非银行金融行业周报：首批个人养老金Y类份额基金亮相，税优健康险政策适用范围扩容

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融 2022年11月13日 非银行金融行业周报（20221107-20221111） 推荐 （维持） 首批个人养老金Y类份额基金亮相，税优 健康险政策适用范围扩容  市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨0.56%，上证综指上涨0.54%，创业板指数下跌1.87%。沪深两市A股日均成交额9380.03亿元，较上周-3.95%，两融余额15721.95亿元，较上周+0.71%。  证券：本周券商板块上涨2.42%，跑赢大盘1.85pct。重点标的表现：东证+7.67%、东财+4.60%、国联+4.25%、中信+3.89%、广发+3.41%、中金+3.01%、兴业+2.25%、国君+1.70%、华泰+1.20%。头部券商及财富管理特色券商涨幅居前。自10月31日科创板实施做市制度以来近八个交易日，42只做市股票成交额合计1162.5亿元，环比提升13.4%，高于市场期间环比平均增速（环比+9.3%），交易流动性有所提升。以过往一年日均成交额为权重计算科创板做市商市占率，中信证券市占率18.9，做市5家；中信建投市占率14.1%，做市3家；华泰证券市占率13.9%，做市5家；浙商证券市占率11.2%，做市3家；国金证券市占率6.1%，做市4家。投行业务能力是科创板业务获取的关键。现有42家科创板做市股中，28家上市公司选择原保荐商作为其做市商，其余14家上市公司中，7家上市公司因原保荐商尚未获得做市商资质（5家保荐商为中金公司）而选择其他券商作为做市商。若剔除因投行主承带来的做市商业务后，中信证券在增量客户获取上具备明显优势，增量空间市占率29.5%，浙商证券第二，市占率18.5%；财通证券9.5%。当前中金、国联、光大、天风、方正及中泰证券均已获得董事会审核通过，尚待监管批准开展做市业务。本周共有40支Y份额基金设立，均为FOF类基金。Y类基金份额，仅面向个人养老金，通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额。当前设立公告来看，Y类份额基金管理费率总体较为优惠，符合养老基金定位，平均费率为0.4%，36支基金费率在0.3~0.5%区间内。Y类份额基金均设置最短持有期，其中18只基金最短持有一年，20只基金最短持有3年，2只基金最短持有5年。Y类份额基金预计将于23年初开放申购，有望带来公募基金业务收入的新增长点。投资方面，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。  保险：本周保险指数上涨4.98%，跑赢大盘4.42pct。个股普遍上涨，中国人寿6.52%、中国平安5.27%、新华保险4.92%、中国人保3.29%、中国太保3.04%；港股友邦保险11.44%、中国太平6.57%、中国财险3.25%。十年期国债收益率为 2.74，整体波动不大。本周，银保监会就《关于扩大商业健康保险个人所得税优惠政策适用产品范围有关事项的通知（征求意见稿）》在行业内征求意见，拟进一步扩大个人所得税优惠政策适用的商业健康保险产品范围，同时放宽对相关产品形态、定价、经营等的控制权。具体来看，通知的核心内容主要体现在“四个扩大”和“三个优化”，主要通过扩大产品范围、扩大被保险人范围、扩大保险公司选择范围、扩大既往症人群投保条件、不再出台标准化条款、不再要求赔付不足时返还保费、从所有者权益和偿付能力充足率等方面明确保险公司经营条件等方式，进一步提升税优健康险产品的保障力度，同时激发保险机构的创新参与活力。在产品扩容方面，通知将税优健康险产品范围扩展到健康险主要险种，即扩展到医疗保险、长期护理保险和疾病保险。同时，通知拟不再对税优健康险产品出台标准化条款，除对承保既往症人群的要求外，将产品设计交给市场主体，强化事后回溯分析，要求保险公司及时调整经营实际与精算假设的偏差，确保定价合理性。我们认为，本次放松对税优健康险产品设计、定价等的管制，有利于推动产品健康发展，也有利于提高商业保险机构对于产品创新积极性，促进商保市场的良性竞争，推动税优健康险的发展。当前各家公司 PEV 估值为：0.53（平安）、0.74（国寿）、0.43（太保）、 0.32（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 51,055.76 5.82 流通市值(亿元) 37,785.00 5.73 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.6% 3.3% -17.6% 相对表现 3.9% 8.1% 5.0% 相关研究报告 《非银金融行业周报（20220711-20220715）：券商陆续发布半年度业绩预告，险企公布上半年保费数据》 2022-07-17 《证券行业重大事项点评：景气度有望边际改善，券商配置窗口开启》 2022-11-11 《证券行业3Q22基金保有量数据点评：机构端财管发展，券商财管表现稳健》 2022-11-11 《保险行业重大事项点评：《个人养老金实施办法》发布，养老金融领域新风口已近》 2022-11-07 -28%-17%-7%4%21/1122/0122/0422/0622/0822/112021-11-15~2022-11-11非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20221107-20221111） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 18.96 1.57 1.91 2.32 12.08 9.93 8.17 1.11 推荐 华泰证券 12.62 1.13 1.33 1.60 11.17 9.49 7.89 0.71 推荐 中国平安 40.33 5.5 5.9 6.1 7.33 6.84 6.61 0.66 强推 中国太保 22.02 2.83 3.35 4.22 7.78 6.57 5.22 0.93 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年11月11日收盘价 非银行金融行业周报（20221107-20221111） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 5 （一）证券行业 ................................................................................................................. 5 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 5 （三）保险行业 ................................................................................................................. 6 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 6 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银行金融行业周报（20221107-20221111） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动上行，“750日平均”下行 ..................................................... 9 图表2 上市险企PEV估值：估值走势普涨 ........................................................................... 9 图表3 证券行业跑赢大盘，券商板块普涨 ............................................................................ 9 图表4 保险行业跑赢大盘，保险板块普涨 ............................................................................ 9 图表5 券商板块市净率、市盈率均上涨 ................................................................................ 9 图表6 A股周交易额环比下降 ............................................................................................... 10 图表7 流通市值环比上升、周换手率环比下降 .................................................................. 10 图表8 A股日均成交额环比下降 ........................................................................................... 10 图表9 融资交易额、融资交易占比均下降 .............................................................