请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 www.hlqh.com 研究员 蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 1、基本观点： 据我的农产品网数据显示，本周全国生猪出栏均价23.35元/公斤，较上周下跌0.98元/公斤，跌幅为4.03%。多地受新冠疫情管控，终端消费跟进不足。西南腌腊灌肠消费不及预期，屠企降价收购情绪较浓。随着猪价走弱，养殖单位心态有所松动，出栏积极性明显提升。规模场增量，加上部分二次育肥积极出栏，市场供应略显充足。当前屠宰企业也处于去库存状态，冻品库存一直处于下降趋势，预计短期现货猪价短期维持偏弱震荡。 从后市生猪供给看，下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右。根据农业农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头，较二季度末环比增长2.0%，同比小幅下降2.2%，产能较为充裕，同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升，同比均高于去年同期，部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%，这一方面表明生猪存栏量充裕，另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现，但具体幅度仍有较大不确定性。目前已经出现相当程度的压栏和二次育肥行为，导致四季度前半段人为减少市场供给，并在冬至或2023年春节前可能出现短期大量大体重猪集中出栏现象，不排除春节前出现猪价涨跌急转行情。类似情况在 2019年11月份和2022年1月份均出现过，养殖场应及时有序出栏，注意风险控制。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，建议投资者谨慎操作。 2、操作建议： 疫情持续冲击下游消费，终端抵触高价，加之发改委投放储备，猪价继续上涨动力减弱。市场多预计本次二次育肥进场或对年底生猪出栏造成冲击，同时01合约不利于交割，期货研究报告 生猪周报 但高度有限 2022-11-28星期一 供需偏弱 猪价加速回调 价震荡下行 费拖累 猪价震荡下行 震消费拖累 猪价震荡下行 荡下行 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 www.hlqh.com 上方空间有限。短期关注下方20000一线支撑，压力位参考22000。稳健投资者可逢高沽空05合约，止损参考18500。 3、重要监测点及风险因素： (1) 商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2) 仔猪及母猪价格； (3) 生猪养殖利润； (4) 二次育肥及压栏情况； (5) 猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析： （1）生猪现货市场分析 据我的农产品数据统计，截止11月25日，本周生猪出栏均价为23.35元/公斤，较上周下跌0.98元/公斤，环比下跌4.03%，同比上涨31.70%。本周猪价延续跌势，近日跌幅尤为明显;近期猪价重心连续下调，前期价格高位支撑稍显不足。供应方面来看，养殖企业月度出栏计划环比增加，但整体出栏进度偏缓，且部分企业节奏积极、仍存在减重增量，现阶段供应相对稳定;因猪价连跌，二次育肥养户情绪波动，近期出货有所积极，但部分仍观望等待，供应仍有集中释放预期。需求方面来看，国内新冠疫情多有反复，多地执行管控限制流通，且腌腊窗口尚未开启，消费仍需等待。整体来看，市场供应相对稳定而需求复苏缓慢，猪价走势偏弱下行，虽预期仍存但兑现承压，行情仍待观望。本周全国标肥猪价差均价-0.51元/公斤，较上周上涨0.03元/公斤。11月24日全国标肥价差为-0.50 元/公斤。本周规模企业积极出栏，部分二次育肥户恐慌性出栏，导致猪价全面下跌。二次育肥出栏，一定程度上增加肥猪供应，导致部分市场标肥价差缩小。下周全国将迎来降温，或刺激腌腊、灌肠消费，标肥猪价差可能拉大。 全国外三元生猪出栏均价 商品猪标猪和肥猪价差分析 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 www.hlqh.com 数据来源：我的农产品网 （2）、仔猪及母猪价格分析 根据Mysteel农产数据显示，截止11月25日，本周7公斤断奶仔猪均价为543.57 元/头，较上周下跌37.38元/头，环比下跌6.43%，同比上涨96.98%。