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卓越新能是一家国内废油脂制取生物柴油的龙头公司，拥有稳定、规范的采购体系和覆盖全国及东南亚地区的采购渠道。公司已深耕行业20年，截至2022H1生物柴油产能40万吨，生物基材料产能9万吨，依靠自主研发形成核心技术，废油脂转酯化率99%，生物柴油高品质得率88%以上，技术处于业内领先水平，市占率20%以上。2016-2021年营收、归母净利CAGR分别达45.9%、46.9%，2022年前三季度营收、归母净利分别同比增长82.9%、114.9%，受益于产能不断扩张及行业供不应求格局，公司业绩快速增长。2022年欧盟《RED III》审议通过，目标翻倍需求再加码，欧盟占全球生柴消费量约一半，是目前世界上最大的生物柴油消费市场，2022年再次修订的欧盟《可再生能源指令III》通过审议，要求到2030年可再生能源消费比例达到45.0%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到29.0%，需求翻一番，欧盟目前生物柴油缺口约300万吨，我们测算到2030年欧盟生物柴油需求量近6300万吨，其中2021-2030先进生物燃料（非粮原料）消费量CAGR为20.9%，欧盟碳配额价格的快速攀升也进一步推高生物柴油的需求量，随着掺混比例的上调及其他ILUC原料的逐步淘汰，国外供不应求格局持续，相较于国外主流使用的植物油原料，国内以废油脂为原料兼具明显成本优势&双倍减碳比例，出口竞争力强，国内产能CR5约59.3%。公司产能稳步释放增厚业绩，积极拓展烃基产品，美山二期10万吨/年生物柴油生产线已于2021年12月开工建设，预计2022年底建完，届时生柴产能将达到50万吨/年，10万吨/年烃基生物柴油和5万吨/年天然脂肪醇项目“三通一平”工作完成后即可开工建设，2021年提出用3-5年达到年产75万吨生物柴油、25万吨生物基材料产品规模，目前在建拟建生物柴油产能45万吨、副产品25万吨，处于快速发展期，期待未来产能释放增厚业绩。预计2022-2024年归母净利润分别为5.1/6.3/7.9亿元，对应年份PE分别为14.9X/12.0X/9.5X，首次覆盖给予“买入”评级。
