公募港股基金2022年三季报分析：规模锐减，互联分化，汽车遇冷

基本结论 本报告定义“港股投资基金”为涉及投资港股的主动偏股型公募基金，包括港股通基金、港股QDII等；并进一步将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”、占比30%~50%为“区域平衡类基金”。据2022年三季报，符合本报告定义的港股投资基金共198只，规模合计3206亿元。 基金数量及管理规模双减：伴随港股三季度不断新低，多数公募基金降低了港股投资比重，导致本文统计口径下的港股投资基金数量由二季度231只降至198只，打破前两季度数量持续增长的势头。可比样本规模环比-19%。 “高港股仓位”下调股票仓位，“区域平衡类”重心移至A股：港股投资基金普遍在三季度有较明显减仓动作，港股占基金净值比例降低。基金持有港股总市值环比相同样本的上季度-20%。 互联网分化，金融汽车遇冷：以互联网平台经济为主的社会服务业成为三季度增持幅度居多的行业，但传媒业遭遇较明显减持。“高港股仓位”基金对港股通信及石油煤炭业有所加仓，“区域平衡类”基金则对港股医药生物较为青睐。而二季度热门的汽车业在三季度遇冷，银行及非银金融也连续两个季度资金流出。规模大于2亿的大型及中型基金三季度增持了石油石化；规模20亿以下的中型及小型基金普遍加仓了通信行业；规模10亿以下的中小型基金侧重加仓煤炭股。 行业有所集中，个股重合度提升，基金持股集中度增强：三季度基金持仓前五行业延续上季小幅集中势头。当季共涉足重仓股440只，港股及A股数量占比各为47%，另6%为QDII投资的海外股票。三季度重仓股重合程度较上季有进一步小幅提升，显示在不确定性较强的环境下各基金在持仓标的上有所集中。且基金持股集中度的均值在三季度亦有小幅提升。 规模风格小幅下沉：尽管市值＞1000亿个股的占比仍居于多数，但三季度港股投资基金的规模风格呈现向中小市值风格适度转移的态势，尤以市值200~500亿的个股占比扩张幅度较为明显。 美团腾讯持仓仍居首，中移动中海油热门，传媒汽车降温：在440只重仓个股中，当季上涨的港股仅32只。三季度港股投资机会寥寥，相对集中在能源、通信及交运等几个板块，其余则零散分布在多个领域，对基金经理的投资操作提出较高要求。“美团”依然是港股投资基金聚焦的标的，重仓基金数量及增量连续两季居首。“腾讯”仍居次席但重仓基金数量减少，二季度热门的“快手”被多只基金剔出重仓，可见传媒龙头三季度遇冷。“中移动”三季度再获多只基金青睐。受益于全球能源价格高企的“中海油”也吸引了较多基金重仓。而二季度炙手可热的新能源汽车产业链个股在三季度被大批基金减持。三季度新入选重仓的港股44只，仅13只收涨，“新东方在线”表现抢眼。对于同时在A股与港股上市的AH股，无论持有的基金数量还是持股总市值均以港股为主流。 风险提示：疫情升级，经济增速下滑，中美关系紧张，政策监管趋严等。 港股投资基金2022年三季报分析 基金定义及样本筛选 本报告将研究对象“港股投资基金”定义为：涉及并相对侧重投资港股的主动偏股型公募基金，包括两大类别：1）港股通相关基金；2）港股QDII基金。筛选条件： 1、主动偏股型：包括股票型（不含指数型及ETF）、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型；QDII股票型（不含指数型及ETF）、QDII混合型。 2、港股投资占比：2022年三季报港股市值占基金资产净值比例＞30%。 为使样本更具研究性及投资可行性，我们将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”类别；港股占资产净值比例在30%~50%之间为“区域平衡类基金”类别。“高港股仓位基金”具备相对纯粹的港股属性，投资者可借道该类基金参与港股市场投资；“区域平衡类基金”则具备横跨A股和港股的比较优势，可作为投资者参与港股投资的较好补充。 