综合金融行业专题研究：个人养老金开启试点点评-个人养老金落地，头部资管机构更受益

投资建议:个人养老金试点落地，证券保险共享红利。证券方面，建议增持旗下拥有头部公募基金的广发证券、东方证券。保险方面，建议增持首批获得个人养老金产品销售资格且旗下拥有广发银行代销渠道的中国人寿。 个人养老金落地，试点城市覆盖31省份，试点力度超预期。11月25日，人社部、财政部、税务总局联合印发《人力资源社会保障部办公厅财政部办公厅国家税务总局办公厅关于公布个人养老金先行城市的通知》，公布了包括北京、上海、深圳、广州、西安、成都等城市的36个先行城市名单，覆盖31个省份，包含特大城市、大型城市、中小城市等各类型城市，试点力度超预期。 个人养老金的开户、缴存、基金购买流程流畅简洁，用户体验较好，有助于前期个人养老金快速推广落地。开户环节个人养老金账户和资金账户可以同时开立，无需再通过其他平台单独开立个人养老金账户，且两个账户的开立过程需要手动输入的信息极少，办理流程很快，基本上5分钟内都可以完成办理。缴存环节和投资环节和传统的银行卡转账、基金购买差异不大，客户较容易上手。因此总体体验较为流畅简洁，有助于前期个人养老金快速推广落地。 个人养老金产品包括储蓄、理财、基金和保险，基金产品因为更高的收益率预期及各家机构更大的宣传力度有望获取更大份额。当前储蓄产品仅在5地试点，理财产品尚未推出，养老金试点中储蓄和理财产品份额或有限；公募基金个人养老金产品近3年平均收益率可达到6%，相比其他产品收益率更高；同时各家基金公司均给出费率优惠，并持续加强宣传力度，预计公募基金产品将在个人养老金试点中获取较大份额；当前试点的保险个人养老金产品共7只，涵盖6家保险公司，保险产品的持有期限较长，通常养老年金领取起始日不得早于被保险人60周岁，具备保本保收益及抵御长寿风险两大优势。 风险提示：1)居民参与度不及预期；2)政策出台不及预期。 1.推荐旗下拥有头部资管机构的券商和首批获得保 险个人养老金产品销售资格的中国人寿 个人养老金落地，试点城市覆盖31省份，试点力度超预期。11月25日，人社部、财政部、税务总局联合印发《人力资源社会保障部办公厅财政部办公厅国家税务总局办公厅关于公布个人养老金先行城市的通知》，公布了包括北京、上海、深圳、广州、西安、成都等城市的36个先行城市名单，覆盖31个省份，包含特大城市、大型城市、中小城市等各类型城市，试点力度超预期。 个人养老金的开户、缴存、基金购买流程流畅简洁，用户体验较好，有助于前期个人养老金快速推广落地。开户环节个人养老金账户和资金账户可以同时开立，无需再通过其他平台单独开立个人养老金账户，且两个账户的开立过程需要手动输入的信息极少，办理流程很快，基本上5分钟内都可以完成办理。缴存环节和投资环节和传统的银行卡转账、基金购买差异不大，客户较容易上手。因此总体体验较为流畅简洁，有助于前期个人养老金快速推广落地。 个人养老金产品包括储蓄、理财、基金和保险，基金产品因为更高的收益率预期及各家机构更大的宣传力度有望获取更大份额。当前储蓄产品仅在5地试点，理财产品尚未推出，养老金试点中储蓄和理财产品份额或有限；公募基金个人养老金产品近3年平均收益率可达到6%，相比其他产品收益率更高；同时各家基金公司均给出费率优惠，并持续加强宣传力度，预计公募基金产品将在个人养老金试点中获取较大份额；当前试点的保险个人养老金产品共7只，涵盖6家保险公司，保险产品的持有期限较长，通常养老年金领取起始日不得早于被保险人60周岁，具备保本保收益及抵御长寿风险两大优势。 投资建议：个人养老金试点落地，证券保险共享红利。证券方面，建议增持旗下拥有头部公募基金的广发证券、东方证券。保险方面，建议增持首批获得个人养老金产品销售资格且旗下拥有广发银行代销渠道的中国人寿。 表1：推荐标的估值表 2.个人养老金落地，试点城市覆盖31省份，试点力 度超预期 11月25日，人社部、财政部、税务总局联合印发《人力资源社会保障部办公厅财政部办公厅国家税务总局办公厅关于公布个人养老金先行城市的通知》，公布了36个先行城市名单，个人养老金制度开始在先行城市实施。