请务必阅读正文后的免责声明1/10www.hlqh.com研究员蒋琴电话：0769-22110802从业资格号：F3027808投资咨询从业证书号：Z00140381、基本观点：11月产销区鸡蛋价较10月小幅回落，但整体犹在高位运行，蛋价重心较往年上移。据卓创数据统计显示，11月主产区月均价5.61元/斤，环比跌幅1.23%，同比涨幅16.15%；主销区月均价5.77元/斤，环比跌幅1.70%，同比涨幅13.14%。11月初受“双11”备货支撑，电商及商超备货数量增加，终端需求较好，价格得到高位支撑，随后各环节转为消化库存为主。同时局部产区疫情加剧，道路运输不畅，叠加全国在产蛋鸡存栏量延续低位，市面上可流通货源有限，造成局部市场货源紧缺、阶段性供应失衡的现象，支撑蛋价于淡季仍位于高位徘徊。预计12月鸡蛋市场保持供需两弱，蛋价调整空间不大。近两个月鸡蛋及淘汰鸡价格均处于高位，养殖户的盈利水平再度提升，在一定程度上利多养殖单位上鸡积极性，部分空栏率较高地区补栏量增加。但另一方面，目前饲料成本犹在高位运行，持续压缩蛋鸡养殖的中长期盈利空间，年内盈利水平不及业者预期，综合来看，养殖单位补栏仍趋于谨慎。从后续新增产能来看，12月份新开产蛋鸡主要是8月份前后补栏的鸡苗，8月份鸡苗补栏量环比增加2.83%。因此，12月份新开产蛋鸡数量较11月或略增。从淘汰鸡方面看，12月份养殖单位淘汰老鸡积极性或有所提升，淘汰鸡出栏量或略有增加且大于新开产蛋鸡数量，因此12月份理论在产蛋鸡存栏量或略减，供应面持续偏紧对蛋价形成强有力助推。且考虑到供应端、成本端、高猪价等影响，鸡蛋现货价格重心或较往年上移。目前来看期货主力2301合约多空分歧仍较大，下方4200一线成本支撑较强，但本质上又属于“节后合约”，不利于交割，上涨压力亦较大，整体呈现区间宽幅震荡走势。2、操作建议：基差高位运行，存栏恢复缓慢，05合约多单轻仓持有，止损参考4250。后期重点关注现货价格走势，及淘鸡情况。3、重要监测点及风险因素：期货研究报告鸡蛋月报2022-12-05星期一多空分歧犹在蛋价重心上移投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/10www.hlqh.com(1)蛋鸡存栏、补栏量；(2)蛋鸡养殖利润；(3)蛋鸡淘汰情况；(4)贸易商收货、走货、库存情况；(5)全球宏观金融风险；(6)禽流感疫情，系统性风险。一、期现货市场行情回顾（1）、现货价格走势分析11月产销区鸡蛋价较10月小幅回落，但整体犹在高位运行，蛋价重心较往年上移。据卓创数据统计显示，11月主产区月均价5.61元/斤，环比跌幅1.23%，同比涨幅16.15%；主销区月均价5.77元/斤，环比跌幅1.70%，同比涨幅13.14%。11月初受“双11”备货支撑，电商及商超备货数量增加，终端需求较好，价格得到高位支撑，随后各环节转为消化库存为主。同时局部产区疫情加剧，道路运输不畅，叠加全国在产蛋鸡存栏量延续低位，市面上可流通货源有限，造成局部市场货源紧缺、阶段性供应失衡的现象，支撑蛋价于淡季仍位于高位徘徊。综合来看，淡季之下市场看空后市需求心态仍在，各环节控制库存低位，预计12月鸡蛋市场保持供需两弱，蛋价调整空间不大。全国鸡蛋主产区与主销区价格走势图鸡蛋期现基差走势图数据来源：我的农产品网（2）、期货走势分析11月期货盘面波动较为频繁，月初延续10月走势继续弱势调整，月中受现货市场影响，部分空头离场，盘面开始拉涨，25日收盘价涨至月内高点后多空博弈加剧，临近月底 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/10www.hlqh.com盘面大量减仓，开启下行模式。目前来看期货主力2301合约多空分歧仍较大，下方4200一线成本支撑较强，但本质上又属于“节后合约”，不利于交割，上涨压力亦较大，呈现区间宽幅震荡走势。短期关注基差修复情况。一旦现货涨势放缓，期价仍有回落风险。鸡蛋期货主力合约数据来源：文华财经二、主要影响因素分析（1）、主产区代表市场发货量减少，需求减弱，销区销量下降据卓创数据统计，11月主产区代表市场日均发货量为618.47吨，环比跌幅3.27%，同比跌幅4.39%。