2022年三季报点评：业绩持续高增，特种IC龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 紫光国微（002049.SZ）2022年三季报点评 业绩持续高增，特种IC龙头 2022年11月09日 ➢ 事件：紫光国微10月28日发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现收入49.36亿元，同比+30.26%；归母净利润20.41亿元，同比+40.03%；扣非归母净利润19.55亿元，同比+43.89%。对应3Q22，公司实现收入20.31亿元，同比+35.68%，环比+29.93%；归母净利润8.43亿元，同比+44.87%，环比+26.32%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+43.89%，环比+24.08%。 ➢ 下游高景气度持续，3Q22收入利润再创新高。受益于下游特种行业需求持续旺盛，以及公司产能瓶颈进一步缓解，公司2022年Q3收入和利润保持高速增长，创下历史新高。3Q22公司毛利率65.68%（YoY+1.44pct），同比保持稳中有升趋势，主要由于毛利率较高的特种半导体业务增速较快，营收占比持续提升。研发投入方面，3Q22公司研发费用3.74亿元，同比大幅增长119.17%，研发费用率达到18.39%（YoY+7pct，QoQ+5.55pct），主要由于公司持续加大研发投入力度同时研发费用化比例有所提高。 ➢ 特种集成电路平台型龙头，新产品推进顺利。深圳国微作为国内领先的特种集成电路龙头企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列，500多个品种。特种集成电路需求持续增长，公司在积极协调整合供应链资源的同时，不断加大研发投入，推动产品升级和丰富产品品类。目前公司已推出2x纳米低功耗FPGA系列产品，新一代1x纳米更高性能FPGA产品顺利推进中。特种存储和网络总线、接口产品继续保持国内领先地位，同时不断推出新产品扩大领先优势。特种SoPC为代表的系统级芯片获得客户认可，并全面推广应用。模拟产品领域，公司推出单片电源、电源模组及电源周边配套产品等一系列产品，并于今年上半年推出高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品，获得主要用户认可，有望成为公司新的增长点。 ➢ 智能安全芯片发展势头良好，汽车芯片等高端芯片未来可期。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，2022年上半年实现收入8.03亿元，毛利率41.66%（YoY+11.97pct），毛利率大幅提升，主要由于公司海外SIM卡业务份额提升。公司智能安全芯片在第二代身份证、电子旅行证件、全球通信SIM卡、国内外银行IC卡芯片市场稳定供货。同时，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用，可转债募投项目高端安全系列芯片和车载控制器芯片研发进展顺利，放量可期。 ➢ 投资建议：预计公司22/23/24年归母净利润至30.00/41.31/55.38亿元，对应现价PE分别为44/32/24倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC行业高景气度和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5342 7638 10318 13492 增长率（%） 63.4 43.0 35.1 30.8 归属母公司股东净利润（百万元） 1954 3000 4131 5538 增长率（%） 142.3 53.6 37.7 34.0 每股收益（元） 2.30 3.53 4.86 6.52 PE 67 44 32 24 PB 18.0 12.8 9.4 6.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月9日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 153.85元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.紫光国微（002049.SZ）2021年报&2022一季报点评：业绩持续高增长，特种IC维持高景气度-2022/04/27 紫光国微(002049)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 5342 7638 10318 13492 成长能力（%） 营业成本 2165 2968 3827 4848 营业收入增长率 63.35 42.98 35.08 30.76 营业税金及附加 50 69 93 121 EBIT增长率 101.18 53.78 37.38 34.32 销售费用 244 339 464 607 净利润增长率 142.28 53.55 37.71 34.04 管理费用 223 306 413 540 盈利能力（%） 研发费用 632 764 1135 1484 毛利率 59.48 61.14 62.91 64.07 EBIT 2076 3193 4386 5892 净利润率 37.14 39.87 40.65 41.67 财务费用 19 26 28 35 总资产收益率ROA 16.85 20.16 20.80 21.30 资产减值损失 -10 -23 -11 -10 净资产收益率ROE 26.97 29.45 29.68 29.21 投资收益 71 92 124 162 偿债能力 营业利润 2141 3312 4574 6143 流动比率 3.35 3.88 3.85 4.20 营业外收支 35 35 35 35 速动比率 2.74 3.27 3.23 3.56 利润总额 2176 3347 4609 6178 现金比率 1.20 1.33 1.28 1.56 所得税 192 301 415 556 资产负债率（%） 37.10 30.93 29.16 26.18 净利润 1984 3046 4194 5622 经营效率 归属于母公司净利润 1954 3000 4131 5538 应收账款周转天数 162.07 162.57 170.17 164.93 EBITDA 2258 3380 4590 6101 存货周转天数 206.24 185.99 200.26 197.50 总资产周转率 0.46 0.51 0.52 0.52 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 3163 3913 5282 8049 每股收益 2.30 3.53 4.86 6.52 应收账款及票据 4057 5474 7935 10097 每股净资产 8.53 11.99 16.38 22.31 预付款项 374 313 502 662 每股经营现金流 1.40 1.94 2.78 4.47 存货 1223 1498 2085 2608 每股股利 0.33 0.35 0.47 0.59 其他流动资产 14 223 115 187 估值分析 流动资产合计 8831 11420 15917 21603 PE 67 44 32 24 长期股权投资 347 462 586 748 PB 18.0 12.8 9.4 6.9 固定资产 245 310 295 279 EV/EBITDA 57.17 37.97 27.66 20.35 无形资产 355 355 355 355 股息收益率（%） 0.21 0.23 0.31 0.38 非流动资产合计 2762 3464 3950 4401 资产合计 11592 14885 19867 26004 短期借款 50 50 50 50 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1223 1647 2257 2763 净利润 1984 3046 4194 5622 其他流动负债 1366 1246 1824 2334 折旧和摊销 181 187 203 210 流动负债合计 2639 2943 4131 5146 营运资金变动 -942 -1551 -1955 -1917 长期借款 92 92 92 92 经营活动现金流 1193 1648 2365 3797 其他长期负债 1569 1569 1569 1569 资本开支 -415 -443 -171 -192 非流动负债合计 1661 1661 1661 1661 投资 25 -269 -329 -279 负债合计 4300 4604 5792 6807 投资活动现金流 -391 -771 -526 -459 股本 607 850 850 850 股权募资 1502 243 0 0 少数股东权益 48 94 157 241 债务募资 -559 0 0 0 股东权益合计 7292 10280 14075 19197 筹资活动现金流 933 -127 -470 -570 负债和股东权益合计 11592 14885 19867 26004 现金净流量 1732 750 1369 2768 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 紫光国微(002049)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本