数说公募权益及FOF基金三季报：成长主线多层次扩散，机构抱团同步推进

——成长主线多层次扩散，机构抱团同步推进 王子薇分析师SAC执业编号：S1130524010001王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001 主动权益基金2025年三季报总结 ◼基金市场概况：A股三季度呈现高贝塔全面上行、成长主导的结构性牛市特征，港股表现与A股同频共振。风格上，大、中、小盘成长指数均显著跑赢价值，大盘成长领跑，反映成长主线内部投资机会的多层次扩散与机构抱团的同步推进；行业指数方面，申万31个行业除银行外其余各行业指数均取得正收益，其中，科技制造和有色表现较好，金融整体偏弱。主动权益基金延续小幅净赎回，但净值驱动整体规模显著上升；基金发行数量和规模均有明显提升，为近三年来新高。 ◼基金持仓情况：权益基金仓位有所上升，平均股票仓位为88.98%；港股仓位经历了超过一年持续大幅提升后，本季度略微下降。重仓股板块配置方面，权益基金集中增持TMT方向，主要为业绩价格同步修复、政策与产业中周期指引、资金与风格共识强化、红利与消费相对吸引力走弱的合力结果，机构在新质生产力+科技制造主线下继续抬升配比，同时从相对弱势的银行、食品饮料等板块腾挪仓位，与北向形成共振。个股层面，三季度市值占比提升较多的个股主要为中际旭创、工业富联、新易盛，减持方面主要有小米集团-W、美的集团、招商银行等。重仓股市值和集中度方面，基金持仓市值风格向大盘方向加强，核心股票集中度显著上升，抱团趋势回归。 ◼基金公司分析：主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比二季度的权益基金规模均有较大幅度提升，规模排名前5位的机构较上季度未发生变化，分别是易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金和汇添富基金；排名6~20位的基金公司中，永赢基金权益规模进一步大幅上涨，排名上升11位，其余机构权益规模也均有不同幅度增长。 ◼主题基金分析：各行业主题基金表现有所分化，其中，科技主题基金表现最为突出，排在其后的是新能源和周期主题基金；收益表现最差的为金融主题基金，其次为消费和医药主题基金。医药主题基金重仓中创新药、CXO占比居前，消费主题基金重仓占比提升较多的细分板块有白酒和谷子经济，科技基金重仓占比提升较多的细分板块主要为AI算力，新能源基金在光伏和反内卷主题上占比提升较多。 ◼FOF持仓情况：三季度FOF重仓基金中持仓占比和数量最高的主动权益基金均为“富国稳健增长”，占比和数量提升最多的均为“易方达成长动力”。新生代基金经理管理的基金中，欧阳良琦管理的“易方达战略新兴产业”持仓占比最高，基金三季度回报75.57%。 ◼风险提示：地缘政治风险；海外加息缓和进程不及预期；国内政策及经济复苏不及预期；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现 目录 01 持仓特征分析 02 基金公司分析 03 主题基金分析 04 05 基金市场概况 1.基金市场概况：业绩回顾 ◼A股在2025年三季度呈现高贝塔全面上行、成长主导的结构性牛市特征。宽基指数普遍大幅收涨，创业板领涨，具体来看，上证指数、深证成指、沪深300分别上涨12.73%、29.25%、17.90%，创业板指、科创50指数上涨50.40%、49.02%，以中证500、中证1000为代表的中小盘也取得不错收益，涨幅分别为25.31%、19.17%。港股表现与A股同频共振，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数上涨11.56%、10.11%和21.93%。 ◼风格上，大、中、小盘成长指数均显著跑赢价值，大盘成长领跑，反映成长主线内部投资机会的多层次扩散与机构抱团的同步推进。其中，大盘成长、中盘成长、小盘成长涨幅分别为35.02%、26.82%、32.65%，大盘价值指数小幅下跌3.86%，中盘价值、小盘价值指数分别上涨14.01%、16.71%；成长(中信)、周期(中信)指数三季度涨幅领先，分别为34.25%、20.01%，稳定(中信)、金融(中信)指数阶段落后。 