[Table_Title] 医药生物行业2020年度投资策略 创新发展提质增效 医药治理回归本源 2019 年 12 月 13 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 重磅政策的实质落地有利于行业的长期发展，落地之前长期的不确定性恐慌情绪得到较好的释放，医药生物行业在年度涨幅上优于大盘指数。随着市场的变暖，医药大健康依旧是市场关注的重要方向。医药生物板块总市值及其占比均有所提升。从三季报来看，营收增速出现明显下滑，归母净利润增速出现分化，医药生物行业归母净利润增速有所修复。 ◆ 2019年，卫健委、医保局和药监局各司其职，坚持以人民为中心，不断增强群众健康获得感。重磅政策集中采购扩围、新版医保目录、新版《药品管理法》落地。新医保局成立近两年来，协同了定价、采购和支付的职能，医药行业治理进入新的发展阶段。我国卫生总费用占比逐步提升，医保基金支出占卫生总费用的比例提升较快。港交所和科创板助力医药创新。 ◆ 我们认为可以从以下几个方面筛选标的：1）细分行业空间较大、增长较快的治疗领域有良好布局；2）加大投入注重创新、提质增效，在未满足需求领域有所进展；3）全过程管控能力强，成本控制得当，规模效应显现。 【配置建议】 ◆ 药品：抗肿瘤药持续增长，PD-1/PD-L1抑制剂市场快速发展，建议关注相关创新药企，如贝达药业等； ◆ 非药市场：医院服务性收入将提高，关注眼科、口腔科，看好通策医疗；创新驱动下的CRO/CMO行业，看好药明康德；渗透率逐渐提升的医美产业，建议关注华熙生物；老龄化加剧下的骨科医疗器械；处方外流趋势强化下的药房企业，看好大参林； 【风险提示】 ◆ 监管落实不达预期； ◆ 药品/器械安全事件； ◆ 细分行业增长不达预期； ◆ 运营管理不达预期； [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：马建华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《HA填充剂搭上美丽之旅快车》 2019.11.14 《关注医疗器械4大细分领域：市场空间大+行业增长好+市场景气度高》 2019.10.18 《第一批鼓励仿制药品目录正式发布，或可提升企业研发积极性》 2019.10.11 《民营专科连锁医疗（以眼科、口腔为例）渐入佳境》 2019.09.30 《卫健委公布118个医联体试点城市名单，药品终端市场再迎分化》 2019.08.15 -12.11%-3.69%4.72%13.13%21.55%29.96%12/122/124/126/128/1210/1212/12医药生物沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业2020年度投资策略 正文目录 1.医药板块表现好于大盘 ........................................... 5 1.1.医药生物板块行情回顾 ......................................... 5 1.2.医药生物上市公司归母净利润增速有所修复 ...................... 10 1.3.医保基金收支保持稳定增长 .................................... 12 1.4.医药行业年度大事记 .......................................... 13 2.医药行业治理进入新阶段 ........................................ 16 2.1.赛道选择优于盲目努力 ........................................ 16 2.2.有投入有进展有产出 .......................................... 28 2.3.强化治理回归经营本源 ........................................ 35 3.重点公司 ...................................................... 37 3.1.药明康德 .................................................... 37 3.2.通策医疗 .................................................... 38 3.3.大参林 ...................................................... 39 3.4.贝达药业 .................................................... 40 3.5.华熙生物 .................................................... 40 4.风险提示 ...................................................... 41 图表目录 图表1：2019年医药行业指数与沪深300指数走势大体一致（%） ........ 5 图表2：医药行业市场表现优于大盘指数（%） ......................... 6 图表3：医药生物行业市值占比在提升（亿元，%） ..................... 6 图表4：医药行业指数年度涨幅位居前列（%） ......................... 7 图表5：医疗服务细分行业表现最好（%） ............................. 7 图表6：医药行业年度涨/跌幅TOP20 ................................. 7 图表7：医药行业PE（TTM）处于近年中位水平 ........................ 9 图表8：医药行业指数与上证综指估值溢价率 .......................... 9 图表9：年度策略组合表现情况 ...................................... 9 图表10：年度重点推荐个股表现情况 ................................ 10 图表11：医药行业上市企业业绩情况（亿元，%） ..................... 11 图表12：医药行业上市公司归母净利润率变化（%） ................... 11 图表13：医药板块各子行业营收及归母净利润增长情况 ................ 11 图表14：我国卫生总费用增长情况（亿元，%） ....................... 12 图表15：我国人均卫生费用增长情况（元，%） ....................... 12 图表16：我国医保基金收支情况（亿元，%） ......................... 13 图表17：我国职工/居民医保享受情况（亿人次，%） .................. 13 图表18：医药相关部门各司其职 .................................... 13 图表19：医药行业年度大事件 ...................................... 14 图表20：我国医院用药十大治疗领域情况（按销售额） ................ 17 图表21：我国十大医院药品供应商（按销售额） ...................... 17 图表22：我国药品三大终端市场销售情况（亿元，%） ................. 18 图表23：我国药品销售三大终端竞争格局（%） ....................... 18 图表24：2018年我国样本医院抗感染药情况（%） .................... 18 图表25：2018年我国样本医院抗感染药企格局（%） .................. 18 图表26：2018年我国样本医院抗肿瘤药情况（%） .................... 19 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 医药生物行业2020年度投资策略 图表27：2018年我国样本医院抗肿瘤药企格局（%） .................. 19 图表28：2018年我国样本医院生物技术药情况（%） .................. 19 图表29：2018年我国样本医院生物技术药企格局（%） ................ 19 图表30：2017年部分医保谈判品种的样本医院销售额增速（%） ........ 20 图表31：我国主要上市公司重点品种样本医院销售情况 ................ 20 图表32：2014年与2018年公立医院收入构成变化（%） ............... 22 图表33：我国眼科门诊患者增长情况（百万人，%） ................... 22 图表34：2018年我国部分眼科患病情况（百万人） ................... 22 图表35：我国口腔科诊疗人次（百万人次，%） ....................... 23 图表36：我国正畸与种植牙情况（万例/颗，%） ...................... 23 图表37：我国CRO增长情况预测（亿元，%） ......................... 23 图表38：我国CMO/CDMO增长情况预测（亿元，%） .................... 23 图表39：我国主要CRO企业增长情况（亿元） ........................ 24 图表40：我国主要CMO/CDMO企业增长情况（亿元） ................... 24 图表41：我国医美产业增长情况（亿元，%） ......................... 24 图表42：我国医美市场渗透率有望提升（%） ......................... 24 图表43：我国医药级透明质酸分布情况（亿元，%） ................... 25 图表44：我国医美玻尿酸竞争格局（%） ............................. 25 图表45：我国骨科医疗器械增长较快（亿元，%） ..................... 25 图表46：我国老龄化进程加剧（万人，%） ........................... 25 图表47：我国骨科医疗器械细分市场规模（亿元，%） ................. 26 图表48：我