此次试点的36个城市覆盖31个省份，包括了不同发展程度的城市，如北京、上海、深圳等超大型城市，合肥、武汉、成都等省会城市，以及玉溪、庆阳等规模较小的城市，涵盖范围较为广泛，试点力度超预期。 3.个人养老金账户开立 、缴存、投资流程体验较好， 有助于前期个人养老金快速推广落地 按照个人养老金的相关制度规定，参与个人养老金需要开立个人养老金账户和个人养老金资金账户，完成两个账户开立后，可以向个人养老金账户缴存资金并购买相关养老金产品，即参与个人养老金需经过开户-缴存资金-投资相关产品等步骤。我们通过实测发现开户、缴存、投资流程体验较好,有助于前期个人养老金快速推广落地,下面针对上述环节做具体分析。 2.1个人养老金账户和个人养老金资金账户可同时开立，便捷程度超出预期 要参与个人养老金业务需要开立个人养老金账户和个人养老金资金账户。个人养老金账户主要是信息的记录和查询，资金账户是用于缴费、购买产品、获取收益、领取养老金的账户。 个人养老金账户的开立可以选择国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡“掌上12333APP”或商业银行等渠道。 个人养老金资金账户可在银行开立，当前银保监会公布的首批可以开办个人养老金业务的商业银行共23家，其中截至2022年11月26日已完成对接测试，支持资金账户开立的商业银行共16家。 表2：支持个人养老金业务的23家银行 需要说明的是，通过商业银行渠道，可以一次性完成个人养老金账户和个人养老金资金账户的开立。我们选择通过工商银行同时完成两个账户的开立。 步骤一：通过银行宣传页面进入个人养老金办理页面； 步骤二：签署个人养老金相关开户协议； 步骤三：上传个人身份证正反面。 图1：养老金账户开立流程1 步骤四：确认个人身份信息：相关信息是从身份证OCR识别中提取出来的，客户可以根据实际情况修改相关信息； 步骤五：人脸识别； 步骤六：绑定银行卡：此处需绑定本人的I类借记卡，该银行卡可用于后续的资金缴存。 图2：养老金账户开立流程2 步骤七：完成办理，显示个人养老金账户和个人养老金资金账户的账户号； 图3：养老金账户完成开立，显示账户号 个人养老金账户和个人养老金资金账户可同时开立，开立流程包括签署协议-上传身份证-确认身份信息-人脸识别-绑定银行卡-生成账户号，总体流程较为简洁，用时不超过五分钟，用户体验超出预期。 2.2资金缴存流程和银行卡二类户缴存一致，完成缴费可享税收优惠 资金缴存方面，根据《个人养老金实施办法》规定，“参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元，参加人每年缴费不得超过该缴费额度上限”。即当前每人每年缴存的养老金上限为12000元。根据《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，“在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除”，即完成缴费可享受税收优惠，具体的税收优惠可通过个人所得税APP申请。 缴存方式上，因为开立的资金账户即银行二类户，因此资金缴存和普通银行卡的资金缴存差异不大，可通过手机银行、个人网银等转账实现，具体缴存步骤如下。 步骤一：点击转入资金，向养老金账户转入资金； 步骤二：输入转入金额及付款账户，此处会提醒账户余额和剩余税优额度金额，默认的付款账户是开户环节绑定的I类卡； 步骤三：提醒客户”转入个人养老金资金账户的资金需要一定条件方可取出”； 步骤四：完成资金转入。 图4：养老金资金账户缴存流程 2.3养老金基金购买流程和普通基金基本一致，操作简便 根据《个人养老金实施办法》，“个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品”。即可以购买储蓄、银行理财、保险、公募基金相关产品。根据实测当前开立的账户仅可购买公募基金，具体的购买流程梳理如下： 步骤一：在养老金专区选择基金产品； 步骤二：显示各类养老金基金产品，均标注“税优”和当前单位净值、近一年收益率，选择要购买的基金产品进入下一步； 步骤三：进入基金详情页面，展示基金历史收益率等信息，提示“基金申购费率享5折优惠”，基金申购费率方面不同银行的政策不同。 