2023Q1基金销售渠道数据点评：独立三方平台市占率提升，居民财富迁移趋势开启

证券II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 证券II 2023年04月29日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出—行业点评报告》-2023.3.14 《看好互联网券商和大财富管理主线投资机会—经济复苏下券商板块选股思路》-2023.2.21 《天天基金偏股市占率提升，降费担忧缓解—2022Q4基金销售渠道数据点评》-2023.2.11 独立三方平台市占率提升，居民财富迁移趋势开启 ——2023Q1基金销售渠道数据点评 高超（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 事件：4月28日，基金业协会披露2023Q1公募基金销售机构前100规模数据。  独立三方渠道市占率提升，一季度呈净申购 （1）前100家代销机构合计市占率有所提升。2023Q1末，前100家代销机构保有占全市场偏股/非货保有比重分别为76.6%/52.4%，环比+1.0/+1.0pct。（2）独立三方渠道非货/偏股保有市占率均有所提升，券商、银行系市占率均有所下降。2023Q1银行系/券商系/三方系代销机构偏股保有市场份额（占代销渠道）分别为50.7%/22.1%/26.0%，环比-0.3/-0.1/+0.3pct；非货保有市场份额（占代销渠道）分别为47.2%/17.7%/34.1%，环比-1.4/-0.3/+1.6pct。独立三方平台偏股保有市占率连续两个季度回升，扣除ETF影响，市占率增幅或更加明显。（3）三方系偏股基金呈净申购，银行、券商系呈净赎回。2023Q1全市场偏股保有季度环比+1.2%，一季度偏股基金指数上涨2.2%，全市场呈少量净赎回。代销渠道偏股基金呈小幅净申购，代销前100家机构偏股保有规模环比+2.5%，其中银行系/券商系/三方系代销渠道偏股保有规模环比+1.9%/+2.0%/+3.8%，三方系呈净申购，银行和券商渠道有少量净赎回。2023Q1股票型ETF保有1.13万亿，环比+5%，占全市场偏股保有15.0%，环比+0.6pct，一季度股票型ETF占全市场偏股基金保有比例提升，由于ETF仅可通过券商渠道且一季度为净申购，预计券商系偏股保有市占率下降主要受场外基金净赎回拖累。  天天基金偏股代销市占率提升，长尾客户存款向基金迁移趋势初见端倪 （1）头部排序稳定，天天基金非货/偏股市占率均有所提升。股+混口径下，2023Q1招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有分别为6339/5858/4854/4378亿元，分别环比+2%/+3%/+4%/-0.1%，偏股市场份额（占代销渠道）为10.9%/10.1%/8.4%/7.6%，环比-0.04/+0.004/+0.14/-0.20pct。非货口径下，2023Q1蚂蚁基金/招商银行/天 天 基 金/工 商 银 行非货保有12456/7946/6084/5038亿元，环比+8%/+5%/+4%/-1%，非货基市场份额（占代销渠道）分别为15.1%/9.6%/7.4%/6.1%，分别环比+0.7/+0.2/+0.1/-0.2pct。（2）机构业务为主的渠道端保有未见大幅波动。2023Q1北京汇成/上海基煜非货保有1363/1325亿，环比+5%/-6%，代销市占率为1.65/1.61%，环比+0.03/-0.15pct。（3）长尾客户存款向基金迁移趋势初见端倪。蚂蚁基金/腾安基金/京东肯特瑞非货代销保有市占率15.11%/2.47%/0.99%，环比+0.69/+0.21/+0.25pct，非货市占率提升明显，上述机构客户以长尾客户为主，关注居民财富由存款向资管理财迁移趋势。  居民财富向理财投资迁移趋势开启，看好经济复苏下财富管理机会 2023年经济复苏利于居民可支配收入和风险偏好提升利好偏股型基金产品销售，利好大财富管理主线机会。一季度代销渠道偏股基金呈小幅净申购，长尾客户存款向理财投资迁移已初具端倪，近期渠道畅销权益类基金产品频出，关注新发数据改善及净申购拐点。天天基金市占率连续两个季度回升，推荐渠道端稀缺龙头东方财富、同花顺。推荐东方证券、广发证券，受益标的兴业证券和长城证券。  风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。 -24%-12%0%12%24%2022-042022-082022-122023-04证券II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：天天基金2023Q1偏股基金代销保有市占率8.38，环比+0.14pct 数据来源：中基协、开源证券研究所 注：偏股代销市占率=销售机构偏股保有规模/代销前100偏股保有规模合计 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 图2：天天基金2023Q1非货基金代销保有市占率7.38，环比+0.08pct 数据来源：中基协、开源证券研究所 注：非货代销市占率=销售机构非货保有规模/代销前100非货保有规模合计 表1：2023Q1银行系/券商系/独立三方系偏股保有市场份额为50.7%/22.1%/26.0%，环比-0.3/-0.1/+0.3pct 股票+混合基金保有占比（前100阵营） 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 商业银行 59.2% 58.6% 55.0% 54.8% 53.8% 51.1% 50.7% 证券公司 15.3% 14.5% 19.2% 19.6% 20.4% 22.2% 22.1% 独立基金销售机构 25.1% 26.4% 25.2% 25.0% 25.0% 25.7% 26.0% 其他 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% 数据来源：中基协、开源证券研究所 表2：2023Q1银行系/券商系/三方系非货保有市场份额为47.2%/17.7%/34.1%，环比-1.4/-0.3/+1.6pct 非货基金保有占比（前100阵营） 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 商业银行 54.2% 52.8% 48.8% 48.5% 47.1% 48.6% 47.2% 证券公司 13.2% 12.2% 15.8% 16.3% 16.4% 18.0% 17.7% 独立基金销售机构 32.2% 34.6% 34.9% 34.6% 35.9% 32.5% 34.1% 其他 0.4% 0.5% 0.6% 0.6% 0.7% 0.9% 1.0% 数据来源：中基协、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 表3：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2023/4/28 2022 2023E 2024E 2022A 2023E 300059.SZ 东方财富 16.09 0.65 0.73 0.91 24.75 17.68 买入 000776.SZ 广发证券 15.34 1.02 1.29 1.69 15.04 9.08 买入 600958.SH 东方证券 10.71 0.35 0.60 0.77 30.60 13.91 买入 300033.SZ 同花顺 177.99 3.15 3.86 4.70 56.50 37.87 买入 601377.SH 兴业证券 6.72 0.35 0.49 0.56 19.20 11.96 未评级 002939.SZ 长城证券 8.73 0.31 0.46 0.56 28.04 15.51 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：兴业证券、长城证券的EPS和PE取自Wind一致预期；东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、同花顺EPS和PE来自开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 6 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其