统计结果显示，披露2022年三季报的全部公募基金当中，符合“港股投资基金”标准的共计198只，规模合计3206.38亿元。分类来看： 1）港股通基金：共159只，合计规模2779.9亿元。其中，“港股通-高港股仓位”75只，规模共545.41亿元；“港股通-区域平衡类”84只，规模共2234.5亿元。 2）港股QDII基金：共39只，合计规模426.48亿元。其中，“港股QDII-高港股仓位”28只，规模共207.02亿元；“港股QDII-区域平衡类”11只，规模共219.46亿元。 本报告中“港股通基金”定义与名称含“港”字样基金的异同：在全部主动偏股型公募基金（除QDII）中，名称含“港股通”、“沪港深”、“沪深港通”、“恒生”字样的共计135只（截至2022年9月30日），其中92只符合本报告“港股通基金”定义，包括全部“港股通-高港股仓位”75只、以及“港股通-区域平衡类”中的18只；剩余43只名称含“港”但因三季报港股占比不足30%，故未被纳入本报告统计。另有“港股通-区域平衡类”中的66只尽管名称不含“港”，但三季报港股占比超过30%，符合纳入标准，归入本期“港股通基金”范围。 1、三季度港股投资基金数量与规模变化分析 数量骤减，规模缩水 2022年三季度，海外流动性趋紧预期再度升温，10年期美债收益率大幅上升，引发全球范围内资产价格波动，投资者风险偏好进一步下行，全球发达市场及新兴市场股市皆显著回调。A股方面 ，上证指数三季度跌-11.01%、沪深300跌-15.16%、中小100、创业板指、科创50分别收跌-16.73%、-18.56%、-15.04%。而港股还面临着内地经济增速放缓、中美关系紧张引发外资抛售等因素冲击，三季度不断创新低，恒生指数收跌-21.21%、恒生中国企业指数跌-22.86%、恒生科技指数跌-29.16%。 在此背景下，多数公募基金在三季度主动或被动地降低了港股的投资比重：仅有12只基金的港股占净值比例由二季度的不足30%升至30%以上，归入本期港股投资基金统计中，而二季度在统计内但三季度港股占比降至不足30%的达44只。此外三季度新成立基金中只有2只被纳入港股投资基金，且港股占比均不足50%。因此，本文统计口径下的2022年三季度港股投资基金数量相较二季度大幅减少：由二季度231只降至198只，打破了前两个季度基金数量持续增长的势头。分类来看，“港股通-高港股仓位”环比上季度减少1只、“港股通-区域平衡类”减少数目达29只、“港股QDII-高港股仓位”减少2只、“港股QDII-区域平衡类”少1只。 同时，随着港股市场持续回落，三季度港股投资基金管理规模相比二季度明显缩水，中断了二季度规模回升的态势：三季度全部198只港股投资基金规模合计3206.38亿元，对比二季度全部231只港股投资基金规模合计4574.3亿元，规模环比降幅达到-30%。 接下来本文凡涉及2022年三季度与二季度对比，皆以三季度的196只（全部198只中剔除新成立无三季报披露的2只新基金）两季可比的港股投资基金作为统一统计口径。 这196只基金今年三季度规模3203.5亿元，对比相同样本在二季度的规模3941.68亿元，环比降幅-18.73%。分类来看，“港股通-高港股仓位”规模环比二季度缩水-21.63%、“港股通-区域平衡类”环比-18.85%、“港股QDII-高港股仓位”环比-15.77%、“港股QDII-区域平衡类”降幅-12.23%。可见两季可比样本的三季度管理规模相比二季度也有大幅下滑。 图表1：Q3VSQ2港股通基金规模(单位:亿元) 图表2：Q3VSQ2港股QDII规模(单位:亿元) 就各规模区间的基金数量来看，三季度规模在10亿以下的基金数量多于二季度，而规模大于50亿的基金个数由上季度的17只减至12只。在各规模的数量占比上，三季度规模不及10亿的占比71%、2亿以下的占比36%，50亿以上的占比6%。 