本周断奶仔猪部分报价下调20-60元/头，主流成交价为520-560元/头；近期生猪价格跌势明显，养户信心受挫整体补栏积极性降低，而市场仔猪供应稳定且相对充裕，需求端暂无有效支撑，行情偏弱整理，短期价格偏弱企稳、 仍有回落空间。本周50kg二元母猪价格为1907.14元/头，较上周下跌71.43元/头，环比下跌3.61%，同比上涨19.73%。本周二元母猪价格偏弱运行，主流成交价为1800-2100元/头；目前规模场还是以自留为主，散户对于二元母猪补栏一直较为谨慎，市场投交较氛围比较冷清，市场购买力不足，预计下周二元母猪价格以稳定为主。 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 （2）淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示，截止11月25日，本周淘汰母猪均价16.97元/公斤，较上周下跌0.73元/公斤，环比下跌4.12%， 同比上涨53.99%。本周养殖端出栏增量，且受新冠疫情影响，毛猪调运受阻，白条消费不佳，导致淘汰母猪随毛猪价格大幅下跌。目前集团场完成进度不佳，预计下周出 栏节奏加速，但是目前毛猪价格已突破11元/公斤以下，养殖端抗价情绪渐起，预计下周淘汰母猪价格先跌后受抗价情绪影响反弹。本周90公斤以下商品猪出栏占比0.67%，较上周持平，本周毛猪价格大幅下跌，养殖端补栏积极性低迷，因行情看空情绪增长，中小散谨慎观望为主，本周无二次育肥补栏，因此小体重猪的出栏情况不变，预计下周平稳为主。本周150公斤以上商品猪出栏占比2.19%，较上周上涨0.14%， 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 www.hlqh.com 本周毛猪价格大幅下跌，中小散恐慌心态滋生，抗价心理松动，前期二次育肥的投资商陆续出栏，目前南方气温仍偏高，腌腊暂未大范围启动，旺季不旺，本周大体重猪的出栏积极性增加，下周南方气温下降，预计大体重猪出栏占比维持增势。 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 （3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 根据农业农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头，较二季度末环比增长2.0%，同比小幅下降2.2%，产能较为充裕，同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升，同比均高于去年同期，部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%，这一方面表明生猪存栏量充裕，另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。后市生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，生猪养殖扭亏为盈，由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 www.hlqh.com 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.81%，同比增加3.47%。能繁母猪存栏量继续增加，且环比增幅有所扩大，其中华南、西南区域环比增幅较大，而西北、华北区域增幅偏小。在经历近半年养殖盈利期后，虽说养殖头部大厂仍未实现年度盈利，但目前企业现金流已较为充裕，或出于扩大市场份额、或出于周期前期正常增加补栏量、或出于对明年下半年行情看好且继续盈利等等目的，多数规模场母猪补栏积极性较高，部分存在重启停建项目、扩大现有栏舍及新建、并购厂房等操作，本月规模场能繁母猪存栏量增幅较大；而现存的中小养殖场在10月份较高猪价、头均盈仍较丰裕刺激下，亦有部分养户有加大补栏量操作，加上目前能繁母猪经历前期淘汰、迭代、优化后，基本都为良种二元母猪，能繁母猪淘汰量也有环比减量，故综合来看，10月份能繁母猪存栏量增加明显。而11月份行情上涨预期偏强，猪价可跌空间有限，养殖端继续盈利背景下的补栏操作仍将持续，能繁母猪存栏量或继续增加，不过在周期初期行情便出现多轮大幅涨跌， 养户对盲目增量较为谨慎，或限制能繁母猪存栏量环比增幅。 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月份能繁母猪淘汰量为 70068.00头，环比微降0.97%，同比下调67.83%。10月份毛猪价格高位调整，养殖端盈利丰厚，企业主动淘汰母猪意愿较弱，加之部分有增产扩能操作，市场整体淘汰量相对有限。11月份猪价高位下滑，或抑制上游产能上量积极性，但养户利润仍在，且猪瘟疫情相对平 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明