2022年11月23日股票研究亚洲太平洋|中国中国运动服装行业双11审查和CS每月在线跟踪3卷服装|每月图1:中国运动服装网络增长势头研究分析师所有平台2022年10月淘宝商城双11杰西徐45%30%15%0%37%852 2101 6887jessie.xu@credit-suisse.com25%迈克尔Binetti212 325 7812michael.binetti@credit-suisse.com1%-3%-6%-15%-30%米里亚姆鲁852 2101 6499miriam.lu@credit-suisse.com-13%-14%安踏耐克斐乐行业Xtep阿迪达斯李宁Hellie锅852 2101 6710hellie.pan@credit-suisse.com资料来源：慕景、瑞士信贷。注：10月品牌GMV包括天猫、淘宝、京东、抖音;“行业”包括天猫、淘宝、京东。双11包括天猫预售前八天和每年11月1-11日的数据。双11期间，国产品牌在天猫上走软。的比较期间（预售前8天和11月1日至11日），天猫运动服销量温和同比增长1%。大多数国产品牌趋势疲软，如安踏-14%同比，李宁同比-13%，特步同比-3%（李宁电子总增长两位数，特步上升>20%，每家公司）。Fila表现优异，同比增长25%，迪桑特同比增长+19%运动服装排名第6。耐克（同比+37%）仍然是最大的运动服装品牌双11，其次是安踏、菲拉、李宁、阿迪达斯（同比-6%）。CQi最近的运动服装调查（11月21日）显示，中国骄傲运动趋势正在放缓，有利于耐克复苏，但李宁、安踏和特步的表现依然强劲。第四季度 Covid-19 严重中断，但转向 Covid-19 战略优化。由于全国范围内严格的 Covid-19 控制措施从10月，线下客流量受严重影响，加之消费情绪疲软（这可以从疲软的在线销售中反映出来）。10月线上销售额下降11%（9月：-1% 同比），由我们的跟踪器显示。也就是说，我们在过去两次中看到了更多积极的信号周转向 Covid-19 策略优化和逐步重新开放（CS房屋景观：2Q23），这可能会提振行业和市场情绪。我们采访的经销商对1H23前景保持谨慎，但对2H23的需求复苏寄予厚望。一个颠簸的复苏之路。我们估计行业零售销售增长将属于22 年第 4 季度出现负值区域，但希望从 23 年第 2 季度开始出现强劲反弹低基数。在我们的基本情景中，中国将采取逐步重新开放的方式23 年第二季度，基本面应在 2023 年中期开始回升（客流量、库存周转率）和折扣...我们认为中国运动服装行业将继续受消息影响在接下来的 6M 中。鉴于 2023 年的共识数字似乎太高（我们目前的 2023 年李宁/安踏/特步的收入估计比市场预期低1-3%）），任何软性指导来自公司可能会导致行业调整。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 2022年11月23日关注表和图表图2：我们的中国运动服装月度在线跟踪—2022年10月,品牌行业李宁安踏销售(mn)元8,152855同比-11%卷(“000)38,7964,3242,339639同比-11%ASP(元)210同比1%-12%-1%-17%-10%-19%-18%-22%24%1986%10%14%5%553236斐乐451-7%705Xt ep243-15%-12%8%1,4582,0962,548137167耐克93344514%-13%13%-14%阿迪达斯约旦在甲789310108-2%-13%54%78818732%627299来源:Moojing、瑞士信贷(Credit Suisse)。注意：运动鞋和服装。“行业”包括天猫淘宝和京东，品牌级数据包括淘宝、天猫、京东、抖音等。红色代表衰退，绿色代表增长。图3：按品牌划分的运动鞋和服装市场份额—图4：运动鞋市场份额同比变化2022年10月,(淘宝商城)服装的品牌—2022年10月,(淘宝商城)鞋类和服装市场份额1.0%0.5%12%10%8%6%4%2%0%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%来源:Moojing、瑞士信贷(Credit Suisse)来源:Moojing、瑞士信贷(Credit Suisse)图5：2022年双11领先运动服装品牌销售额运动鞋品牌排名2022(mn)元运动服装品牌排名2022(mn)元运动鞋服装20212022同比20212022同比品牌20212022同比(mn)元耐克/耐克安踏/安踏斐乐/斐乐衬里/李宁阿迪达斯/阿迪达斯xtep /特步行业12耐克/耐克1,2901,28987562985749834745232031520431,8571,113865831744595519383336306233844%-14%-1%12斐乐/斐乐454350343470357167106130168575223953813043011951161091031009915%13%11%-35%-16%17%9%1,6401,6461,0831,3451,2003982,2521,4131,3531,1701,12538537%-14%25%-13%-6%安踏/安踏耐克/耐克3衬里/李宁斐乐/斐乐3阿迪达斯/阿迪达斯衬里/李宁432%-13%20%49%-15%5%456阿迪达斯/阿迪达斯新的平衡约旦56安踏/安踏descente /迪桑特UA /安德玛新的平衡彪马/彪马lululemon /露露乐檬大联盟-3%7712,644 12,8331%8斯凯奇/斯凯奇彪马/彪马xtep /特步asic /亚瑟士descente /迪桑特8-17%-38%77%5%99101141-3%10111414%168%10%4%94xtep /特步8379-5%小计2022前10名行业6,8728,8977,5509,282小计2022前10名行业2,6033,7472,5273,551-3%-5%资料来源：慕景、瑞士信贷。