宏观事件点评：地产、超额流动性和债市走向

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11月30日，地产、超额流动性和债市走向成为宏观事件的焦点。地产政策转向“保市场主体”，民企融资“三支箭”优化民营房企融资条件，引发市场对民营房企资产负债表企稳的期待，相关资产迎来定价调整。同时，超额流动性催生债券超配，“资产荒”逻辑下10年国债和城投债利率快速下行。展望2023年，资产定价将密切关注超额流动性红利消退。地产行业能够左右利率方向，不仅因为其影响实体经济增长，更因为影响国家资产负债表，最终影响资金流向和金融体系的风险偏好。11月以来资本市场掀起波澜，“稳地产”的政策诉求呼之欲出，市场实则对政策预期起反应，地产真实数据仍在磨底。如果未来地产数据企稳回温，居民资产负债表将会重塑，届时超额流动性或将消退，流动性将从银行间走向实体，资产定价的风险偏好也将逐步打开。预计地产销售数据迎来真正企稳之时，或许10年国债还将面临“最后一跌”。