本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科华数据（002335.SZ）点评： 聚焦高端，坚持创新，“双子星”顺势而为 2022年11月20日 ➢ 事件回顾：2022年11月18日，科华数据发布《科华数据股份有限公司2022年度公开发行可转换公司债券预案》和《科华数据股份有限公司关于全资子公司拟参加土地竞拍的公告》。 ➢ 公司拟发行可转债不超过14.9亿元。公告可转债预案，募资总额不超过14.9亿元，拟用于：1）智能制造基地建设一期（7.5亿元）；2）研发中心建设项目（1.5亿元）；3）数字化企业建设项目（1.5亿元）；4）补充流动资金及偿还借款(4.5亿元)。从本次可转债预案规划看，公司主要意图在于满足公司业务特别是新能源储能业务快速发展的需求。 ➢ 竞拍土地用于高端装备及创新基地。根据公司战略发展规划，同意公司全资子公司“科华数能”、“科华慧云”以合计不超 9000 万元的自筹资金参与竞拍土地使用权。此次竞拍土地是为了满足业务特别是新能源储能业务的快速发展，公司拟在竞得土地使用权后投资建设新能源、智慧电源、数据中心产品等高端装备及创新基地项目，符合“闪耀双子星，逐梦双百亿”的战略目标要求，有效满足公司未来发展需要，促进整体战略布局实现。我们看好公司通过投资设加速扩产，同时期待储能品牌影响力提升带来的内生增长力。 ➢ 连续中标多个重量级项目，彰显公司技术品牌竞争力。2022年9月以来，公司已连续中标多个项目。2022年9月9日，公司拟中标华润海原金桥湾100MWp光伏复合项目组串逆变器采购项目，投标价格954万元；2022年10月9日，公司中标西藏8MW/40MWh光伏电站配套储能PC，中标价格为7989万元，中标单价2.00元/Wh。公司同时发力海外户储市场，签约合作超2万套，包括：1）美国户用储能系统260MWh年供货框架协议；2）欧洲户用储能系统30MWh年供货框架协议；3）澳洲户用储能系统100MWh年供货框架协议。 ➢ 投资建议：我们认为，公司充分把握“碳中和”“数字化经济”“新基建”等国家发展战略所带来的发展契机，坚持“科华数据”、“科华数能”的“双子星”战略布局，将“数字化和场景化的智慧电能综合管理系统”与“大数据、人工智能、物联网、绿色低碳” 等元素有机结合，聚力革新、顺势而为。预计公司22-24年利润4.92/6.77/8.47亿元；对应PE 42/30/24x；维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧，新能源业务不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4866 6005 7252 9020 增长率（%） 16.8 23.4 20.8 24.4 归属母公司股东净利润（百万元） 439 492 677 847 增长率（%） 14.9 12.2 37.5 25.1 每股收益（元） 0.95 1.07 1.47 1.83 PE 47 42 30 24 PB 5.5 4.9 4.2 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 44.31元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.科华数据（002335.SZ）2022年三季度业绩点评：业绩符合预期，新能源业务放量在即-2022/10/30 2.【民生通信】科华数据(002335)2021年第一季度业绩预告点评：一季报预告业绩高速增长，IDC后起之秀欲乘碳中和东风腾飞-2021/04/09 科华数据(002335)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4866 6005 7252 9020 成长能力（%） 营业成本 3445 4251 5090 6301 营业收入增长率 16.75 23.42 20.75 24.38 营业税金及附加 24 30 36 45 EBIT增长率 -5.44 30.65 17.36 25.57 销售费用 417 497 622 801 净利润增长率 14.87 12.19 37.54 25.07 管理费用 200 228 290 361 盈利能力（%） 研发费用 267 330 428 526 毛利率 29.21 29.22 29.81 30.14 EBIT 513 670 786 987 净利润率 9.22 8.41 9.56 9.62 财务费用 134 139 137 134 总资产收益率ROA 4.58 4.66 5.75 6.32 资产减值损失 -8 -5 -5 -5 净资产收益率ROE 12.44 12.37 14.67 15.68 投资收益 106 18 90 69 偿债能力 营业利润 482 558 756 953 流动比率 1.26 1.34 1.45 1.56 营业外收支 2 1 2 1 速动比率 1.07 1.14 1.25 1.34 利润总额 485 559 758 954 现金比率 0.17 0.23 0.31 0.38 所得税 36 54 65 87 资产负债率（%） 61.14 60.44 58.98 57.90 净利润 449 505 693 868 经营效率 归属于母公司净利润 439 492 677 847 应收账款周转天数 154.39 154.39 154.39 154.39 EBITDA 980 1275 1388 1612 存货周转天数 49.77 49.77 49.77 49.77 总资产周转率 0.51 0.57 0.62 0.67 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 528 819 1286 1879 每股收益 0.95 1.07 1.47 1.83 应收账款及票据 2118 2575 3115 3883 每股净资产 8.06 9.06 10.47 12.22 预付款项 48 60 72 89 每股经营现金流 1.77 2.40 2.48 2.78 存货 470 575 689 854 每股股利 0.09 0.09 0.09 0.13 其他流动资产 682 769 866 1002 估值分析 流动资产合计 3845 4798 6027 7707 PE 47 42 30 24 长期股权投资 31 39 45 52 PB 5.5 4.9 4.2 3.6 固定资产 2805 2728 2540 2329 EV/EBITDA 23.84 18.10 16.29 13.66 无形资产 478 509 557 597 股息收益率（%） 0.20 0.20 0.21 0.29 非流动资产合计 5726 5773 5755 5690 资产合计 9571 10571 11782 13397 短期借款 283 283 283 283 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1896 2339 2801 3468 净利润 449 505 693 868 其他流动负债 868 961 1059 1200 折旧和摊销 467 605 602 625 流动负债合计 3047 3583 4143 4951 营运资金变动 -164 -168 -248 -326 长期借款 2089 2089 2089 2089 经营活动现金流 818 1108 1143 1285 其他长期负债 716 716 716 716 资本开支 -565 -643 -576 -552 非流动负债合计 2806 2806 2806 2806 投资 -200 -8 -6 -7 负债合计 5852 6389 6949 7756 投资活动现金流 -722 -633 -492 -490 股本 462 462 462 462 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 191 204 220 241 债务募资 -17 0 0 0 股东权益合计 3719 4182 4833 5640 筹资活动现金流 -377 -184 -185 -202 负债和股东权益合计 9571 10571 11782 13397 现金净流量 -284 291 467 593 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 科华数据(002335)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司