银行业周观点：全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：全面降准落地，传递稳增长信心。为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准贯彻落实了11月22日国常会上提出的 “适时运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”要求，虽然在幅度上低于市场预期，但我们认为降准传递的稳增长信号意义更值得关注，有利于稳定市场的预期。结合近期经济和金融统计数据来看，疫情反复和地产的负面影响下，国内经济仍有较大压力，展望年末年初，结合近期监管的表态，我们预计货币政策基调有望维持稳健宽松，总量流动性保持合理充裕。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%，城农商行则降至5.25%-7.50%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。分类别来看，农商行的整体受益程度更为明显，预计将分别增厚上市农商行23年净息差、归母净利润0.44bps/0.4pct。重要公司公告：长沙银行股东新华联建设被动减持公司股份，郑州银行杭州任职资格获批；下周关注：国家统计局公布11月PMI数据。 ⚫ 上周银行板块表现亮眼。1）最近一周申万银行指数上涨4.05%，同期沪深300指数下跌0.68%，银行板块跑赢沪深300指数4.73%，在31个申万一级行业中排名第4；2）细分来看，各类型银行不同程度上涨，国有大行、股份行、城商行、农商行分别上涨3.50%/4.58%/4.52%/3.36%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，其中涨幅靠前的是青岛银行（10.59%）、中信银行（10.50%）和常熟银行（7.05%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.30倍，从长期走势的偏离程度来看，银行估值较沪深300成分股处于低估状态。 ⚫ 上周资金面转松，货币市场利率下降明显。上周DR001利率下行29.5bp至1.0%，DR007上行1.1bp至1.7%，隔夜SHIBOR利率下行34.3bp至1.02%。上周一到周五央行分别开展30亿元、20亿元、20亿元、80亿元和80亿元逆回购操作，同时周内有4010亿元逆回购到期，全周公开市场累计净回笼3780亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.16，较前一周末上行360点；美元兑离岸人民币收于7.19，较前一周末上行681点；离岸/人民币价差下降321点至-300点。 ⚫ 截至11月25日，银行板块静态PB估值仅0.49x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，不排除零售、地产等领域复苏的可能性，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022年11月28日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 政策力度不减，板块修复可持续：——银行业周观点 2022-11-21 信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期：——银行业周观点 2022-11-13 底部明确，静待经营改善和估值修复：——银行业周观点 2022-11-06 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 ——银行业周观点 看好（维持） 银行行业周报 —— 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 5 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 6 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 6 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 6 2.2 估值变动 ...................................................................................................................... 8 2.3 大宗交易 ...................................................................................................................... 8 3. 利率与汇率走势 ......................................................................................... 9 3.1 利率走势 ...................................................................................................................... 9 3.2 汇率走势 .................................................................................................................... 10 4. 投资建议：全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 .................... 10 5. 风险提示 .................................................................................................. 11 银行行业周报 —— 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1） .............................................. 6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 .......................................................................... 6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） ......................................................... 7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况 ....................................................... 8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%） ....................................................................... 9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%） ..................................................................................... 9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金3780亿元 ................................................................... 10 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差 .................................................. 10 表1：全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算 .......................................................... 4 表2：下周关注事件提醒 .............................................................................................................. 6 表3：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）.................................................................... 7 表4：上周银行板块大宗交易情况 ................................................................................................ 8 银行行业周报 —— 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表