期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。预期定价阶段性充分后，现实推动价格调整一周集萃-螺纹钢广州期货研究中心2022年11月20日 螺纹钢—投资要点行情回顾：截止11月18收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月1日下跌0.3%，报3716元/吨。周五尾盘平开低走。逻辑梳理：进入供需双弱阶段，基本面矛盾不突出。目前成材正在逐渐转为淡季，供应端铁水或小幅度回升，但电炉产量或逐渐下移，螺纹钢产量或围绕300万吨/周波动。需求端逐渐下移，成材进入累库阶段。但整体库存低位，季节性累库且上下游库存低位下矛盾不突出。预期权重逐渐提升。明年国内经济进入复苏是确定性的，海外加息速度放缓但高度未定，目前无法证实需求下，宏观周期转向下预期对定价的权重逐渐提升。关注现金流压力对冬储的弹性影响：目前全产业链现金流较为紧张，在未来预期不确定下目前全产业链冬储预期不强。但同时也赋予了产业链补库的弹性，该弹性受现金流及预期影响较大，对成本端的的弹性大。行情展望：短期逻辑：过度乐观情绪开始修正，现实压力下回调。前期在政策利好集中释放下对未来预期过于乐观，成本端主要是铁矿及港口焦炭价格涨幅过快，目前过度乐观情绪开始修正，价格开始回调。看现实矛盾并不突出，冬储前原料价格支撑较强，钢价较难大跌。中期逻辑：关注防疫优化的动态调整。未来经济的修复预期是确定的，但政策力度及修复程度有待验证。在这个过程中，对预期的证伪或需在明年3月。但在12-1月过程中，疫情对经济的干扰成为预期波动的主要因素，关注各地新增确诊人数。操作建议：钢价冲高后继续调整，逢低做多05合约，1-5正套继续持有。预计RB01合约价格中枢在（3500,3800），目前正处于前期乐观预期修正过程，价格从上半区间向下半区间调整过程中。05合约受预期影响较大，1-5正套建议继续持有。01合约的强支撑在（3500,3600），从弹性上看05逢低做多价值更大，建议关注05合约（3400,3500）区间逢低做多的机会。风险提示：疫情影响超预期 目录CONTENTS一三二四五行情回顾基本面分析价差分析行情展望产业链动态 第一部分行情回顾 行情回顾：利多集中释放后，冲高后窄幅调整螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.11-11.18）盘面涨跌幅：截止11月18收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月1日下跌0.3%，报3716元/吨。周五尾盘平开低走。驱动因素：利多消息集中释放后，受当周现货价格压力以及前期止盈需求，钢价冲高回落，整体维持窄幅震荡。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2301合约2786.50.32798.02673.5139012.032689.01629.0焦煤2301合约2193.51.12200.02110.0224676.057240.0529.0铁矿石2301合约753.51.8757.5707.04564308.0787880.076159.0热卷2301合约3807.00.23826.03712.01769125.0695997.0-7626.0螺纹钢2301合约3716.0-0.33764.03627.07614437.01440140.0-135208.0数据来源：Wind 广州期货研究中心 第二部分基本面分析 指标数值（万吨）环比（万吨）同比（%）指标数值（万吨）环比（万吨）同比（%）长流程产量257.44 -7.47 8.03%厂库174.85 -6.06 -37.57%短流程产量33.23 1.68 3.23%社会库存（35城）363.8-15.23 -23.19%产量合计290.67 -5.79 7.46%总库存538.65 -21.29 -28.53%表观需求311.96 -10.68 2.28%////建筑用钢成交量（MA5）16.13 -0.80 -14.51%////当周螺纹钢基本面情况（2022年11月18日当周）基本面分析：进入淡季供需双弱，成材去库速度逐渐放缓供给端：螺纹钢产量环比-5.79万吨，五大材产量环比-11.98万吨，铁水产量增速放缓，成材产量后续或小幅度回升。需求端：螺纹钢表需环比-10.68万吨，五大材当周表需表需环比5.56万吨。库存端：螺纹钢当周库存-21.29万吨，五大材库存-60.97万吨，螺纹钢去库速度放缓，其他材表现相对较好。数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水回落速度放缓，成材产量下降速度放缓总产量：产量回落290.67万吨/周水平短流程产量：产量稳中向上长流程产量：高炉产量短期阶段性见底铁水日均产量：224.85万吨/日，铁水产量回落01020304050601471013161922252831343740434649522018201920202021202220022024026028030032034036014710131619222528313437404346495220182019202020212022数据来源：Mysteel广州期货研究中心200250300350400450147101316192225283134374043464952201820192020202120221501701902102302502701471013161922252831343740434649522019202020212022 