铜日报：消费淡季将至 美元回落之际铜价仍维持震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要昨日美元继续回落，同时在换月结束后，挤仓风险降低同样使得铜价回落，叠加目前需求有逐步趋淡的迹象。故单边操作以观望为主，不过可以尝试跨期反套的策略。核心观点■市场分析现货情况：现货方面，据SMM讯，沪期铜2212合约盘面重心小幅上抬，沪期铜2212与2301合约月差呈现收敛。早市，持货商延续昨日报价，主流平水铜报于430~450元/吨；好铜如CCC-P略高10元/吨，贵溪报于480元/吨；湿法铜如RT始报于300元/吨。进入主流交易时段，盘面重心持续上移，持货商为求成交，调价至主流平水铜报于400~420元/吨，略有成交；CCC-P报于420~440元/吨，贵溪以460元/吨价格部分成交；湿法调价至260~280元/吨，询盘增加，于240~250元/吨价格浮现买盘。日内广东地区升水较昨日再涨40元/吨，沪粤可交易价差空间再度拉大且广东地区货源补充情况未寻好转迹象；上海地区现货市场部分贸易商为作价差空间压价收货。观点：宏观方面，北京时间今日凌晨，美联储公布的11月会议纪要进一步证实，投资者可能很快就会看到加息步伐放缓。因为“绝大多数”官员认为，放缓加息步伐“很快将是合适的”。这使得美元再度出现大幅回落。矿端供应方面，据Mysteel讯，上周因进口矿的现货TC持续上行0.28美元/吨至90.83美元/吨，部分有现货采购意愿的炼厂把目光转移至外贸市场上，因此内贸矿活跃度较。此外，位于西伯利亚东部的乌多坎(Udokan)铜矿计划明年开始出口产品。该铜矿是俄罗斯最大的铜矿，也是世界第三大铜矿绿地，储量约为2,670万吨，公司计划在第一生产阶段，每年生产13.5万吨铜，全面投产后，年产量将增至40万吨，用于出口，由于目前西方对于俄罗斯各类制裁不断，因此若该铜矿能够顺利运营，那么主要出口方向大概率将是亚洲国家。冶炼方面，据Mysteel调研得知，上周国内电解铜产量19.40万吨，环比减少0.18万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业一家检修，一家刚结束检修但恢复达产需要下周，因此产量略有减少。另外河南、新疆、辽宁、内蒙古等地疫情干扰没有影响到生产，更多影响在于运输和发货速度，因此上周产量略有下降。不过由于当下TC价格依旧高企，冶炼利润可观，因此炼厂实际生产料不会受到太大影响。期货研究报告|铜日报2022-11-24消费淡季将至美元回落之际铜价仍维持震荡研究院新能源&有色组研究员陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 铜日报丨2022/11/24请仔细阅读本报告最后一页的免责声明消费方面，虽然上周初日内高位回落，但由于临近交割换月，月差back结构收敛至低位400元/附近仍未提振买方入市拿货意愿，整体市场多数时间观望为主，静待换月入场拿货。整体来看，高铜价仍抑制下游消费，虽本周盘面走低，但环比依旧涨幅较大，需求表现走弱。库存方面，昨日LME库存上涨0.07万吨至9.19万吨。SHFE库存下降0.40万吨至4.18万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.24，较前一交易日下降0.17%。总体而言，昨日美元继续回落，同时在换月结束后，挤仓风险降低同样使得铜价回落，叠加目前需求有逐步趋淡的迹象。故单边操作以观望为主，不过可以尝试跨期反套的策略。■策略铜：中性套利：多CU2302，空CU2301期权：暂缓■风险美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 铜日报丨2022/11/24请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8目录策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据..........................................................................................................................................................................4其他相关数据..............................................................................................................................................................................5图表图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨..........................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图6:WIND行业终端指数丨单位：点...............................................................................................................................................6图7:现货铜内外比值丨单位：倍.....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨................................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张......................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手...........................................................................................................................................6图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图12:全球注册仓单丨单位：吨，%................................................................................................................................................7图13:LME铜库存丨单位：万吨......................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..................................................................................................................................