1 Table_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Table_First|Table_Summary “科创牛”渐行渐近，国产替代和数字化方兴未艾（2022.10.31-11.6） ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 投资要点： ➢ 策略聚焦 “科创牛”进行渐进。自10月12日以来，科创50指数涨幅超过20%，进入技术性牛市。业绩端：三季报科创板业绩增长明显领先，支撑指数持续走高；估值端：科创板估值处于历史低位，中长期配置价值凸显。 国产替代和数字化方兴未艾：1）国产替代：20大报告强调推进国家安全体系，在“国产替代和国家安全”的逻辑下，建议关注粮食、能源资源和科技三大领域的国产替代机会。2）数字化：20大报告中，数字中国作为高质量发展的重要方向，再次被提及。以电子、通信、计算机为代表的行业估值处于历史低位，建议关注相关投资机会。 ➢ 近期海外机构市场观点 全球经济与政策方面，IMF看好中东、中亚经济复苏，下调亚太地区经济增速预期，多机构对于美联储下次加息幅度预测有所分歧。资产配置方面，机构对于美股反弹持续时间看法不同，认为美国债市流动性风险加剧，对于油价的预期方向不一。 ➢ 市场回顾 1）宏观数据及政策回顾：中国10月官方制造业PMI为49.2，环比下降0.9个百分点；10月财新中国制造业PMI录得49.2，较9月回升1.1个百分点，连续第三个月处于荣枯线下方；据乘联会初步统计，10月乘用车市场零售190.5万辆，同比增长11%。11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，提出到2026年，虚拟现实终端销量超过2500万台的发展目标。 2）全球大类资产表现回顾：A股领涨全球市场，美股领跌。美国三大指数齐跌，纳指领跌，美股能源板块领涨，通信设备领跌；欧洲以涨为主。国内指数走强：创业板指领涨，风格上高市净率、高市盈率股领涨；恒生指数大涨，资讯科技业领涨。美元指数周内冲高回落后微涨，大宗品中白银领涨，美债利率与中债收益率均上行，中美利差继续下探。 3）资本市场资金流动跟踪：美元指数周内微涨，共同基金净流出减少，8月私人部门减少买入中长期国债，减少卖出股票；外资持债9月环比上月略有下降；北向资金周内减少净流出；货币市场流动性月末扰动后边际宽松，回购利率回落；A股情绪面回暖，成交金额回升，发行募资月初规模处于低位，限售解禁规模环比大增；本周基金发行清淡且两融余额回升；主力资金转为净流入。 ➢ 下周财经日历 11月9日周三，国家统计局公布10月CPI和PPI数据，人民银行公布10月M2、新增人民币贷款和社融数据；11月10日周四美国公布CPI数据。 ➢ 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风险。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年11月6日 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2022.08.12 2、《当前消费复苏进展如何？》2022.08.09 3、《科技为王，国产替代成主线》2022.08.08 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 1 本周策略聚焦：“科创牛”渐行渐近，国产替代和数字化方兴未艾 ............... 4 1.1 科创50进入技术性牛市，“科创牛”进行渐进 ............................................ 4 1.2 国产替代和数字化方兴未艾 ....................................................................... 5 2 近期海外机构市场观点 .................................................. 7 3 市场回顾 ............................................................ 11 3.1 宏观数据及政策回顾 ................................................................................ 11 3.2 全球大类资产表现回顾 ............................................................................. 15 3.3 资本市场资金流动跟踪 ............................................................................. 19 4 下周财经日历 ......................................................... 21 5 风险提示 ............................................................ 21 图表目录 图表1：科创板营收增速明显领先（%） .......................................................................... 4 图表2：科创板利润端增长同样领先（%） ...................................................................... 4 图表3：科创50估值处于低位 ......................................................................................... 5 图表4：自主可控指数取得超额收益 ................................................................................ 5 图表5：国产替代逻辑下细分环节潜在投资机会 ............................................................. 6 图表6：数字经济相关行业估值水平处于近十年低位（PE(TTM)） .................................. 7 图表7：本周国内外大事汇总 ........................................................................................ 11 图表8：2018年和2022年虚拟现实产业支持政策对比。.............................................. 12 图表9：股票市场：A股领涨，美股领跌 ...................................................................... 15 图表10：国债市场：土耳其领涨，巴西领跌 ................................................................ 15 图表11：商品市场：白银领涨，仅玉米下跌 ................................................................. 15 图表12：汇率市场：美元指数冲高回落后微涨 ............................................................. 15 图表13：美债收益率：收益率上行，期限利差回落 ..................................................... 15 图表14：中债收益率：收益率上行，期限利差微升 ..................................................... 15 图表15：中美利差在负值区间继续下探 ........................................................................ 16 图表16：美股概况：股指回落，波动率下行 ................................................................ 16 图表17：美股风格：道指表现略胜一筹 ........................................................................ 16 图表18：美股行业：能源板块领涨，通信设备领跌 ..................................................... 17 图表19：恒生指数：周涨幅8.73% ............................................................................... 17 图表20：AH溢价：溢价指数回落 ................................................................................ 17 图表21：港股行业：资讯科技业领涨 ........................................................................... 17 图表22：A股指数：创业板指领涨 ............................................................................... 17 图表23：A股风格：高市净率、高市盈率股领涨 ......................................................... 17 图表24：A股行业：汽车、食饮、社服、零售领涨 ...................................................... 18 图表25：美元指数及各资金流动指标 ........................................................................... 19 图表26：交投活跃度与市场资金流向监测 .................................................................... 19 图表27：限售股解禁：11月流通规模约为4751亿 ..................................................... 20 图表28：货币金融：9月社融规模环比提升 ................................................................. 20 图表29：MLF：10月等量续