本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年4月18日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 螺纹钢主力合约走势 相关报告 202203《广州期货-月度博览-螺纹钢-4月钢价或走在十字路口，稳增长预期下把握低多远月机会-202203》 20220331《广州期货-专题报告-螺纹钢-从固定资产投资看黑色宏观预期为什么会那么强-20220331》 20220405《广州期货-一周集萃-螺纹钢-弱现实、强预期的博弈仍将继续，短期震荡偏强-20220405》 20220410《弱现实、强预期的博弈仍将继续，短期震荡偏强》 一周集萃：螺纹钢 预期与现实开始交叉，需求集中释放下偏强运行 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 行情回顾：截止4月15日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比4月8日下跌0.60%，报5049元/吨。本周下探最低至4859元/吨后反弹，上周我们提出的4850元/吨成本支撑有效，建议逢低做多效果较好。 逻辑观点：第一，疫情逐渐进入尾声，生产活动开始修复。一是从疫情角度看，上海风险人群中感染比例在下降，病毒的传播速度和范围得到有限控制。二是上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》开始进行复工测试，交通部发放统一通行证，纠正高速路口关闭行为，多地整体物流指数出现拐点。第二，稳增长政策加速出台，一是央行降准，随降准幅度不及预期但整体市场流动性保持宽松，二是4月15日国家发改委积极扩大有效投资新闻发布会上提出“适度超前开展基础设施投资的要求、强化资金要素保障、加快推进项目实施、激发社会投资活力”等财政发力宽信用渠道。在未来疫情得到有效控制后，国内经济或重新回到稳增长的归到。第三，成本支撑较强，疫情后钢厂面临较大的原料补库需求，政策未明确扰动下，成本支撑力度较强。 行情展望：多空的核心分歧点在于旺季需求是否能够释放，从而给予产量继续上升的空间，从而维持以往的成本推动的上行趋势。空头观点认为疫情持续时间长+地产现金流问题+旺季窗口消失导致需求或被动无法释放，产业链负反馈下带来黑色整体向下调整。多头观点认为疫情得到控制+稳增长政策加码从而释放需求，在原料供应紧张下，成本推动钢价持续向上。我们认为目前阶段正处于政策预期逐步兑现，疫情对需求的压制逐渐减弱阶段，需求在未来集中释放的脉冲效应和五一的补库预期下整体呈现快速修复的态势。但同时我们也要明确，旺季窗口被疫情压缩后，需求总量仍需验证。 操作建议：综上所述，我们认为短期虽需求集中释放和五一补库的预期下，整体维持偏强走势。趋势性下跌需带成交放量后验证去库速度或政策松动成本端支撑才有可能发生。目前正处于预期和现实刚开始交叉的阶段，价格仍有冲高的动力。维持逢低做多的建议，观察重点在于需求修复的强度和回调后成本支撑的力度。 风险因素：相关产业政策超预期、疫情持续时间超预期 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：小幅度反弹 ................................................................. 1 二、供给：高炉生产具有定力，电炉产量修复 ................................ 1 三、需求：需求同比保持在-30%水平 ............................................... 2 四、库存：总库存走平，钢厂累库压力逐渐显现 ............................ 3 五、成本利润：原材料居高不下，高成本运行 ................................ 3 六、价差表现：盘面上行反弹修复基差 ............................................ 4 七、重点关注与行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 .................................................................. 错误!未定义书签。 研究中心简介 .......................................................... 错误!未定义书签。 广州期货业务单元一览 .......................................... 错误!未定义书签。 图表目录 图表 1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（04.08-04.15） ......... 1 图表 2：05合约减仓上行 ................................................................................... 1 图表 3：10合约增仓上行 ................................................................................... 1 图表 4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年4月8日） .......................... 1 图表 5：247家钢企铁水233.05万吨 ................................................................ 2 图表 6：总产量环比增速-0.80% ........................................................................ 2 图表 7：长流程产量环比-2.26% ........................................................................ 2 图表 8：短流程产量环比10.08% ...................................................................... 2 图表 9：建材成交偏弱，未能持续超20万吨/日 ............................................. 2 图表 10：表需同比较差，环比小幅度修复 ...................................................... 2 图表 11：社会库存小幅度去化 .......................................................................... 3 图表 12：钢厂库存走高，累库压力逐渐显现 .................................................. 3 图表 13：现货即时利润回落至129元/吨 ......................................................... 3 图表 14：滞后利润为-227元/吨 ......................................................................... 3 图表 15：电炉亏损走阔 ...................................................................................... 3 图表 16：主流市场现货价格偏稳 ...................................................................... 4 图表 17：上海螺纹-05合约基差80元/吨 ......................................................... 4 图表 18：上海螺纹-10合约基差1元/吨（新规） ........................................... 4 图表 19：01-05跨期价差至-142元/吨............................................................... 4 图表 20：螺纹钢05-10跨期价77元/吨 ............................................................ 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：小幅度反弹 图表 1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（04.08-04.15） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2205合约 3998.0 7.91 4053.0 3582.5 70463 20400 8596 焦煤2205合约 3152.0 8.24 3194.0 2826.5 112672 28411 9840 铁矿石2205合约 915.5 -0.33 932.0 862.0 2895500 600647 36788 螺纹钢2205合约 5049.0 0.60 5078.0 4859.0 8542997 1721933 35761 热扎卷板2205合约 5198.0 0.06 5225.0 5021.0 2205238 614756 37165 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 图表 2：05合约减仓上行 图表 3：10合约增仓上行 数据来源：Mysteel Wind 广州期货研究中心 二、供给：高炉生产具有定力，电炉产量修复 图表 4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年4月8日） 指标 数值 （万吨） 环比 （%） 同比 （%） 指标 数值 （万吨） 环比 （%） 同比 （%） 长流程产量 266.89 -2.26% -12.89% 厂库 340.01 7.13% -14.99% 短流程产量 40.40 10.08% -25.82% 社会库存（35城） 942.24 -2.80% -8.96% 产量合计 307.29 -0.80% -14.84% 总库存 1282.25 -0.35% -10.64% 表观需求 311.78 5.27% -34.41% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 16.58 -1.06% -32.91% / / / / 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 050000010000001500000200000025000000100020003000400050006000700004-1408-1412-1404-14持仓量（右轴）收盘价02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000000100