回归医药复苏本源

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.42个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.9% (-1.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4% (-1.4pp)，相对沪深300溢价率为142.5% (-1.3pp)。 医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为11.1%，其次是医院、其他生物制品和医药流通，涨幅分别为5.9%、4.5%和4.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为18.9%。 防疫政策再优化，回归医药复苏本源。贯彻落实二十条防疫措施，“快封快解”已成为目前防疫主旋律，各地防疫政策持续优化。长期来看，随着防疫政策的进一步精准优化，常规医疗和消费医疗板块有望逐步恢复，持续重点关注复苏主线。 本周弹性组合：上海医药(601607)、迈得医疗(688310)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185)、祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗(688050)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.42个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.9% (-1.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4% (-1.4pp)，相对沪深300溢价率为142.5% (-1.3pp)。医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为11.1%，其次是医院、其他生物制品和医药流通，涨幅分别为5.9%、4.5%和4.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为18.9%。 防疫政策再优化，回归医药复苏本源。贯彻落实二十条防疫措施，“快封快解”已成为目前防疫主旋律，各地防疫政策持续优化。长期来看，随着防疫政策的进一步精准优化，常规医疗和消费医疗板块有望逐步恢复，持续重点关注复苏主线。 本周弹性组合：上海医药(601607)、迈得医疗（688310）、寿仙谷(603896)、贝达药业 (300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185)、祥生医疗(688358)、澳华内镜 (688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药 (600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 表1：本周弹性组合、港股组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长 太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待达仁堂(600329)：业绩增长稳定，速效救心丸稳中有升同仁堂(600085)：子公司拖累业绩，国内业务持续增长以岭药业(002603)：业绩超预期，医保谈判可期 我武生物(300357)：业绩符合预期，研发力度加大 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨0.6%，跑输大盘1.9个百分点，跑输医药指数0.6个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球 药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 科济药业(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势康宁杰瑞制药-B(9966)：PD-L1上市在即，抗体平台奠定长远发展 组合收益简评：上周港股组合整体上涨13.8%，跑赢大盘11.3个百分点，跑赢医药指数12.7个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨1.6%，跑输大盘0.9个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今，医药行业下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.42个百分点，行业涨跌幅排名第19。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.9%(-1.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.4%(-1.4pp)，相对沪深300溢价率为142.5%(-1.3pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为11.1%，其次是医院、其他生物制品和医药流通，涨幅分别为5.9%、4.5%和4.5%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为18.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有286家股票涨幅为正，176家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：易瑞生物(+43.6%)、爱朋医疗(+41.1%)、丰原药业(+33.4%)、优宁维(+31.4%)、嘉事堂(+30.5%)、万孚生物(+24.5%)、普瑞眼科(+22.3%)、药易购(+21.9%)、一心堂(+21.0%)、可孚医疗(+20.1%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：赛隆药业（-16.4%)、众生药业（-14.5%)、创新医疗（-12.5%)、金陵药业（-12.2%)、神州细胞-U（-11.8%)、科兴制药（-11.0%)、*ST科华（-10.7%)、C东星（-10.6%)、康为世纪（-9.7%)、键凯科技（-8.6%)。 表5：2022/11/28-2022/12/02医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入83.63亿元，港股通(沪)累计净买入36.69亿元，港股通(深)累计净买入46.94亿元；北向资金合计买入265.07亿元，沪港通累计净买入94.25亿元，深港通累计净卖出170.82亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：京新药业、济川药业、理邦仪器、凯普生物、科伦药业； 医药陆股通减持前五分别为：康希诺-U、东方生物、一心堂、英科医疗、丽珠集团。 表6：陆港通2022/11/28-2022/12/02医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有29家公司发生大宗交易，成交总金额为14.25亿元，大宗交易成交前三名微芯生物、澳华内镜、华海药业，占总成交额的36.21%。 表7：2022/11/28-2022/12/02医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：以岭药业、众生药业、九安医疗、翰宇药业、万孚生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：康希诺、东方生物、药明康德、安旭生物、以岭药业。 表8：2022/11/28-2022/12/02医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年12月2日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有43家，其中下周(2022/12/05-2