观察不同类别基金在各规模区间的分布，“港股通-高港股仓位”多以不足2亿的小型基金为主；“港股通-区域平衡类”以规模2~5亿居多但整体规模分布相对均衡，而其他各类基金则几乎无规模50亿以上者；港股QDII普遍规模较小，全部39只基金中规模大于20亿的仅有4只。 图表3：Q3VSQ2各规模区间的基金数量对比 图表4：Q3各规模区间的基金类别数量 2022年三季度在全部港股投资基金中，管理规模较大者多为“港股通-区域平衡类”，规模前十样本与二季度几无变化，但规模均有不同程度缩水，其中“易方达蓝筹精选”依旧遥遥领先。 图表5：Q3港股投资基金规模TOP10(单位:亿元) 2、港股投资基金三季度仓位变动情况分析 “高港股仓位”下调股票仓位，“区域平衡类”重心移至A股 港股投资基金普遍在三季度下调了股票仓位，港股占基金净值比例降低，尤以“高港股仓位”更为明显；“区域平衡类”则更多将布局重心适度移至A股。从市值来看，随着减仓动作及港股三季度持续探底，基金持有港股总市值比上季度有较明显缩水，但因A股总市值也有相当幅度回落，港股占全部持股市值的比例与上季度较为接近。 今年三季度196只两季可比的港股投资基金普遍降低了股票仓位。从市值来看，样本的三季度港股总市值合计1457亿元人民币，对比其二季度的港股总市值1821亿元，环比-20%；三季度港股总市值占全部持股的比例为50.76%，相比上季度的51.04%变动不大。分类来看，“港股通基金”三季度港股总市值共1229亿元，环比相同样本的上季度数值-20%；其中“港股通-高港股仓位”港股总市值422亿，环比-23%；“港股通-区域平衡类”港股总市值807亿，环比-18%。“港股QDII”三季度港股总市值228亿，环比-20%；其中“港股QDII-高港股仓位”港股总市值140亿，环比-24%；“港股QDII-区域平衡类”港股总市值88亿，环比-14%。 图表6：Q3VSQ2港股投资基金各类别股票资产(单位:亿元人民币) 从各类型港股投资基金的港股占基金资产净值比例均值来看，今年三季度均较二季度有不同程度降低，其中以“港股QDII-高港股仓位”的平均降幅6个点为最大。从港股占基金股票市值比例均值来看，由于三季度“港股通基金”持有的A股市值缩水相对更多，导致两个细分类别的港股占比反而有微幅回升；港股QDII的两个细分类别均显示港股占比回落。 图表7：Q3VSQ2港股占基金资产净值比例均值 图表8：Q3VSQ2港股占基金股票市值比例均值 将考察期拉长至近三年，观察本期样本的港股仓位变化，可见多数时段基金的港股仓位变动与市场指数的阶段性表现有一定关联。 图表9：近三年各类别港股投资基金平均港股市值占基金净值比例 具体产品来看，由于基金经理对市场判断、投资方法、组合构建思路及操作风格等存在差异，三季度各类别港股投资基金在港股的配置比重变动上有所不同，整体而言多数基金三季度港股占市值比例有所下调，只有“港股通-高港股仓位”以港股占比提升者居多。 “港股通-高港股仓位”的75只两季可比基金中，三季度有53只降低了股票仓位；“国投瑞银港股通价值发现”等18只依然满仓港股；有35只基金相较上季度提高了港股占基金股票市值比重，但其中17只的港股占净值比重环比下降；另有22只基金三季度降低了港股占股票市值比重。 图表10：港股通-高港股仓位Q3VSQ2港股占股票市值比例变化TOP10 “港股通-区域平衡类”的82只两季可比基金中，三季度有41只基金下调了整体仓位；有39只基金较上季度提高了港股占股票市值比重，以“西部利得策略优选”的升幅最高，其二季度尚未涉足港股投资；港股占市值比重降低的有43只，其中有23只属于股票仓位环比上升但港股占比下降，反映其三季度将投资重心适度移至A股。 图表11：港股通-区域平衡类Q3VSQ2港股占股票市值比例变化TOP10 “港股QDII-高港股仓位”的28只两季可比基金中，有21只在三季度降低股票仓位；除“华宝海外中国成长”等4只基金延续上季度的满仓港股外，三季度还有11只基金环比提高了港股占基金股票市值比，但其中8只属于股票仓位下调、港股占净值比例下降；港股占市值比例降低的有13只。 图表12：港股QDII