债市备忘录：做多的条件

报告标题：2022.11.23 做多的条件 ——债市备忘录

报告摘要：报告认为，下一阶段构成做多利率下行波段（10~20bp行情）的条件如下：一是理财赎回潮结束，大部分机构解除负债端警报；二是存单发行放量，且价格见阶段性顶部；三是隔夜1.0左右能持续到2023年春节。报告指出，近期理财集中赎回可能并不一定全都是C端客户推动，部分机构可能基于抢跑思路提前赎回基金或卖出债券回收流动性，以备潜在赎回的不时之需。报告认为，当前债市投资者也普遍存在类似的困惑，一方面过去一周多时间是赎回潮冲击最厉害的时候，对应负债端收缩压力最大的窗口期，这期间大多数机构都在卖债，债基久期亦出现快速下降，一旦赎回冲击结束，理论上是有一些机构有“子弹”加仓的；另一方面，央行为了降低理财赎回冲击所引发的系统性风险，从上周后半周开始强压资金利率，特别是隔夜利率持续回落已跌至0.9以下，这种情况在2020年永煤事件后也曾发生过，暗示隔夜利率低位或许有一定持续性，钱多就是硬道理，如果如此低的隔夜利率持续时间过久，大概率会推动各期限利率出现一波下行。