11月份终端对高位蛋价消化有限，采购心态趋于谨慎，多顺势购销，维持低位库存，加之多数市场流通断续受阻，产地整体外发量有限，内销增多，各产区发货量较前期均有所缩减，库存较前期增加。后期看，12月终端需求略有好转，但当前存栏量处相对低位，预计下月产区发货量有所回升但幅度有限。11月主销区代表市场鸡蛋日均总销量1036.46吨，环比减6.79%，同比减5.05%，月内总销量为31093.80吨。由于月初蛋价处于历史高位，终端市场高价难销，且月内产区蛋价弱势走低，下游环节为规避风险，采购心态谨慎，采购量缩减，市场走货减慢。同时本月猪肉与蔬菜价格均有所下降，一定程度上抑制终端消费，市场需求较为低迷。另外，月内部分销区流通受限，导致市场成交量缩减。因此本月市场需求减弱，加之流通不畅，销区销量下降。全国主产区代表市场月度发货量统计图全国代表城市销量统计图数据来源：卓创资讯（2）、11月在产蛋鸡存栏量环比下降今年在产蛋鸡存栏量整体处于偏低水平，为蛋价持续处于高位形成有力支撑。11月多数 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/10www.hlqh.com产区蛋鸡产蛋率维持稳定，少数南方地区小幅提升，整体变化不大。根据卓创资讯数据统计，截至11月30日，全国主产区高峰期产蛋率为92.04%，环比上升0.17个百分点，同比上升0.37个百分点。11月主产区代表市场平均空栏率11.93%，环比上升0.02个百分点。11月养殖单位淘鸡积极性提升，淘汰鸡出栏量增加，虽部分养殖单位顺势补栏，但受高位饲料成本影响，补栏量有限，因此本月空栏率小幅提升。根据卓创资讯数据统计，11月全国在产蛋鸡存栏量约为11.81亿只，环比减0.34%，同比增幅0.77%。本月新开产的蛋鸡主要是7月前后补栏的鸡苗，受气温上升影响育雏难度加大，且饲料成本偏高，养殖单位补栏意向低迷，鸡苗销量降至年内最低，环比减2.89%，因此月内新开产蛋鸡数量较少。另一方面，由于本月蛋价与淘汰鸡价格均弱势走低，养殖单位淘鸡积极提升，淘汰鸡出栏量环比增加。综合看来，本月新开产蛋鸡数量减少，而淘汰鸡出栏量增加，在产蛋鸡存栏量环比下降。11月蛋价先落后震荡，重心降低，但蛋价水平仍处于同期较高位。月内多地流通受阻，养殖单位因担忧后市，淘鸡积极性略有提高，老鸡出栏量增加，450日龄以上老鸡占比10.08%，环比减少0.06个百分点。当前养殖单位整理盈利水平尚可，但饲料成本维持相对高位，养殖单位淘鸡后观望心态浓厚，整体补栏积极性虽有提升但仍谨慎，120日龄以下后备鸡占比14.85%，环比略增0.03个百分点。主产蛋鸡占比环比略增，120-450日龄产蛋鸡占比75.07%，环比增加0.03个百分点。后市看，当前待淘老鸡存栏量仍有限，后期整体可淘量不多，预计后期占比或继续维持相对低位；受高成本限制，鸡苗及青年鸡补栏积极性提升有限，预计后备鸡占比或变化不大。全国在产蛋鸡存栏主产区蛋鸡存栏结构数据来源：卓创资讯截至11月末，全国主产区代表市场大码鸡蛋平均占比44%，中码鸡蛋平均占比45%，小码鸡蛋平均占比11%，环比上月均持平。11月份鸡蛋价格下滑，养殖单位淘汰老鸡积极性提高，淘汰鸡出栏量增加。但部分地区交通受限，淘汰鸡出栏难度增加，11月份淘汰鸡 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/10www.hlqh.com出栏量增幅有限。饲料成本高，前期养殖单位上苗积极性不高，新开产蛋鸡数量增加有限。综合来看，短期大、中码鸡蛋占比仍然占据主力，小码蛋货源供应紧张。从新增产能来看，12月份新开产蛋鸡主要是8月份前后补栏的鸡苗，8月份鸡苗补栏量环比增加2.83%。因此，12月份新开产蛋鸡数量较11月或略增。淘汰鸡方面，12月份养殖单位淘汰老鸡积极性或有所提升，淘汰鸡出栏量或略有增加。淘汰鸡出栏量大于新开产蛋鸡数量，因此12月份到2023年2月份理论在产蛋鸡存栏量或略减，鸡蛋供应量依然偏紧。蛋价底部支撑较强。