2022Q3基金销售渠道数据点评：三方阵营非货市占率提升，天天基金市占率具有韧性

证券II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 证券II 2022年11月11日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《政策暖风频吹，标的池扩容利好两融规模扩张—沪深交易所两融标的扩容事件点评》-2022.10.22 《市场过度担忧降费政策，看好券商板块估值修复—国办“券商和基金等机构降费”事件点评》-2022.9.17 《低估值带来投资价值，宏观经济修复或是核心催化—上市券商2022中报综述》-2022.9.9 三方阵营非货市占率提升，天天基金市占率具有韧性 ——2022Q3基金销售渠道数据点评 高超（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 事件：11月10日，基金业协会披露2022Q3公募基金销售机构前100规模数据。  三方阵营非货市占率提升，代销渠道集中度有所下降 (1)代销机构市占率有所下降。2022Q3末，前100家代销机构合计数占全市场的偏股/非货比重分别为79.8%/52.6%，环比-0.6/-1.1pct，预计与部分直销机构保有市占率提升有关。(2)券商系偏股市占率延续上升，三方系非货市占率明显提高。前100家机构阵营中，偏股基金(股+混)口径下，2022Q3银行系/券商系/三方系保有规模分别环比-11.7%/-6.0%/-9.7%，代销市占率分别为53.8%/20.4%/25.0%，环比-1.0/+0.9/-0.1pct。非货口径下，2022Q3银行系/券商系/三方系保有规模分别环比-6.4%/-3.5%/-0.3%，代销市占率分别为47.1%/16.4%/35.9%，环比-1.3/+0.0/+1.2pct。（3）3季度股市走弱下，渠道集中度下降，竞争加大。2022Q3末代销前100家机构偏股保有合计数环比-10%，全市场偏股保有环比-9%。代销机构TOP4降幅均超过10%，CR10(代销前100)59.17%，环比-0.95pct。头部代销机构降幅略高于行业整体，或与头部机构过往两年新发基金规模占比较高有关。  头部排序稳定，天天基金市占率具有韧性，部分三方表现亮眼 (1)头部排序依旧稳定，天天基金市占率具有韧性。2022Q3末非货基和偏股型基金销售保有前四均为蚂蚁基金、招商银行、天天基金、工商银行。蚂蚁基金/招商银行/天天基金/工商银行非货保有12832/8081/6274/5173亿元，环比分别-3%/-6%/-6%/-9%，非货代销市占率（占代销前100）分别15.4%/9.7%/7.5%/6.2%，环比+0.1/-0.2/-0.2/-0.3pct。招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有6291/5673/4551/4501亿元，环比分别-11%/-13%/-10%/-11%，偏股代销市占率（占代销前100）为11.0%/9.9%/8.0%/7.9%，环比-0.2/-0.3/-0.0/-0.1pct。天天基金偏股代销市占率的表现相对占优（见表5），体现了公司在偏股产品上有较强的韧性，非货市占率表现一般，主要受偏股基金占比较高的影响。（2）天天基金零售业务优势仍在。剔除券商和机构端为主的独立三方渠道后的43家公司合计市占率来看，我们估算天天基金3季度零售端偏股市占率环比小幅提升，优于整体市占率表现，公司仍保持零售端业务优势（见表6）。（3）部分三方机构市占率逆势提升。2022Q3末，机构端业务为主的上海基煜和北京汇成非货保有2286/1973亿，环比+2%/+20%，代销市占率为2.74%/2.36%，环比+0.14/+0.46pct。腾安基金连续3个季度代销市占率保持稳步抬升趋势，2022Q3末非货代销市占率达2.69%，环比+0.27pct。  头部代销机构格局稳定，“降费”影响有限，看好大财富管理赛道长期机会 股市走弱下，代销渠道集中度小幅下降，头部机构格局保持稳定，天天基金偏股市占率连续3个季度领跑头部机构，韧性较强。行业“降费”或以新发让利产品、养老金产品费率折扣等形式体现，证券和基金业务定价相对市场化，系统性降费风险较小。财富管理长逻辑未改，个人养老金贡献边际增量，推荐渠道端稀缺龙头东方财富，推荐广发证券、东方证券、中信证券和华泰证券，受益标的兴业证券和长城证券。  风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。 -38%-29%-19%-10%0%10%2021-112022-032022-07证券II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 表1：天天基金2022Q3偏股基金保有环比-10.4% 股票+混合基金（亿元） 排名 机构名称 机构类型 2022Q3 保有规模 2022Q2 保有规模 环比增幅 2022Q3偏股代销市占率 2022Q2偏股代销市占率 代销市占率变化 1 招商银行 银行 6291 7095 -11.3% 11.02% 11.19% -0.17% 2 蚂蚁基金 独立三方 5673 6500 -12.7% 9.94% 10.25% -0.31% 3 天天基金 独立三方 4551 5078 -10.4% 7.97% 8.01% -0.04% 4 工商银行 银行 4501 5070 -11.2% 7.89% 8.00% -0.11% 5 建设银行 银行 3572 3919 -8.9% 6.26% 6.18% 0.08% 6 中国银行 银行 2692 3083 -12.7% 4.72% 4.86% -0.15% 7 交通银行 银行 2212 2502 -11.6% 3.88% 3.95% -0.07% 8 农业银行 银行 1806 2109 -14.4% 3.16% 3.33% -0.16% 9 民生银行 银行 1260 1444 -12.7% 2.21% 2.28% -0.07% 10 兴业银行 银行 1213 1311 -7.5% 2.13% 2.07% 0.06% 11 浦发银行 银行 1197 1469 -18.5% 2.10% 2.32% -0.22% 12 华泰证券 券商 1190 1266 -6.0% 2.09% 2.00% 0.09% 13 中信证券 券商 1075 1250 -14.0% 1.88% 1.97% -0.09% 14 平安银行 银行 984 1120 -12.1% 1.72% 1.77% -0.04% 15 中信银行 银行 954 1114 -14.4% 1.67% 1.76% -0.09% 16 腾安基金 独立三方 886 916 -3.3% 1.55% 1.45% 0.11% 17 邮储银行 银行 808 920 -12.2% 1.42% 1.45% -0.04% 18 广发证券 券商 767 814 -5.8% 1.34% 1.28% 0.06% 19 光大银行 银行 693 796 -12.9% 1.21% 1.26% -0.04% 20 中信建投 券商 671 706 -5.0% 1.18% 1.11% 0.06% 代销前100合计 57070 63386 -10.0% 全市场股+混规模 71,551 78,872 -9.3% CR5（占全市场）集中度 24588 27662 -11.1% 34.36% 35.07% -0.71% CR10（占全市场）集中度 33771 38111 -11.4% 47.20% 48.32% -1.12% 数据来源：中基协、开源证券研究所 注：偏股代销市占率=销售机构偏股保有规模/代销前100偏股保有规模合计 表2：天天基金2022Q3非货基金保有环比-6.3% 非货币基金（亿元） 排名 机构名称 机构类型 2022Q3 保有规模 2022Q2 保有规模 环比增幅 2022Q3非货市占率 2022Q2非货市占率 市占率变化 1 蚂蚁基金 独立三方 12832 13269 -3.3% 15.36% 15.29% 0.07% 2 招商银行 银行 8081 8597 -6.0% 9.67% 9.91% -0.23% 3 天天基金 独立三方 6274 6695 -6.3% 7.51% 7.71% -0.21% 4 工商银行 银行 5173 5659 -8.6% 6.19% 6.52% -0.33% 5 中国银行 银行 4381 4724 -7.3% 5.24% 5.44% -0.20% 6 建设银行 银行 4162 4488 -7.3% 4.98% 5.17% -0.19% 7 交通银行 银行 2588 2800 -7.6% 3.10% 3.23% -0.13% 8 上海基煜基金 独立三方 2286 2252 1.5% 2.74% 2.60% 0.14% 9 腾安基金 独立三方 2247 2102 6.9% 2.69% 2.42% 0.27% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 非货币基金（亿元） 排名 机构名称 机构类型 2022Q3 保有规模 2022Q2 保有规模 环比增幅 2022Q3非货市占率 2022Q2非货市占率 市占率变化 10 北京汇成基金 独立三方 1973 1647 19.8% 2.36% 1.90% 0.46% 11 农业银行 银行 1962 2209 -11.2% 2.35% 2.55% -0.20% 12 兴业银行 银行 1856 1646 12.8% 2.22% 1.90% 0.32% 13 平安银行 银行 1430 1419 0.8% 1.71% 1.64% 0.08% 14 华泰证券 券商 1353 1407 -3.8% 1.62% 1.62% 0.00% 15 民生银行 银行 1329 1506 -11.8% 1.59% 1.74% -0.14% 16 中信证券 券商 1325 1462 -9.4% 1.59% 1.68% -0.10% 17 浦发银行 银行 1311 1540 -14.9% 1.57% 1.77% -0.21% 18 中信银行 银行 1268 1243 2.0% 1.52% 1.43% 0.09% 19 盈米基金 独立三方 1133 1018 11.3% 1.36% 1.17% 0.18% 20 邮政储蓄银行 银行 1071 1197 -10.5% 1.28% 1.38% -0.10% 代销前100合计 83552 86780 -3.7% 全市场规模 158,982 161,877 -1.8% CR5（占全市场）集中度 36741 38944 -5.7% 23.11% 24.06% -0.95% CR10（占全市场）集中度 49997 52233 -4.3% 31.45% 32.27% -0.82% 数据来源：中基协、开源证券研究所 注：非货代销市占率=销售机构非货保有规模/代销前100非货保有规模合计 表3：前100家机构股+混基金保有量中，证券公司份额进一步提升 股票+混合基金保有占比（前100阵营） 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 商业银行 59.2% 58.6% 55.0% 54.8% 53.8% 证券公司 15.3% 14.5% 19.2% 19.6% 20.4% 独立基金销售机构 25.1% 26.4% 25.2% 25.0% 25.0% 其他 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 数据来源：中基协、开源证券研究所 表4：前100家机构非货基金保有量中，独立基金销售机构份额快速提升 非货基金保有占比（前100阵营） 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 商业银行 54.2% 52.8% 48.8% 48.5% 47.1% 证券公司 13.2% 12.2% 15.8% 16.3