聚飞光电（300303）公司动态点评 2022年04月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年10月30日 目前股价 265.90 总市值（亿元） 1,405.12 流通市值（亿元） 1,311.02 总股本（万股） 52,844 流通股本（万股） 49,305 12个月最高/最低 451.58/210.15 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 业绩高速增长，持续受益半导体设备国产化 ——北方华创（002371）公司动态点评 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,056.04 9,683.48 14,462.27 19,104.66 24,549.49 (+/-%) 49.23% 59.90% 49.35% 32.10% 28.50% 净利润 536.93 1,077.41 2,484.51 3,095.88 3,645.13 (+/-%) 73.75% 100.66% 130.60% 24.61% 17.74% 摊薄EPS 1.02 2.04 5.00 6.24 7.34 PE 261.70 130.42 53.13 42.64 36.22 资料来源：长城证券研究院  事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收100.12亿元，同比增长62.19%；归母净利润16.86亿元，同比增长156.13%；扣非净利润14.76亿元，同比增长181.08%。2022年Q3单季度实现营收45.68亿元，同比增长78.11%，环比增长38.09%；归母净利润9.31亿元，同比增长167.71%，环比增长69.89%；扣非净利润8.31亿元，同比增长176.76%，环比增长69.59%。  营收利润双高增，在手订单饱满：2022年前三季度，受益于公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场旺盛需求,公司在手订单饱满。通过积极采取各项措施，公司实现了生产和供应链的有效运行，确保客户订单的及时交付，营收端和利润端业绩均实现高速增长，其中Q3单季度营收利润继续延续高增态势。从盈利能力方面看，公司2022年前三季度整体销售毛利率为43.98%，其中Q3单季销售毛利率41.12%，环比下降6.38pcts，低于前三季度整体毛利率2.86pcts；前三季度销售净利率18.65%,Q3单季销售净利率21.73%，环比增加2.76pcts，跑赢前三季度整体净利率3.08pcts。费用方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.79%/8.01%/12.21%/-0.51%，同期变动分别为-0.68/-2.49/-1.87/0.49pcts，整体费用管控良好。  募投项目稳步推进，受益半导体设备景气度持续高企： 2021年受半导体行业普遍缺芯影响，晶圆代工产能持续紧缺，各大晶圆厂加速扩产，直接拉动了上游半导体设备需求。根据SEMI数据，2020年至2024年底，全球半导体制造商8英寸产能可望提升120万片，增幅达21%，2024年将达到690万片/月，预计2022 年全球半导体设备市场将扩大到 1140 亿美元。从公司目前配套进度来看，公司各募投项目稳步推进，其募投项目“高端集成电路装备研发及产业化项目”中，工程建设项目于2022年上半年全面投入运营，研发及产业化验证项目持续推进中；“高精密电子元器件盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 产业化基地扩产项目”已按计划建设完成，达到规划产能；募投项目“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”已全面开工建设，“高端半导体装备研发项目”也按计划推进实施中。公司作为国内半导体设备龙头，伴随晶圆厂资本开支及扩产不断推进，以及募投项目产能的逐渐释放，有望持续受益于晶圆代工行业景气周期。  美宣布全面限制中国获取芯片技术，半导体设备国产化有望加速：10月7日，美商务部出台半导体限制新相关细则。限制向中国大陆的半导体厂商，提供用于制造16纳米或14纳米及以下逻辑芯片，18纳米及以下的DRAM存储芯片，以及128层或已上的NAND闪存芯片产品，并新增31家中国企业进入UVL清单，其中，公司孙公司北京北方华创磁电科技有限公司为UVL清单成员之一，磁电科技主要从事磁性材料行业装备的制造、销售等业务，主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021年营业收入约占上市公司合并报表营业收入的0.5%。公司公告称磁电科技此次被列入“未经核实清单”（UVL）总体影响可控，不会对公司正常经营产生实质影响。目前国内半导体设备国产化率程度仍较低，此次美国新一轮制裁升级有望催化半导体设备国产化进程加速，公司作为国内半导体设备龙头，将有望充分受益。  维持“买入”评级：公司作为国内半导体设备行业龙头公司，产品种类丰富，未来有望持续受益于国产化加速和晶圆厂扩产带来的红利。预计2022-2024年归母净利润分别为24.85亿元、30.96亿元、36.45亿元，EPS分别为5.00元、6.24元、7.34元，对应PE分别为53X、43X、36X。  