扩产计划顺利，但需求逆风将影响公司产能利用率与利润率

中芯国际发布2022年第四季度业绩预告，预计收入环比下滑13-15%至16.2-16.6亿美元，低于一致预期的18.2亿美元，毛利率介于30%-32%。公司预计2022全年收入73亿美元，同比增长34%，毛利率约38%。行业经历逆风，22Q4产能利用率将继续下滑，智能手机和消费电子去库存缓慢，客户流片意愿不强；工业方面相对稳健，但增幅有限；汽车终端消费韧性强，行业尚有需求缺口。公司上调2022全年资本开支至66亿美元，扩产计划顺利，但由于行业疲软，四季度及明年的产能利用率将有较大下滑，同时资本开支增加带来的折旧费用将影响公司未来的毛利率。公司未来三年的收入CAGR为16.4%，净利润CAGR为-3.6%。基于公司2023年的盈利预期，我们根据18倍PE及1倍PB的估值中枢给予公司目标价20.00港元，相对于当前股价有17.62%的上升空间，买入评级。