（下为中信期货xx指数走势） 2022-11-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡。美元指数、美债10年利率反弹，其中通胀预期、实际利率部分均反弹。当前情况看，美国通胀预期维持高位，后续核心通胀能否明显回落有一定不确定性，因此在确定经济走弱杀需求进入衰退前，美联储或维持鹰派预期管理。但考虑到近期欧央行与日本央行应对输入性通胀问题分别调控，政策平衡视角使得美元指数维持震荡。综上，贵金属在年底前维持震荡判断，预计周四美联储议息会议讲话或中性偏鹰。 重复逻辑：近月通胀数据显示，当前美国通胀转向长期化，年底前美国不太可能中止加息。近期经济数据验证美国经济明年走衰可能，以及年底贵金属基本面发生变化的可能。而对于欧洲而言，近期天然气库存上涨，政治压力下降，其利率仍有加息空间以控通胀（当前利率1.5%附近，距离其中性利率仍有空间）。对于日本而言，其经济相对其他发达国家呈现韧性（服务业PMI为10月唯一反弹向上发达国家），近月通胀升至3%，且整体通胀和核心通胀差异不大，但是贸易逆差创03年以来新高，这使得控制汇率防止输入性通胀也成为了日本近期关注的问题。这使得美元指数上冲动力不足。因此，贵金属获得支撑，1600美元/盎司或为底部。 操作建议：1.做空金银比，单边少量白银多单继续持有，单边稳定变化或在年底；2.国内市场黄金具有长线配置价值；3. 关注长线金铜比、金油比上升趋势 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化 关注本周议息会议新信息，当前数据仍不建议大幅度抄底单边 昨日贵金属震荡。美元指数、美债10年利率反弹，其中通胀预期、实际利率部分均反弹。当前情况看，美国通胀预期维持高位，后续核心通胀能否明显回落有一定不确定性，预计周四美联储议息会议讲话或中性偏鹰以做预期管理。综上，贵金属在年底前维持震荡判断，转机仍需新信息确认，此前关注金银比回落。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 392.78 392.70 0.08 0.02% comex黄金 美元/盎司 1638.90 1648.30 -9.40 -0.57% 沪金基差 元/克 -0.24 -0.43 0.19 -44.19% 内外价差 元/克 10.62 9.56 1.07 11.15% COMEX黄金库存 吨 804.56 805.69 -1.13 -0.14% SPDR ETF持有量 吨 920.57 922.59 -2.02 -0.22% 美债收益率-10年 % 4.10 4.02 0.08 1.99% 人民币汇率 点 7.1768 7.1698 0.01 0.10% 美元指数 点 111.53 110.68 0.85 0.77% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.58 1.51 0.07 4.64% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.52 2.51 0.01 0.40% 金银比 点 85.82 85.90 -0.09 -0.10% 标普500指数 点 3901.06 3807.30 93.76 2.46% VIX波动率指数 点 25.88 25.75 0.13 0.50% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4575.00 4564.00 11.00 0.24% comex白银 美元/盎司 19.15 19.20 -0.05 -0.29% 基差 元/克 -30.00 -33.00 3.00 -9.09% 内外价差 元/克 75.89 111.10 -35.21 -31.69% COMEX白银库存 吨 9683.62 9702.23 -18.61 -0.19% SLV ETF持有量 吨 15032.59 15045.48 -12.89 -0.09% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:短期货币政策变化与经济不确定性交织，12月前或将震荡 逻辑：尽管通胀绝对值回落，但由于核心通胀持续上升，因此美联储和美国政府需要采用“快刀斩乱麻”的态度调控通胀预期，防止根深蒂固，这使得货币持续压制贵金属。但期限结构不断下行，经济压力愈发凸显，预计美债长期利率将逐渐趋于见顶，此时贵金属的机会将逐渐显现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 转机或在年底 白银 观点: 短期面临现货短缺，库存持续下降，支撑强于黄金 逻辑：金融属性同黄金，商品属性端近期白银相对黄金短缺，近半年海外库存大幅下降，此时宏观通胀预期定价方式趋于减弱，因此相比黄金更具韧性。 转机或在年底，现货紧缺，相对更具支撑 中信期货贵金属日报 3 / 6 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-11-01 9月营建支出(月率) 同步 -0.7% -0.5 -- 2022-11-01 10月ISM制造业采购经理人指数 50.9 49.9 -- 2022-11-02 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 452 -- -- 2022-11-02 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 258.8 -- -- 2022-11-04 10月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 263 200 -- 2022-11-04 10月失业率 同步 3.5% 3.6% -- 欧元区 2022-10-31 第三季度GDP初值(年率) 同步 4.1% 1.9% 2.1% 2022-10-31 10月消费者物价指数初值(年率) 9.9% 9.6% 10.7% 2022-11-01 10月Markit制造业采购经理人指数终值 46.6 46.6 -- 2022-11-03 9月失业率 6.6% 6.6% -- 2022-11-03 9月生产者物价指数(年率) 43.3% 42.0% -- 中国 2022-11-01 10月官方制造业采购经理人指数 同步 50.1 49.9 49.2 2022-11-03 10月财新综合采购经理人指数 同步 48.5 -- -- 2022-11-03 10月财新服务业采购经理人指数 同步 49.3 48.9 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 随着美国液化天然气(LNG)终端自由港(Freeport)重启在即，该国监管机构要求其尽快提供所需的相关信息，以便有足够的时间进行审查。 自由港位于得州墨西哥湾，是美国第二大LNG终端，每天接收约20亿立方英尺的天然气，约占美国LNG出口能力的16%。今年6月，自由港意外发生爆炸事故，被迫停止运营至今。根据此前公布的计划，自由港将在11月初至中旬至少恢复部分服务。 2. 财联社11月1日电，沙特阿美与IBM计划在沙特成立一个创新中心。 3. 贝莱德投资研究所表示，股市“过早”上涨是由于市场猜测政策收紧已经接近尾声，该机构对全球股票和政府债券维持低配的观点。Jean Boivin和Wei Li等策略师写道，美联储和其他发达市场央行只会在“加息的严重损害更加明显”时才会停手。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202022/022022/042022/062022/082022/10持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/022022/042022/062022/082022/10持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-10010-1.2-0.600.61.22022/10/112022/10/192022/10/27国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/08/262022/09/092022/09/232022/10/072022/10/21金银比4604805005205405602022/08/312022/09/152022/09/302022/10/152022/10/30金铜比171921232022/08/312022/09/142022/09/282022/10/122022/10/26金油比 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/092021/122022/032022/062022/09VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.701.402.102.803.502021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.300.600.901.201.501.801,5401,5901,6401,6901,7401,7901,8401,8902022-08-302022-09-192022-10-09Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.9275808590951002022/052022/062022/072022/082022/092022/10金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1051081111141171202022-09-162022-09-302022-10-142022-10-28美元指数7.067.087.107.127.147.167.187.202022-10-102022-10-162022-10-222022-10-28人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、