1.基金市场概况：行业指数表现 ◼行业指数方面，三季度申万31个行业除银行外其余各行业指数均取得正收益，其中，科技制造和有色表现较好，金融整体偏弱。具体涨幅前5位的行业分别为通信（48.65%）、电子（47.59%）、电力设备（44.67%）、有色金属（41.82%）、综合（32.77%）；另外，机械设备、传媒、建筑材料、房地产涨幅也在20个点以上，银行下跌10.19%。 ◼细分行业中，从相关概念主题指数表现来看，资源品整体较好，铜产业、稀土领涨；科技、新能源多数方向表现强势，动力电池、储能方向涨幅超过50个点，TMT领域中半导体、AI算力、数字经济相对靠前；医药内部分化明显，CRO、创新药、医疗服务涨幅较为可观，血液制品、中药、医药流通相对落后；大消费中汽车、白酒、养殖有不同幅度上涨，啤酒、乳业、种植业小幅下跌。 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：权益基金业绩 ◼2025年三季度，各类型权益基金平均净值均有明显涨幅。具体地，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金三季度分别上涨25.58%、26.18%、25.53%和17.56%。 ◼风险层面，权益基金中三季度回撤表现最好的类型仍为股票仓位较低的平衡混合型基金，季度最大回撤均值为4.72%，回撤幅度最大的为普通股票型基金，最大回撤均值为6.20%； ◼夏普比率方面，偏股混合和灵活配置型基金短期较高，从5年长期维度看，平衡混合基金表现出较好的风险收益性价比。 主动权益基金样本池：Wind二级分类中普通股票型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近1年平均权益仓位超过60%，且成立时间<=2025年9月末的初始基金 数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2025/9/30 1.基金市场概况：规模和份额 ◼截至2025年三季度末，主动权益基金规模合计3.99万亿元，环比大幅提升20.81pct，份额合计2.64万亿份，环比下降5.27pct，权益基金延续小幅净赎回，但净值驱动整体规模显著上升。 ◼所有主动权益基金中，偏股混合型基金规模最大，合计24823.8亿元，份额合计18156.0亿份，规模和份额环比分别上涨21.56pct、下降5.33pct；平衡混合型基金规模最小，合计114.6亿元，份额合计61.3亿份，环比分别上涨1.71pct、下降11.77pct；灵活配置型基金和普通股票型基金季末合计规模分别为8922.3亿元和6066.2亿元，合计份额分别为4671.5亿份和3463.2亿份。 1.基金市场概况：新发基金情况 ◼新发基金方面，主动权益基金发行数量和规模均有明显提升，三季度新发109只基金，合计规模539.25亿元，相比上季度增加232.77亿元，为近三年来新高。各类型基金中，本季度新发规模最大的为偏股混合型基金，合计新发规模480.82亿元，相比上季度增加189.18亿元；普通股票、灵活配置型、平衡混合型基金新发规模分别为42.72、11.85和3.86亿元。 02基金持仓特征 2.基金持仓特征：股票/港股仓位 ◼2025年三季度权益基金仓位有所上升，平均股票仓位为88.98%，相比上季度末上升1.42个百分点。具体来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金的股票仓位分别为91.00%、89.40%、87.20%、67.51%，较上季度分别上升0.78pct、1.64pct、1.22pct、0.69pct。 ◼权益基金港股仓位经历了超过一年持续大幅提升后，本季度略微下降，三季度港股平均投资市值占净值比为13.55%，相比上季度微降0.20个百分点，除偏股混合型基金外，其余各类型权益基金港股配置强度均有所下降。 2.基金持仓特征：重仓股板块配置情况 ◼重仓股板块配置方面，三季度科技为主动权益基金最重仓的板块，且相比二季度持仓占比进一步大幅提升，其余各板块占比均有不同幅度下降。