中部帕塔纳（CPN.BK）：2015财年第4季度利润增长4.95％，Q-Q增长5.19％零售和住宅房地产业务管道的进一步扩张计划

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年3月1日泰国股票研究中央帕塔纳2015财年第四季度利润同比增长4.95％和环比增长5.19％，2016财年零售和住宅房地产业务管道的进一步扩张计划泰国|设置| PROP |公司业绩彭博CPN TB l路透社CPN.BK2015财年第四季度利润同比增长4.95％和环比增长5.19％，但未达预期购买（维护）收盘价（英镑）46.50利润率从上一季度的46.58％上升至46.92％。2015财年全年，利润同比增长7.85％至7,880.31百万Bt，但利润数据仍落后于我们52-WK高/低（Bt）：49.25 / 39.753M平均每日T / O（mn）：4.86面值（Bt）：0.50由于2015财年第四季度销售，一般及行政管理费用超出预期，因此进行了预测。营销，一般及行政费用上升10％主要股东（％）2015年5月8日y-y达13.49亿泰铢，其原因是：（i）人员费用增加以及新的购物中心开业；（ii）2015年第四季度启动公寓项目所需的额外人员费用，以及（iii）推出CentralPlaza EastVille的营销费用。1.中央控股有限公司26.22.汇丰银行（新加坡）代理人PTELTD5.83.泰国NDVR4.9强劲的增长势头将持续到2016财年，计划在2016财年启动一个新购物中心和三个公寓项目价格表现（％）1个月3个月1年我们将CPN的2016财年收入预期略微下调至9,342泰铢，以反映出更高的支出前景，但新的利润目标仍然意味着同比稳定增长18.5％。 CPN计划今年（i）开设一个新的购物中心Nakhon Si Thammarat，并（ii）扩建其现有的四个购物中心，包括CentralPlaza Bangna，CentralPlaza Rama 3，Central Center Pattaya和Central Festival Phuket 1。除了零售物业业务，该公司还计划今年开发三个新的公寓项目，这被视为CPN的一项新的有希望的业务，这在2016年1月上旬的预售启动期间反应强烈，反映了这一点。以上三个公寓项目包括（i）400个Escent Chiang Mai的市场份额为80％，（ii）419单元的Escent Rayong的市场份额为50％，（iii）408单元的Escent Khon Kaen的市场份额为50％ 60％。根据我们的估计，CPN有望在未来两年内从上述新公寓项目中实现收入。“买入”评级，2016财年目标价格为61.25泰铢/股我们认为，尽管当前竞争激烈，但CPN零售物业业务仍有进一步增长的空间，因为（i）具有大量购买力的中产阶级庞大的客户群仍使其比竞争对手更具竞争优势，（ii）租金房价平均每年可以提高3％-5％；（iii）零售房地产业务的未来发展有明确的计划，未来公寓开发的收入将不断增加。最终，我们维持对CPN股票的“买入”评级，2016财年目标价格为61.25泰铢/股。ABS4%1%8%设置相关指数1%3%28%价格与价格指数804002月13日2月14日2月15日2月16日肺结核公平SETI（基于）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额23,89125,84729,14331,945净利润（百万吨）7,3077,8809,34210,965每股收益（Bt）1.631.762.082.44市盈率（X）28.626.522.319.0BVPS（Bt）9.3010.4311.8113.52P / B（X）5.04.53.93.4每秒伤害（Bt）0.650.700.730.86股息收益率（％）1.41.51.61.8净资产收益率（％）17.5017.8018.7219.29债务/权益（X）1.131.201.221.03资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：7％;端子g：4％）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481Kunanon Juntarapartsavorn分析师助理参考编号：CO2016_0187CPN报告2015财年第4季度亏损，但季度利润同比仍增长4.95％，环比增长5.19％至Bt19.11亿。在此期间，大部分利润增长主要归因于（i）合同数量的增长-目标价格（Bt）61.25 (+33.29%)来自其现有购物中心的租金和服务收入；（ii）另一笔收入公司资料从2015财年新开业商场可出租面积增加至186,000平方米营业股份（百万）：4,488包括Centralong Rayong，CentralPlaza WestGate，CentralPlaza EastVille以及对市值（Btmn）：208,692普吉岛中央音乐节；（iii）更有效的成本和支出控制，推动了平均毛收入市值（USDmn）：5,856 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 Pattana中心公司业绩收入证明mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-销售与服务6,6026,0715,7559%15%24,28322,3089%销售成本3,5053,2432,9948%17%12,63411,6169%毛利3,0982,8282,76110%12%11,64910,6919%销售费用000n.m.n.m.00n.m.行政费用1,3499611,23040%10%4,0303,66710%营业利润1,7491,8671,531-6%14%7,6187,0258%其他的收入51630746468%11%1,5891,645-3%会员的损益172178212-3%-19%749813-8%其他费用000n.m.n.m.00n.m.