2022 年 8 月 10 日 亚太股票研究研究公报中国网络娱乐业月度流量跟踪器 - 七月▪在整个空间，由于季节性（从 7 月中旬开始的暑假季节），客流量环比上升。 7 月份主要应用的总使用时间环比增长 12%，此前4 月后因放松封锁而连续下跌。▪从类型来看，娱乐平台的季节性收益普遍存在，泛视频的流量趋势良好。短视频、哔哩哔哩和长视频平台环比大多为个位数%MAU 和 teens% MoM 的使用时间。▪按平台，快手、比利和芒果的表现优于该批次。▪快手和快递混合的 DAU 环比增长 5%，而每日使用时间环比增长 6%，高于抖音，甚至略高于 1 月份的峰值水平。除了季节性，我们注意到7月，快手继续拓展周杰伦直播、体育（东亚足球锦标赛）、综艺节目等内容和活动。在稳定的流量、强劲的电子商务势头和可见的盈利途径上，KS 仍然是首选名称。 （CS：快手 2Q22 预览，预计稳健的季度将揭示几个亮点）。▪哔哩哔哩 MAU 环比增长 6%，日用时 102 分钟再创新高。 3Q 可能是 Bili 的流量旺季。▪在 2Q-3Q 期间，Mango 在强大的管道上继续优于长视频同行。 （姐妹S3，成长痛S2、郭的夏天等剧名）。 DAU 同比增长加速至 21%7 月（与 2Q22 同比 11% 相比）。▪短视频：KS 和 Express blended 在 7 月份的表现优于 Douyin 和 Express blended，两者的 DAU 环比分别增长 5% 和 2%。在参与度方面，每日花费的时间环比增长 6% 和 3%分别。我们预计第三季度用户和总流量的季节性增长，以及在丰富内容垂直和场景方面的每日时间进一步增长。▪长视频：由于观众在假期期间倾向于消费更多的长视频内容，所有平台在 7 月份的流量都有所上升。在同比趋势上，芒果和优酷继续跑赢腾讯和智商（处于下降阶段）。▪直播和社交娱乐：7 月也出现了上升，但同比仍然低迷。陌陌表现相对较好。探探在 7 月份的跌幅更大，可能归因于更严格的Covid控制和复苏。研究分析师肯尼斯·方/ 852 2101 6395 kenneth.kc.fong@credit-suisse.com常春藤刘/索菲亚谭/ 852 2101 7735 sophia.tan@credit-suisse.com图 1：关键流量指标 - 尾随 3M资料来源：QuestMobile、瑞士信贷本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 2022 年 8 月 10 日，星期三图 2：关键流量指标 - 3M MoM% 尾随资料来源：QuestMobile、瑞士信贷图 3：关键流量指标 - 季度资料来源：QuestMobile、瑞士信贷图 4：关键流量指标 - 同比资料来源：QuestMobile、瑞士信贷中国网络娱乐业2 1024.HK结束价格目标价日期(港币)(港币)评分21 年 9 月 14 日97.70135.00○21 年 10 月 21 日96.65140.0021 年 10 月 27 日105.20160.0022 年 1 月 14 日89.55170.0022 年 3 月 30 日73.60155.0022 年 5 月 25 日66.75120.00估值方法和风险目标价格和评级估值方法及风险：（12个月）快手科技（1024.HK）方法：我们对快手科技的 SOTP（部分加总）估值导致目标价为 120 港元，其中在线营销为 60 港元（15 倍 2022E P/E（市盈率），与交易平均水平相当广告和垂直同行），电子商务为 36 港元（按 0.22 倍 2022 年 P/GMV（商品价格对总商品价值）计算，部分 PDD），以及 12 港元用于直播（按 8 倍 2022 年 P/E 计算，与行业同行）、投资和现金。由于通过广告和电子商务深化货币化支持的快速收入增长，我们认为快手表现优于大市，这是一个充满活力的短视频社区，拥有 4 亿日活跃用户潜力。风险：我们对快手科技 120 港元的目标价和优于大市评级的风险包括：（1）在短视频和在线娱乐领域竞争激烈的情况下，用户增长轨迹慢于预期； (2) 近期的监管逆风可能会阻碍广告变现的步伐； (3) 电子商务 GMV 增长快于预期，因为快手在用户和商家采用率较高的情况下加强电子商务基础设施。提及的公司（截至 2022 年 8 月 10 日的价格）哔哩哔哩（BILI.OQ，24.11 美元）你好集团（MOMO.OQ，4.5 美元）快手科技(1024.HK, HK$74.05)芒果优媒体(300413.SZ, Rmb30.7)腾讯控股(0700.HK, HK$295.6)爱奇艺（IQ.OQ，3.67 美元）分析师认证披露附录Kenneth Fong 和 Ivy Liu 各自证明，对于个人分析的公司或证券，(1) 本报告中表达的观点准确地反映了他或她对所有标的公司和证券的个人观点，并且 (2) 没有他或她的部分报酬曾经、现在或将与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。快手科技（1024.HK）3年股价及评级历史* 星号表示开始或假设承保范围。截至 2012 年 12 月 10 日，分析师的股票评级定义如下：跑赢大盘 (O) :该股票的总回报预计将在未来 12 个月内超过相关基准*。中性（N）：预计未来 12 个月该股票的总回报将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：该股票的总回报预计将在未来 12 个月内低于相关基准*。*按地区划分的相关基准：截至 2012 年 12 月 10 日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，优于大市代表最具吸引力，中性代表吸引力较低，并且表现逊于最不具吸引力的投资机会。 截至 2012 年 10 月 2 日，U.S。 加拿大和欧洲（不包括土耳其）评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，优于大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，表现逊于最不具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度 - S&P BSE Sensex 指数）的平均总回报；中国A股相关指数为沪深沪深300（沪深300）； 2012 年 10 月 2 日之前S。 