注：运动鞋及服装数据仅于天猫公布，包括预售前八天的GMV（2021年10月20日至27日;2022年10月24日至31日）每年11月1日至11日。截至 2022 年销售价值排名的品牌。中国运动服装行业2 2022年11月23日2022双11审查国产品牌在天猫双11走软。今年D11的预售是四天比 2021 年短（从 10 月 24 日开始，而不是 10 月 20 日）。比较第一个的销售价值八天的预售和1 -11月11日，天猫整体运动鞋及服装销售价值同比小幅增长1%。大多数国产品牌趋势疲软，如安踏-14%同比，李宁同比-13%，特步同比-3%（李宁电子通信总量增长两位数，特步增长>20%，/公司)。也就是说,安踏的斐乐的表现同比增长25%,而其Descente同比+19%，在运动服装方面也排名第6。耐克仍然是最大的运动服装品牌同比增长+37%，其次是安踏、菲拉和李宁。阿迪达斯排名第5-6%的同比销售额下降。图6：2022年双11龙头运动服装品牌销售额运动鞋品牌排名运动服装品牌排名运动鞋服装20212022同比20212022同比品牌20212022同比2022(mn)元2022(mn)元(mn)元耐克/耐克安踏/安踏斐乐/斐乐衬里/李宁阿迪达斯/阿迪达斯xtep /特步行业12耐克/耐克安踏/安踏1,2901,28987562985749834745232031520431,8571,113865831744595519383336306233844%-14%-1%32%-13%20%49%-15%5%12斐乐/斐乐耐克/耐克454350343470357167106130168575223953813043011951161091031009915%13%11%-35%-16%17%9%-17%-38%77%5%1,6401,6461,0831,3451,2003982,2521,4131,3531,1701,12538537%-14%25%-13%-6%34衬里/李宁斐乐/斐乐34阿迪达斯/阿迪达斯衬里/李宁567阿迪达斯/阿迪达斯新的平衡约旦5678安踏/安踏descente /迪桑特UA /安德玛新的平衡彪马/彪马lululemon /露露乐檬大联盟-3%12,644 12,8331%89101141斯凯奇/斯凯奇彪马/彪马xtep /特步asic /亚瑟士descente /迪桑特9-3%10111414%168%10%4%94832,6033,747xtep /特步792,5273,551-5%-3%-5%小计2022前10名行业6,8728,8977,5509,282小计2022前10名行业资料来源：慕景、瑞士信贷。注：运动鞋及服装数据仅于天猫公布，包括预售前八天的GMV（2021年10月20日至27日;2022年10月24日至31日）每年11月1日至11日。截至 2022 年销售价值排名的品牌。中国运动服装行业3 2022年11月23日CS中国运动服装在线跟踪随着电子商务成为运动服装品牌不可或缺的一部分，我们的CS China运动服装在线跟踪器每月提供中国运动服装在线销售的全面视图的更新。每月的销售趋势和性能的品牌10月份，线上运动服装销售趋势疲软，淘宝的运动服装销售总额，天猫和京东同比下降11%（9月：同比下降1%）。对于天猫和淘宝，运动服装零售2022 年 10 月销售额同比下降 21%，与 9 月的 +2% 相比大幅恶化。这京东的运动服装销售额同比增长10%，高于9月份的-6%。业绩优胜者:科隆/所罗门同比 +405%/+177%，尽管基数较低。北面同比+95%，霍卡一号同比+80%，同比+76%，威尔逊同比+73%。该公司:国内领先品牌录得负增长，李宁同比下降12%和特步同比-15%。安踏的韧性相对较强（同比-1%），而菲拉则同比下降7%。其他表现不佳的是冠军（同比-55%），勇士（同比-37%）和斯凯奇（同比-33%）。图7:每月在线销售更新—2022年10月,集团品牌销售( m n )元8,152同比抑扬顿挫(“000)38,796同比-11%A S P(元人民币)21 0同比1%行业淘宝商城JD-11%4,8663,28685 555 345 124 324 716 915 910 293 378 910 818 518 711 318 910 764-21%10 %-12%-1%20,51518,2814,3242,33963 91,4581,28688 999 549 42,0962,54813 729 862 720 958 134 067 033 221 773-24%9%23 718 019 823 670 516 719 219 016 020 844 531 078 862 029 954 132 531 4964%2%李宁 /李宁安踏/安踏斐乐/斐乐Xtep /特步鸿星尔克还/鸿星尔克Qiaodan /乔丹36 1°-17%-10%-19%-18%1 2 %-3%6 %1 0 %1 4 %5 %-7%-15%2 3 %-1%国内的领导人1 0 %1 %2 6 %-20%-12%8 %1 6 %-7%9 %峰值/匹克-14%1 4 %-13%1 3 %4 3 %-14%-6%-7%6 %耐克-22%2 4 %-13%-21%5 4 %2 0 %-28%-22%-39%-39%-20%-40%-52%-29%1 2 %-56%1 6 %4 5 %6 8 %5 7 %1 4 %-28%-23%3 7 %5 9 %1 2 0 %1 9 4 %阿迪达斯约旦-2%新的平衡在甲亚瑟士1 2 %3 2 %1 3 %-33%-17%-37%-23%-16%8