一周集萃-焦煤&焦炭：预期促使价格止跌，投机性补库促使价格偏强运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。预期促使价格止跌，投机性补库促使价格偏强运行一周集萃-焦煤&焦炭广州期货研究中心2022年11月13日 焦煤&焦炭—投资要点行情回顾：截止11月13收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.9%，报2696元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月13日上涨4.7%，报2126.5元/吨。周五夜盘有所反弹。逻辑梳理：焦煤供应或继续修复，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，焦煤产量在11月或保持修复态势，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。需求端偏稳震荡，后续或随成材需求下滑而小幅度下行，碳元素价降价下带动钢厂利润修复，短期铁水或反弹。但马上进入11月中旬，积极性的需求下滑或再次带动铁水向下调整供需关系，但继续向下空间不大。库存结构性问题突出：受疫情等影响，双焦上游被动去库，贸易商预期转弱主动去库，钢厂按需补库，总量库存偏低。近期集港利润转正，钢材对焦炭库存、焦化厂对焦煤库存补库意愿或有所好转，现货价格或有所支撑。行情展望：短期逻辑：集港需求或推动双焦偏强运行，第三轮提降落地，集港利润转正，在宏观预期偏好情况下，贸易商或补库消化焦炭产量。现货价格短期见底，需求矛盾并不突出，冬储补库预期下，双焦或偏强运行。中期逻辑：中期成材相对模糊，澳煤及蒙煤同比增量预期压制远期估值。中期需求相对模糊，地产修复仍需时间。短期地产融资政策或改善房企债务压力，销售仍处于偏弱阶段，预计销售复苏最早或在明年春天，投资修复或在三季度。叠加仍处于加息周期，海外出口压力相对明显。成材需中期需求相对模糊，未来进口增量压制远月估值。操作建议：双焦随成材震荡，01逢低短多。焦炭第三轮提降落地，焦煤价格下跌下山西焦化厂处于盈亏之间，预计转暖下，贸易商补库需求或成为短期现货偏强运行的动力。未来两个月冬储预期或支撑现货底部，下周数据公布地产数据公布或有所冲击，焦炭或在（2630,2830）区间震荡，焦煤或在（2130,2200）区间震荡，建议逢低短多。风险提示：疫情影响超预期 目录CONTENTS一三二四五行情回顾基本面分析价差分析行情展望产业链动态 第一部分行情回顾 行情回顾：预期改变下现货大概率止跌，盘面修复基差焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.4-11.13）盘面涨跌幅：截止11月13收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.9%，报2696元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月13日上涨4.7%，报2126.5元/吨。周五夜盘有所反弹。驱动因素：受美国CPI不及预期、国内防疫政策优化，地产十六条影响，情绪大幅度转暖，钢价延续反弹，触及我们上周的区间上沿。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2301合约2696.04.92725.02551.5182500.032051.0456.0焦煤2301合约2126.54.72152.02017.0281426.058213.0-774.0铁矿石2301合约708.54.9720.0654.04642054.0716221.0-12536.0热卷2301合约3720.02.63743.03600.02196583.0735415.0-24855.0螺纹钢2301合约3637.02.83661.03511.08863981.01651407.0-44477.0数据来源：Wind 广州期货研究中心 第二部分基本面分析 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月23日当周）焦煤供应：复产推动累库，中游补库，下游按需采购供给端：截止11月10日，汾渭原样本煤矿开工率100.91%,原煤产量609.15万吨/周，环比约+3.30万吨。库存端：矿山原煤库存301.03万吨，环比+17.72吨，精煤库存251.26万吨，环比+14.64万吨。需求端：铁水继续减产，但短期或阶段性见顶。数据来源：汾渭广州期货研究中心汾渭：原煤产量：供应小幅度回升汾渭：原煤库存：矿山库存继续累库40045050055060065070075013579111315171921232527293133353739414345474951201820192020202120220501001502002503003504004501357911131517192123252729313335373941434547495120182019202020212022 焦炭端：利润阶段性见底，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄焦炭日产：产量105.93万吨/日水平，环比-1.39万吨/日日耗角度看：焦化亏损好转，焦炭产量小幅度收缩供需关系：供给变化快于需求，供需缺口走阔铁水日均产量：226.81万吨/日，环比-6.01万吨/数据来源：Mysteel广州期货研究中心808590951001051101151201251301471013161922252831343740434649522018201920202021202215017019021023025027014710131619222528313437404346495220182019202020212022-400-200020040060080010001200-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-03-022018