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山东路桥是一家山东高速集团旗下的交通基建领军企业，重点发力路桥施工和养护业务。公司立足山东，积极拓展省外及海外市场，21年新签订单1010.4亿元，YOY+44%。借助“十四五”东风，公司将继续培育工程主业，扩大品牌影响力。交通强省战略托底，未来市场静待机遇。“十三五”期间山东交通基建投资7405亿元，高速和铁路通车里程升至7473/6881公里，投资力度位于各省前列。但是，高速公路人均保有量较低，交通运输在一般公共预算支出占比2.5%，有较大上升空间。为响应交通强省战略，“十四五”期间山东高速和铁路里程计划增长至10000/9700公里，省内交通基建市场空间广阔。公路养护需求扩张，多元业务再添助力。国内公路养护政策逐渐完善，“十四五”期间山东计划完成高速公路、普通国省道养护工程3000/6000公里。经测算得出21-25年省内公路养护市场约265亿元，基建后周期市场潜力十足。公司还通过投资并购延伸业务资质，致力于多元化发展，积极扩张业务版图。大股东重组合并，夯实省内龙头地位。公司大股东山东高速集团合并齐鲁交通后，省内高速公路市占率上升至82.4%。“十四五”期间山东高速计划投资总额5200亿元，借助集团协同优势，我们预计公司有望获得近2000亿元业务订单。看好公司在省内“十四五”规划下路桥施工和养护业务的发展机遇。我们预计22-24年营业收入698.43/847.41/1030.40亿元，归母净利润25.80/32.65/41.72亿元。按照22年12月2日收盘价计算，22-24年对应PE 4.5/3.6/2.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
