有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年12月7日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：混沌期，市场偏谨慎 相关资讯 1.上海金属网：北京市政府印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》。其中提到，全面落实系列税收优惠政策。自2022年9月1日起，对于已享受延缓缴纳税费50%的制造业中型企业和延缓缴纳税费100%的制造业小微企业，其已缓缴税费的缓缴期限届满后继续延长4个月。 2.上海金属网：外电12月5日消息，美国和欧盟正在考虑对中国钢铁和铝征收新的关税，作为对抗碳排放和全球产能过剩的一部分。 铜 核心逻辑；供需双弱；海外宏观情绪谨慎，周内铜价或阶段性反弹见顶。 盘面情况：昨日沪铜区间内波动。欧美的加息问题仍然是影响市场运行的一个重大压力，议息会议切实落地之前，市场情绪会偏向谨慎。昨日北京市政府印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》，要求全面落实系列税收优惠政策，此举有助于缓解小微制造企业的现实困难，托底经济。 供应端，供应再度收紧。洋山铜溢价下滑至72.5元/吨，进口量锐减；加工费录得91.1美元/干吨，较上周上涨1.79%，冶炼产能不及预期。需求端，季节性淡季，消费偏清淡。精废价差高位盘整，废铜消费仍然偏强，精铜需求偏弱。库存端，上期所库存与LME库存去库走缓，维持横向整理。总体来看，供需表现较弱，基本面支撑走弱。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较前日下跌10元/吨。昨日现货升水呈下行态势，上午一时段平水铜升490元左右，好铜升510元左右有少量成交，二时段起升水进一步下调，平水铜升水460元左右，好铜升水490元左右成交相对集中，11点后报货减少，成交缩水。 策略建议：空单持有 关注点：消费、疫情、全球经济、12月议息会议 铝 核心逻辑：短期海外电价成本上行，国内经济预期偏强，铝价阶段性反弹，但持续性动能仍然不足，欧洲经济不确定性较大，海外加息压力仍存，需持续关注海外宏观环境的变化。 盘面情况：昨日铝价震荡偏强运行。欧美的加息问题仍然是影响市场运行的一个重大压力，议息会议切实落地之前，市场情绪会偏向谨慎。昨日北京市政府印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》，要求全面落实系列税收优惠政策，此举有助于缓解小微制造企业的现实困难，托底经济。欧洲和美国在考虑对中国钢铁和铝征收新的关税，作为对抗碳排放和全球产能过剩的一部分，这项关税如果实施，将影响中国铝产品的出口贸易，出口消费可能受到影响。 供应受限，正值枯水期，云南水电压力大。上期所库存持续去库，目前处于五年同期低位，社会库存缓慢去库，供需结构短期仍在韧性。但季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点。短期内，欧盟尚未就限制天然气价格达成一致，随着进入严冬，欧洲地区天然气价格快速上涨，短期海外成本尚有支撑。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水50元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在19410元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交表现偏弱。 策略建议：高位短空，空单继续持有 关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.051.071.091.111.131.151.171.191.21期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图2016201720182019202020212022 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0001,9002,4002,9003,4003,9004,400氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 0510152025-100-500501001502002502016-012016-062016-11201