10月的社融数据总量少增,结构分化。偏弱的社融数据主要受到政府债和人民币贷款的拖累。信贷在居民和企业之间出现分化,居民延续缩表,企业则出现扩张倾向,但这一扩张更可能是稳增长政策发力的结果。 居民部门缩表可能与长期预期变化有关,房地产流动性压力和疫情反复或许是主要原因。考虑到短期之内这两个因素的延续,未来信用扩张之路仍将缓慢,这或许对债券市场较为有利。
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