息税前利润2,4372,3522,2084%10%9,9579,4835%利息花费1691419220%84%509677-25%EBT2,2682,2112,1153%7%9,4488,8067%税收324369262-12%24%1,4311,3784%吃1,9441,8421,8546%5%8,0187,4288%少数民族33263330%0%13712113%扣除额外费用前的净利润1,9111,8161,8205%5%7,8807,3078%非同寻常的项目000n.m.n.m.00n.m.净利1,9111,8161,8205%5%7,8807,3078%每股收益（Bt）0.430.400.415%5%1.761.638%关键财务比率%2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-销售成本/销售SG＆A支出/销售毛利率营业利润率净利润率资产负债表53.08%20.43%46.92%26.49%28.94%53.42%15.83%46.58%30.75%29.92%52.02%21.37%47.98%26.61%31.63%-1% 29%1%-14%-3%2%-4%-2% 0%-9%52.03%16.60%47.97%31.37%32.45%52.07%16.44%47.93%31.49%32.76%0%1%0%0%-1%mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产103,04599,96489,0353%16%103,04589,03516%负债56,24455,06147,2872%19%56,24447,28719%实收（百万股）-票面Bt0.54,4884,4884,4880%0%4,4884,4880%股票46,80144,90341,7484%12%46,80141,74812%BVPS（Bt）10.4310.019.304%12%10.439.3012%债务/权益[x]1.21.21.1-2%6%1.21.16% 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015温泉巴斯夫CWT生物技术集团防弹少年团大逸生它传统知识IRCPJCTKWCDSGT马可UAC马蒂现代MSC高贵挪威克朗NUSA大石PAF自动对焦AOT美容BH帕图全球国际电工委员会卡赛特PFGENCO计划GL神经网络KKCL＆EPPM西北地区金PRECHA极性SCC巨型内存PRG核电厂S11销售球队SAM电子节目单TTWTVOVNGSLP南南合作维克联合会UTPSVI瓦罗TCC打包亚西玛ACD均价班普湾BBL亚足联百乐BKIBLABMCL彼得罗溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSL水电三角洲德姆科TNDT托普LHTPIPLTSRTT企业信息中心旅游休闲FERUBISDTCIUECUMI卡玛特紫外线METCO2级（已声明）OTO礼品盛大AKP坤古尔PDG阿玛塔PMTA阿育王淡淡的开机自检CI的CSSEFORL技术委员会爱普科KTP李重大的FVC幻想凝胶MDX火FMTIFS互联网联合会向前PJWNEP5级：扩展RS审计委员会和经SEC批准的审计师可以制定反腐败政策。反腐败政策已获得CAC和独立保证机构的认证。PLE中号MBK海油太平洋标准时间反腐败腐败政策涵盖反贿赂，通讯和教育所有员工的反腐败政策。手脉3A级公开声明，加入CAC等MTLSNCHNCLRS专利权PBQ-CONPRINCQTCY龙STA萨旺西里SWCS＆J暹SISSMMRCI相关业务。进度指示器包括五个级别：1）已落实，2）已声明，3）已建立，4）已认证和5）已扩展。这些指标将SFSMITSPVI地球星索康苏斯科高田或避免投资可能参与腐败的上市公司。产业集团斯沃亚TKS部门名称TIC小费塔帕克三星太保SAPPETCCCTMCTRC农业综合企业农业研究所食品与饮料TMITPP贸易协定TRT消费品[CONSUMP]TRU时尚时尚TWFP交易平台TNPC东京证券交易所贸易协定TVDTTLTTTMTWP优衣库üAEC保险UPASTEC工业[INDUS]赢得汽车行业XOSUC乌凡TBSP六内模塔那亚洲包威宝永旺VIH爱乐职业教育工作组纸石化与化工AJ数据不可用/无政策行政协调会物业与建筑[PROPCON]建筑服务水族ARIPAQBAT-3K北京中枢神经系统呼叫CPL支柱房地产基金和房地产投资信托BGTPF＆REITTIWBSBMCBGKCM布洛克商业比特币CMR通讯CSCTPCH媒体与出版LIT起重机罗克斯利CSPCTW卫生保健服务泰康DCONF＆D曼林专业的服务杰玛特向上JMT技术[TECH]Ë运输及物流转运波优胜者凯特KBS最不发达国家氮磷钾MCS埃特隆 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格FSMART2SMBAX新ABICO腺生活PSR评级系统纽约时报资本收益阿马林卖高科技彼尔姆购买安可磨BFITRCL易联BKD里奇ITD肺动脉压ROH做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示人道法韩国贸易投资学会西北地区纽约时报TR有限元最大TSFTVTFNSPDG柴仔微微PL美达赫玛吉PPMPICPRIN太平洋标准时间数控Y龙卡卡OHTLRCL里奇KSL4级：认证小号PK普拉基特萨瓦德马利SCNPRINMBKET西里3B级声明声明和组织的反腐败政策，但无意加入CAC等。第2级：已声明太阳能1级：已提交三光OCC海洋SPPTSPVIPCA萨瓦德QHSCN海油组织和董事会针对腐败和不参与任何渎职行为的声明。尚SGP太阳能评定包TCCCTCJ上市公司的反腐败进度指标是SEC致力于在反腐败中实现可持续发展并成为任何企业的榜样的承诺的一部分SPGSMG鼓励上市公司制定反腐败政策以选择退出腐败，投资者可以根据反腐败指标确定其投资SVHTF名称萨姆特TCTCJSTA农业和食品工业[AG