和加拿大的评级基于 (1) 股票相对于当前股价的绝对总回报潜力和 (2) 股票在分析师覆盖范围内的总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报 (ETR) 计算包括 12 个月滚动股息收益率。如果 ETR 大于或等于 7，则分配优于大市评级。5%；在 ETR 小于或等于 5% 的情况下表现不佳。 如果 ETR 介于 -5% 和 15% 之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将 ETR 置于相关风险背景下的评级。 在 2015 年 5 月 18 日之前，ETR 的跑赢大盘和跑输大盘评级的范围与 15% 至 7 之间的中性阈值不重叠。5%，于 2011 年 7 月 7 日开始运作。 受限 (R) :在某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规禁止在瑞士信贷参与投资银行交易的过程中以及在某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。未评级 (NR) :Credit Suisse Equity Research 目前没有对该股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。未涵盖（NC）：Credit Suisse Equity Research 不提供公司的持续报道，也不提供对公司或相关产品的股权证券的投资评级或投资观点。波动率指标 [V] :如果股票价格在过去 24 个月中的至少 8 个月中在一个月内上涨或下跌 20% 或更多，或者分析师预计未来将出现大幅波动，则该股票被定义为波动性股票。分析师的行业权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对行业基本面和/或估值相对于集团历史基本面和/或估值的预期：超重：分析师对该行业基本面和/或估值的预期在未来 12 个月是有利的。市场权重：分析师对未来 12 个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。减持：分析师对未来 12 个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。*分析师覆盖的行业包括相关行业内分析师覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。瑞士信贷的股票评级分布（和银行客户）为：全球评级分布评分与宇宙 (%)其中银行客户（%）跑赢大盘/买入*55%（29% 银行客户）中性/持有*34%（21% 银行客户）表现不佳/卖出*10%（17% 银行客户）受限制的1%请点击此处查看基本研究建议的 MAR 季度建议和投资服务报告。*就 NYSE 和 FINRA 评级分布披露要求而言，我们的股票评级优于大市、中性和表现不佳，分别对应于买入、持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的。 （请参阅上述定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有量和其他个人因素。重要的全球披露瑞士信贷的研究报告通过我们在 CS PLUS 上的专有研究门户提供给客户。为方便起见，Credit Suisse 研究产品也可通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品只能通过 CS PLUS 获得。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本公司的整体客户关系的规模和范围以及法律和监管约束。要访问您有权及时收到的所有瑞士信贷研究，请联系您的销售代表或访问 https://plus.credit-suisse.com。瑞士信贷的政策是根据标的公司、行业或市场的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告，这些发展可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响。瑞信的政策是只发表公正、独立、清晰、公平且不具误导性的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷管理与投资研究相关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。此处讨论的与金融工具的税务状况有关的任何信息均不旨在提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。敦促投资者根据其特定情况向独立税务专业人士寻求税务建议。瑞士信贷已决定不与瑞士信贷已确定参与开发、制造或收购杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅 https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。负责编写本研究报告的分析师获得的报酬基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务请参阅公司的披露网站 https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/selectArchive，了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写定义。有关完整的公司名称，请参阅提及的公司部分瑞士信贷担任以下标的发行人的股份、存托凭证、权益或单位，和/或这些股份、存托凭证、权益或单位的任何认股权证或期权的做市商：1024.HK。瑞信或瑞信集团成员为以下标的发行人证券的做市商或流通量提供者：1024.HK瑞士信贷实益持有标的公司（1024.HK）已发行股本总额>0.5%的好仓。有关在过去 12 个月内发布的本报告中介绍的主题公司的制作日期和时间、传播和推荐历史，请参阅链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures /view/report?i=732511&v=5a3vnzb2wpzge1cnc5icwjd36。