图5：养老金资金账户基金购买流程1 步骤四：提示风险：本基金属于养老目标基金，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，也不代表产品保本承诺，产品可能发生亏损，本基金有基金管理人发行与管理，银行不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。 步骤五：输入购买金额，此处流程和传统基金购买一致，分红方式默认为“红利再投资”，且无法修改。 步骤六：完成购买。 图6：养老金资金账户基金购买流程2 整体开户-缴存-投资流程较为流畅简洁，用户体验较好。开户环节个人养老金账户和资金账户可以同时开立，无需再通过其他平台单独开立个人养老金账户，且两个账户的开立过程需要手动输入的信息极少，办理流程很快，基本上5分钟内都可以完成办理。缴存环节和投资环节和传统的银行卡转账、基金购买差异不大，客户较容易上手。因此总体体验较为流畅简洁。 2.4个人养老金支取受严格限制，需三类条件满足其一 根据《个人养老金实施办法》，个人养老金账户封闭运行，需要达到一定要求才可以支取，具体的要求包括以下三类，满足其一即可按月、分次或一次性支取养老金。 （1）达到领取基本养老金年龄； （2）完全丧失劳动能力； （3）出国（境）定居。 4.个人养老金产品多样，基金产品有望获取更大份额 个人养老金可购买的产品包括储蓄、理财产品、公募基金和保险。下面针对各类产品做详细梳理。 3.1储蓄和理财产品受限于试点地区和产品推出进度，在当前的个人养老金试点中份额或将有限 根据银保监会公布的首批开办个人养老金业务机构名单，当前可以参与个人养老金业务的商业银行共23家，银行理财子共11家。 储蓄类产品方面，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛市开展特定养老储蓄试点。试点期限暂定一年。 产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，客户需要年满35周岁才能参与，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率，5年整存整取的收益率在3.5%-4%左右。 个人养老金理财产品名单尚未发布，各家机构尚在产品申报阶段。 总体而言，储蓄和理财产品受限于试点地区和产品推出进度，在当前的个人养老金试点中份额或将有限。 3.2公募基金个人养老金产品收益率预期更高，各家机构宣传力度更大，有望在试点中获取较大份额 2022年11月18日，证监会发布个人养老金基金销售机构名录和个人养老金基金名录。共37家代销机构入围，其中券商14家，银行16家，独立基金销售机构7家；共129只公募基金产品入围，涉及40家基金公司。 从当前的产品规模看，交银施罗德基金、兴全基金、汇添富基金位列前三，其基金规模分别为164.04亿元、80.55亿元、76.28亿元。前十名的基金公司多为头部基金公司，其股东也包含多个上市证券公司，个人养老金的开闸将有利于上市公司业绩提升。 表3：个人养老金基金管理规模前十二名序号基金管理机构 产品费率方面，绝大部分产品的管理费和托管费五折优惠，申购费、赎回费和A类份额保持一致，无销售服务费。根据《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，“个人养老金基金的单设份额类别不得收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费等销售费用（法定应当收取并计入基金资产的费用除外），可以对管理费和托管费实施一定的费率优惠”。我们统计了此次入围的129只基金，除少数几只基金外，其他基金的Y份额相比A份额的管理费和托管费都做了五折优惠，申购费和赎回费保持和A份额一致，无销售服务费。 产品收益率方面，基金产品收益率相比储蓄、保险等产品更高。根据wi