截至三季度末，科技板块持股市值占全部重仓股市值比例为39.44%，其次为制造、消费、周期、医药和金融板块，占比分别为21.41%、11.97%、11.37%、11.04%和4.76%。 ◼从板块占比变动情况来看，权益基金集中增持TMT方向，主要为业绩价格同步修复、政策与产业中周期指引、资金与风格共识强化、红利与消费相对吸引力走弱的合力结果，机构在新质生产力+科技制造主线下继续抬升配比，同时从相对弱势的银行、食品饮料等板块腾挪仓位，与北向形成共振。 2.基金持仓特征：重仓股行业配置情况 ◼重仓股行业配置方面，电子行业仍为权益基金第一大重仓行业，但配置比例进一步增加，银行遭较大幅度减持；前五大行业集中度上升，由二季度的49.27%提升至58.58%。 ◼具体地，三季度重仓前5大行业及持仓市值占比分别为电子（23.46%）、医药生物（11.04%）、电力设备（10.25%）、通信（8.02%）、传媒（5.80%）；从配置比例变化情况来看，上升最为显著的5大 行 业 包 括 电 子（5.53pct）、通 信（2.83pct）、电力设备（2.23pct）、有色 金 属（1.40pct）、商 贸 零 售（0.93pct）；占比下降较多的行业有银行（-2.59pct）、食品饮料（-1.48pct）、家 用 电 器（-1.39pct）、汽 车（-1.35pct）、国防军工（-0.93pct）。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（占市值比） ◼个股层面，权益基金重仓市值占比前10的个股为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、中芯国际、工业富联、立讯精密、紫金矿业、贵州茅台。 ◼三季度市值占比提升较多的个股主要为中际旭创、工业富联、新易盛，占比较上季度 分 别 提 升1.77pct、1.65pct、1.57pct； 小 米 集团-W、美的集团、招商银行占比下降相对较多，降幅分别 为0.80pct、0.78pct、0.56pct。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（持股基金数量） ◼从持股基金数量来看，权益基金重仓数量前10的个股为宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、中芯国际、阿里巴巴-W、新易盛、中际旭创、立讯精密、寒武纪-U、工业富联。 ◼三季度增持数量较多的个股主要为工业富联、阿里巴巴-W、寒武纪-U，季度分别新增434只、346只、340只权益基金将其纳入重仓；减持方面，美的集团、格力电器、小米集团-W分别被219只、218只、208只基金剔除出前十大。 2.基金持仓特征：重仓股市值&集中度 ◼重仓股市值分布方面，权益基金持仓市值风格向大盘方向加强。具体来看，截至三季度末，800亿市值以上大盘股占重仓股总市值比例为62.31%，较上季度上升7.09pct，300~800亿市值中盘股占比为21.87%，上升0.62pct，300亿以下小盘股持股市值占比为15.81%，较上季度下降7.71pct。 ◼重仓股集中度方面，三季度TOP50、100、200的股票集中度显著上升，抱团趋势回归。具体来看，持股市值占所有重仓股总市值比例排名前50位的股票集中度为47.20%，较上季度末提升5.59pct，前100重仓股集中度为59.85%，较上季度末提升4.89pct，前200重仓股集中度为73.13%，较上季度末提升3.48pct。 03基金公司分析 3.基金公司分析：TOP20基金公司规模 ◼2025年三季度，主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比二季度的权益基金规模均有较大幅度提升。 ◼规模排名前5位的机构较上季度未发生变化，分别是易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金和汇添富基金。最新季末规模分别为2715.4亿元、2361.7亿元、2001.1亿元、1903.2亿元和1753.7亿元；排名6~20位的基金公司中，永赢基金权益规模进一步大幅上涨，排名上升11位，其余机构权益规模也均有不同幅度增长。 3.基金公司分析