国信证券研报指出，贝泰妮（300957.SZ）在2022年第三季度实现了稳定增长，符合市场预期。公司前三季度营收同比增长37.05%至28.95亿元，归母净利润同比增长45.62%至5.17亿元，扣非净利润同比增长35.48%。其中，三季度营收同比增长20.65%至8.46亿元，归母净利润同比增长35.49%至1.22亿元。公司整体盈利水平维持稳定，研发费用率不断加大促进产品升级推新。在收入端，预计公司线上渠道在天猫平台调整以及超头等影响下表现较为平稳，线下渠道则在OTC网点的快速拓展放量下，预计表现相对优秀。在盈利能力方面，公司毛利率为76.51%，同比+0.18pct，净利率为24.90元/股，近3个月日均成交额为288.3057元，同比增长14.36%。在营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数为245天，同比增长350.01%，应收账款周转天数为31天，同比增加4天。相关研究报告风险提示：疫情反复，销量增加不及预期，行业竞争加剧。投资建议：整体来看，贝泰妮作为功效护肤龙头企业，通过自身研发优势积累，不断推动产品端的升级推新，并在渠道端通过全平台布局实现加速成长。未来，公司在持续深化感肌赛道龙头优势的同时，也将加速完善多品牌布局，有望支撑全年业绩增长的顺利达成。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测11.90/16.12/21.79亿元，对应PE分别为51/38/28x，维持“买入评级”。
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