风险提示：晶圆厂扩产不及预期，技术研发不及预期，全球半导体设备进入下行周期的风险，疫情影响超预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,056.04 9,683.48 14,462.27 19,104.66 24,549.49 成长性 营业成本 3,834.26 5,866.96 8,226.14 11,069.24 14,484.20 营业收入增长 49.23% 59.90% 49.35% 32.10% 28.50% 销售费用 353.79 512.01 723.11 955.23 1,227.47 营业成本增长 58.88% 53.01% 40.21% 34.56% 30.85% 管理费用 851.23 1,193.31 1,735.47 2,292.56 2,945.94 营业利润增长 59.10% 84.77% 135.49% 24.74% 17.82% 研发费用 670.32 1,297.24 1,156.98 1,528.37 1,963.96 利润总额增长 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 -43.27 -46.09 -68.84 -90.94 -116.86 净利润增长 73.75% 100.66% 130.60% 24.61% 17.74% 其他收益 392.00 548.65 400.00 500.00 500.00 盈利能力 投资净收益 0.83 0.89 1.00 1.00 1.00 毛利率 36.69% 39.41% 43.12% 42.06% 41.00% 营业利润 669.16 1,236.38 2,911.56 3,631.95 4,279.16 销售净利率 11.05% 12.77% 20.13% 19.01% 17.43% 营业外收支 15.01 16.17 16.00 16.00 16.00 ROE 6.91% 7.95% 13.71% 14.59% 14.66% 利润总额 684.18 1,252.56 2,927.56 3,647.95 4,295.16 ROIC 11.04% 24.03% 36.30% 30.32% 29.68% 所得税 53.08 59.19 175.65 218.88 257.71 营运效率 少数股东损益 94.16 115.96 267.40 333.20 392.31 销售费用/营业收入 5.84% 5.29% 5.00% 5.00% 5.00% 净利润 536.93 1,077.41 2,484.51 3,095.88 3,645.13 管理费用/营业收入 14.06% 12.32% 12.00% 12.00% 12.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 11.07% 13.40% 8.00% 8.00% 8.00% 流动资产 11,013.99 22,322.57 25,434.94 32,231.24 37,590.20 财务费用/营业收入 -0.71% -0.48% -0.48% -0.48% -0.48% 货币资金 2,642.40 9,067.56 8,615.58 9,736.48 9,536.45 投资收益/营业利润 0.12% 0.07% 0.03% 0.03% 0.02% 应收票据及应收账款合计 2,283.29 3,247.08 4,787.52 5,826.18 7,812.43 所得税/利润总额 7.76% 4.73% 6.00% 6.00% 6.00% 其他应收款 20.09 38.12 61.46 39.89 46.49 应收账款周转率 5.12 5.82 6.00 6.00 6.00 存货 4,933.24 8,034.63 10,245.68 14,352.64 17,834.48 存货周转率 1.41 1.49 1.58 1.55 1.53 非流动资产 6,504.04 8,731.90 8,495.27 8,574.55 8,436.13 流动资产周转率 0.62 0.58 0.61 0.66 0.70 固定资产 2,069.44 2,422.85 2,626.45 2,826.03 2,987.49 总资产周转率 0.39 0.40 0.45 0.51 0.57 资产总计 17,518.03 31,054.47 33,930.21 40,805.79 46,026.33 偿债能力 流动负债 7,900.37 11,268.23 11,311.14 14,734.65 15,929.23 资产负债率 59.40% 44.62% 40.83% 42.39% 40.16% 短期借款 521.87 0.00 30.00 30.00 30.00 流动比率 1.39 1.98 2.25 2.19 2.36 应付款项 2,189.86 3,706.55 4,225.40 5,596.12 7,436.40 速动比率 0.77 1.27 1.34 1.21 1.24 非流动负债 2,505.87 2,587.86 2,541.86 2,564.86 2,553.36 每股指标（元） 长期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 1.02 2.04 5.00 6.24 7.34 负债合计 10,406.25 13,856.08 13,853.00 17,299.51 18,482.60 每股净资产 13.66 32.1