710.09%7.73.22601888.SH中国中免商贸零售38711874.82%49.80.76000733.SZ振华科技国防军工60112420.58%26.70.26002179.SZ中航光电国防军工9229810.66%38.60.68001979.SZ招商蛇口房地产1265685.39%15.83.30600765.SH中航重机国防军工4416214.08%37.40.41600760.SH中航沈飞国防军工1195625.18%64.10.67002415.SZ海康威视计算机2870541.90%17.82.96601111.SH中国国航交通运输1043474.50%-5.20.00002025.SZ航天电器国防军工3263711.30%60.80.28300073.SZ当升科技电力设备3343410.06%21.50.64600862.SH中航高科国防军工344329.24%50.30.52600150.SH中国船舶国防军工1013323.13%676.40.13600026.SH中远海能交通运输629314.99%-16.10.00601668.SH中国建筑建筑装饰2160301.39%4.04.86股票代码股票简称申万行业流通市值（亿）基金持仓市值占比PE-TTM股息率（%）600519.SH贵州茅台食品饮料235229253.93%40.81.16000568.SZ泸州老窖食品饮料339537210.96%36.71.41000858.SZ五粮液食品饮料65692974.52%26.01.79600809.SH山西汾酒食品饮料36952637.10%54.50.59002371.SZ北方华创电子147115510.52%96.70.07000596.SZ古井贡酒食品饮料111113311.97%50.70.81600309.SH万华化学基础化工28921093.77%13.42.71600426.SH华鲁恒升基础化工6198213.30%7.82.74600600.SH青岛啤酒食品饮料7538210.83%40.31.04002304.SZ洋河股份食品饮料2383793.31%27.31.90600085.SH同仁堂医药生物6257011.13%46.40.64600188.SH兖矿能源煤炭1530664.34%8.83.99600754.SH锦江酒店社会服务5276612.54%-2804.70.09688122.SH西部超导国防军工4966613.32%50.60.94601838.SH成都银行银行603528.62%6.63.78 目录1001上市国企概况02权益基金持仓情况分析03国企基金筛选分析04国企基金主题分析 3.国企基金筛选方法11◼基金池：总体基金池仅考虑主动权益基金，即Wind分类为普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金。◼预筛选：我们剔除近4个季度股票平均仓位不足60%的基金，也剔除了近4个季度港股股票平均仓位超过20%的基金；另外，我们剔除了成立时间少于2年的基金；最后，对于同一基金的不同份额，我们仅保留了初始基金。◼国企基金筛选：计算基金股票持仓中国企股票占比，筛选过去两年的年报、半年报、季报中，国企股票占持股市值比的平均值大于等于60%的基金。图表11：国企基金筛选步骤总体基金池•普通股票型基金•偏股混合型基金•灵活配置型基金•平衡混合型基金基金预筛选•剔除近4个季度股票平均仓位不足60%•剔除近4个季度港股平均仓位超过20%•剔除成立时间少于2年•仅保留了初始基金国企基金筛选•国企主题型基金：过去两年年报、半年报、季报中，国企股票占持股市值比的平均值大于等于60% 3.国企基金筛选结果12数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2022/9/30◼我们共筛选出国企基金81只，截止2022年3季度末合计规模1921.8亿元。其中5只基金规模超过100亿元，11只基金规模超过50亿元。◼规模最大的5只基金为易方达消费行业、汇添富消费行业、易方达国防军工、景顺长城鼎益、鹏华匠心精选。图表12：规模最大的20只国企基金基金代码基金简称基金经理万得分类成立日期规模(亿)110022.OF易方达消费行业萧楠,王元春普通股票型2010-08-20268.72000083.OF汇添富消费行业胡昕炜偏股混合型2013-05-03178.56001475.OF易方达国防军工A何崇恺偏股混合型2015-06-19175.38162605.SZ景顺长城鼎益刘彦春偏股混合型2005-03-16172.47009570.OF鹏华匠心精选A王宗合偏股混合型2020-07-10108.13004224.OF南方军工改革A郑晓曦,邹承原灵活配置型2017-03-0895.45005609.OF富国军工主题A章旭峰偏股混合型2018-03-2979.46006567.OF中泰星元价值优选A姜诚灵活配置型2018-12-0569.15005233.OF广发睿