-06-022018-09-022018-12-022019-03-022019-06-022019-09-022019-12-022020-03-022020-06-022020-09-022020-12-022021-03-022021-06-022021-09-022021-12-022022-03-022022-06-022022-09-02供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周）-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00(20)(15)(10)(5)051015202021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-12需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 独立焦化企业：集港利润回正，刚需采购，环比+11.65万吨总库存：下游采购意愿弱，环比+12.16万吨247家钢厂样本焦化厂：大幅度去库，环比0.19万吨焦炭库存：集港利润回正，上下游库存结构性问题突出数据来源：Mysteel广州期货研究中心港口库存：集港利润归正，小幅度集港+0.7万吨05010015020025014710131619222528313437404346495291999347#N/A5005506006507007508008509009501,000147101316192225283134374043464952888880936815#N/A0100200300400500600147101316192225283134374043464952276310371248#N/A8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001471013161922252831343740434649521255128814001110#N/A 焦煤库存：下游按需补库，投机性需求小幅度集港，产量推动总库存累库独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比-42万吨四港：预期转弱下主动去库，环比+6.26万吨总库存：大幅度去库，环比+20.38万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-14.38万吨数据来源：Mysteel广州期货研究中心05001,0001,5002,0002,500147101316192225283134374043464952201820192020202120226007008009001,0001,1001,2001,300147101316192225283134374043464952201820192020202120220100200300400500600700800900147101316192225283134374043464952201820192020202120222,5003,0003,5004,0004,5005,00014710131619222528313437404346495220182019202020212022 第三部分价差分析 双焦现货补跌，第二轮提降落地，集港利润转正图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白焦煤&焦炭仓单：焦煤：截止11月11日，蒙煤价格及运费震荡运行，目前最低仓单约2112元/吨，焦炭：截止11月11日，港口准一焦炭价格2530元/吨，折仓单2750元/吨，山西准一焦炭2240元/吨，产地折港口仓单2709元/吨，产地厂库仓单2604元/吨，集港利润60元/吨。主力合约基差率焦煤仓单成本：理论计算（截止11月11日）数据来源：Mysteel广州期货研究中心煤种现值仓单成本山西中硫煤2100 2552 沙河驿自提2015 2112 口岸原煤1490 2152 港口准一焦炭25302750产地准一焦炭折港口22402710产地准一焦炭厂库22402605 基差及价差：现货企稳，盘面反弹修复基差焦炭01基差：13.64元/吨，基差收窄焦煤01合约基差：425.17元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径）01-05价差：443.50元/吨，震荡偏强焦炭1-5价差：196元/吨，小幅度走阔数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019202020212022(800)(600)(400)(200)02004006008001,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019202020212022(500)05001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022 第四部分产业链动态 螺纹钢产业链动态确诊人数继续反弹，防疫政策优化调整确诊人数大幅度反弹：截止11月12日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是1657人、13089人，加速上行。防疫政策优化调整：卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》并各地已经成立了整治“层层加码”工作专班。疫情对经济的影响或有所减弱，未来防疫中经济发展的重要性进一步上行。美国CPI不及预期，加息速度或放缓10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%。市场认为对12月加息50BP的概率较大，加息速度放缓，加息的高度或成为核心。受此影响全球资产大幅度上行，风险偏好有所上行。央行及银监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的