齐鲁转债是一家山东的城商行，发行规模为80亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级。转股价为5.87元，截至2022年11月25日转股价值为73.94元。发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.43元，到期补偿利率9%，属于新发行转债较低水平。按2022年11月25日6年期AAA级中债企业债到期收益率3.28%的贴现率计算，债底为97.21元，纯债价值较高。不设置回售条款，下修条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为29.75%，对流通股本的摊薄压力为65.60%，对现有股本的摊薄压力较大。公司前三大股东澳洲联邦银行、济南市国有资产运营有限公司、兖矿能源集团股份有限公司分别持有占总股本16.18%、9.22%、7.80%的股份，前十大股东合计持股比例为44.47%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。预计中签率在0.0313%-0.0343%左右。公司所处行业为城商行III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月25日收盘，公司PE(TTM)为6倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值198.81亿元，处于中等水平。综合考虑，我们给予齐鲁转债上市首日15%的纯债溢价，预计上市价格为111.79元左右，建议积极参与新债申购。
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