需求&库存：需求开始季节性下行；上下游库存处于低位主流贸易商成交量（MA5）：成交小幅度下行螺纹钢：厂库：钢厂去库速度放缓螺纹钢：社会库存：表需拉动社库：稳定去库表观需求：表需达310万吨/周水平，仍在波动范围内02004006008001,0001,2001,4001,60014710131619222528313437404346495220182019202020212022010020030040050060070080090014710131619222528313437404346495220182019202020212022数据来源：Mysteel广州期货研究中心0510152025303501-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022(100)010020030040050060014710131619222528313437404346495220182019202020212022 (1,000)(500)05001,0001,50001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022铁水-废钢价差：铁水性价比偏稳，但废钢供应存在一定问题热卷吨钢即时利润：热卷盈亏接近平衡电炉吨钢即时利润：电炉亏损再次扩大利润：碳元素止跌转强，铁元素涨价，利润环比有所改善数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心(200)02004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022(600)(400)(200)020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022螺纹吨钢即时利润：螺纹钢利润环比修复(800)(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)01002003001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 第三部分价差分析 现货价格延续弱反弹趋势，驱动力偏弱，周末钢坯价格下降图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白现货小幅度上涨，现货价格驱动较弱。截止11月18日现货报价如下：螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3840元/吨，较11月11日+50元/吨螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为3870元/吨，较11月11日+60元/吨螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4050元/吨，较11月11日+30元/吨主力合约基差率3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,00008-2309-2310-2311-2312-2301-2302-2303-2304-2305-2306-2307-2308-2309-2310-23螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3840螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）3870螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4050主流市场现货价格保持稳定（截止11月18日）数据来源：Mysteel广州期货研究中心 (1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)020040060001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022基差及价差：基差收窄速度放缓，远期预期走好，1-5价差小幅度反弹5合约基差：168元/吨，大幅度回落01合约基差：124元/吨，大幅度回落01-05价差：44元/吨，小幅度反弹05-10价差：50元/吨，继续走阔数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心(600)(400)(200)02004006008001,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022(600)(400)(200)02004006008001,0001,20001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022 第四部分产业链动态 螺纹钢产业链动态确诊人数继续反弹，关注优化防疫二十条执行情况确诊人数大幅度反弹：截止11月19日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是2204人/日、22011人/日，加速上行后阶段性放缓。其中北京确诊人数在加速上升中，广州、重庆确诊人数高位震荡下仍需观察。鹰派发声，美联储加息再起波澜当地时间周四，美联储的“大鹰派”、圣路易斯联储主席布拉德通过展示一份演示文件总结称，即使在相对宽松的鸽派假设下，美联储目前的政策利率仍未达到“足够的限制性水平”。这意味着政策利率将需要进一步提高。布拉德的文件清晰显示，限制性利率区间可能在5%至7%之间——在鸽派假设下，利率的限制性水平将达到5%，而在鹰派假设下，限制性水平将超过7%。不过布拉德也指出，如果通胀在未来几个月出现下降，该目标区域可能会下调。随后，市场对美联储利率峰值的预期迅速大幅回升至5%以上，对出现经济衰退后开启降息周期的预测时间也有所推迟，美股和美债应声下跌。印度调低铁矿石出口关税11月18日，印度财政部发布了下调铁矿石出口关税的文件，文件内容显示，部分钢铁产品也做出了相应调整。其中，铁矿石品位58%以上品种的关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。当前普