大中小码蛋占比图在产蛋鸡趋势预测数据来源：卓创资讯（3）、淘汰鸡出栏量变化不大淘鸡价格高位下跌11月全国淘汰鸡月均价6.60元/斤，环比跌幅4.90%，同比涨幅21.32%。本月鸡蛋价格高位回落，养殖单位淘汰老鸡积极性略有提高，淘汰鸡出栏量小幅增加。下游屠宰企业仍抵触高价货源，开工积极性不高，月底部分厂家停工，农贸市场活禽销售处于淡季，销量偏少。整体而言，本月全国淘汰鸡市场供应量小幅增加，需求量仍处低位，使得淘汰鸡价格高位下跌。11月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量210.15万只，环比涨幅1.70%，同比跌幅7.98%。本月产区鸡蛋价格下跌，提高养殖单位淘汰老鸡积极性，但部分市场由于交通受限，导致淘汰鸡出栏困难，因此本月淘汰鸡出栏量虽有增加，但幅度不大。另外，屠宰企业开工率不高，收货量有限，农贸市场需求量同样偏少，需求不佳也使得淘汰鸡出栏量略少。其中吉林、河北、江苏、湖北淘汰鸡出栏量普遍增多，辽宁、山西、山东等地出栏难度略大，出栏量小幅减少。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，本月底淘汰鸡平均淘汰日龄532天，较上月底维持一致。养殖收益基本正常，养殖单位多计划正常淘汰老鸡，少数有延迟现象。临近月底虽部分养殖单位有淘鸡意向，但因交通受阻无法出栏，因此淘 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/10www.hlqh.com汰鸡出栏日龄较上月底变化不大。根据卓创资讯监测显示，目前主产区450天以上的蛋鸡约占整体蛋鸡存栏量的10.08%，环比减少0.06个百分点，适龄老鸡略减少。供应方面，12月份进入淘汰期的蛋鸡应为2021年7-8月份补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量呈现小幅增加趋势，且下月进入年底，养殖单位淘汰老鸡积极性或逐渐提高，因此预计12月份全国淘汰鸡出栏量或有增加趋势。但由于鸡蛋收益尚可，养殖单位淘汰老鸡紧迫性不高，或仍存抵触低价心理，出栏量增加幅度或有限。需求方面，本月屠宰企业生产计划偏少，库容率降低，且下月将进入节前备货阶段，因此下月屠宰企业开工率或呈逐渐提高趋势。而农贸市场活禽销售暂不活跃，且下月暂未进入活禽销售旺季，因此预计下月淘汰鸡需求增量将多集中在屠宰企业采购方面，农贸市场活禽需求或表现一般。综上所述，卓创资讯预计12月全国淘汰鸡供应量与需求量均有小幅增加可能，供应量增幅略大，因此价格或呈现先下跌后走稳的变化趋势。次年1月进入消费旺季，价格有上涨趋势，2月份进入淡季，价格或有下跌可能。淘汰鸡行情分析数据来源：卓创资讯(4)、11月鸡苗销量下滑据卓创数据显示，截至11月30日，11月商品代鸡苗均价为3.43元/羽，环比涨幅4.26%，同比涨幅7.86%。11月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量约为3814万羽，环比跌幅4.41%，同比跌幅11.07%。虽然11月蛋鸡养殖利润尚可，但受制于饲料成本偏高影响，仅上旬养殖单位补栏积极性提高，鸡苗需求量略有增加。但中下旬补栏再度受挫，加上青年鸡场同步需求下降，鸡苗销量减少。目前饲料价格难有明显调整，仅部分空栏率较高地区适当补栏，预计12月鸡苗销量或低位盘整。11月上旬鸡蛋和淘汰鸡价格处于高位，蛋鸡养殖利润颇丰，部分地区养殖单位补栏积极性提高，特别是青年鸡需求好转，苗价顺势上涨。 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/10www.hlqh.com中下旬鸡蛋及淘汰鸡价格回落，蛋鸡养殖盈利缩减，加上饲料成本居高不下，养殖单位补栏积极性受挫，鸡苗需求欠佳，苗价趋稳运行。虽然12月蛋鸡养殖仍处于盈利状态，但受制于饲料成本高位不下，在一定程度上打压养殖单位补栏积极性，仅部分空栏率较高地区适当补栏。整体而言，鸡苗市场供需继续僵持，预计12月鸡苗价格大局或稳，涨跌两难。2023年1月受春节假期影响，鸡苗需求减弱，苗价或小幅下调。春节过后，2023年2月养殖单位补栏积极性