（下为中信期货xx指数走势） 2022-09-22 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，显示韧性，10年期抗通胀债券利率和通胀预期同时走弱，这或体现了昨日普京全国动员的影响，对通胀影响不大，但增加了避险需要。 今天凌晨议息会议公布，继续加息75个基点，联邦基金利率区间上调至3.00%-3.25%。其中的重点信息在于，2022年目标利率由3.4%上升至4.4%，2023年由3.8上升至4.6%。该信息的意义在于，当前贵金属价格或已吸收年底目标利率到4.4%的市场信息，而明年上提目标则是为美联储调控通胀做出预期管理，有助于通胀预期回落。 其他重点的内容在于，美联储同样下调了GDP的增长预期，但同时声明却修改了6月份承认生产和消费走软的措辞，认为有韧性，这体现出对于经济的担忧。在发布会环节，有人提问何时货币转向，鲍威尔不予置评，体现措辞谨慎。但从经济预期观点看，有一名委员已经预计明年GDP收负，这体现不确定性。而对于失业率2022年仅上升至3.8，2023年上升至4.4的预期，也使得就业市场一旦发生变化，则同样会对贵金属产生明显扰动，尽管鲍威尔表态即使就业大幅走弱，通胀不控仍将收紧。 此外，鲍威尔提出，住房方面的通胀将在一段时间内保持高位。鲍威尔称，需要重新调整供求关系来保障住房的可负担性。此时调控的方式应有两种，一种是减少投机需求，另一种则是增加供给，这部分或并非仅使用货币政策一种办法解决。 加息落地后，再次关注白银现货的短缺。当前看，白银可试仓抄底，或选择做空金银比的思路。 操作建议：1.试仓抄底白银，或做空金银比；黄金短期或见底，但单边机会暂无。 贵金属显示支撑，关注议息会议提供的新信息，关注白银机会 昨日贵金属震荡，显示韧性。10年期TIPS利率和通胀预期同时走弱，这或体现了昨日普京全国动员的影响，对通胀影响不大，但增加了避险需要。今天凌晨议息会议公布，最重点在于，当前贵金属价格或已吸收年底目标利率到4.4%的市场信息，其他重点内容简介可见摘要，其他请关注我们后续报告。此外关注白银。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 8 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化 中信期货贵金属日报 3 / 8 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 386.98 385.84 1.14 0.30% comex黄金 美元/盎司 1664.00 1673.20 -9.20 -0.55% 沪金基差 元/克 -0.72 -0.71 -0.01 1.41% 内外价差 元/克 11.58 8.36 3.22 38.46% COMEX黄金库存 吨 870.27 870.95 -0.68 -0.08% SPDR ETF持有量 吨 952.16 953.32 -1.16 -0.12% 美债收益率-10年 % 3.51 3.57 -0.06 -1.68% 人民币汇率 点 6.9536 6.9468 0.01 0.10% 美元指数 点 110.97 110.20 0.77 0.70% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.13 1.17 -0.04 -3.42% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.38 2.40 -0.02 -0.83% 金银比 点 86.02 87.11 -1.09 -1.25% 标普500指数 点 3855.93 3899.89 -43.96 -1.13% VIX波动率指数 点 27.99 27.16 0.83 3.06% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4443.00 4426.00 17.00 0.38% comex白银 美元/盎司 19.60 19.27 0.32 1.69% 基差 元/克 -3.00 -4.00 1.00 -25.00% 内外价差 元/克 22.30 78.63 -56.32 -71.63% COMEX白银库存 吨 10245.72 10280.42 -34.69 -0.34% SLV ETF持有量 吨 14973.97 14995.46 -21.49 -0.14% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:短期货币政策变化与经济不确定性交织，或将震荡 逻辑：尽管通胀绝对值回落，但由于核心通胀持续上升，因此美联储和美国政府需要采用“快刀斩乱麻”的态度调控通胀预期，防止根深蒂固，这使得货币持续压制贵金属。但期限结构不断下行，经济压力愈发凸显，预计美债长期利率将逐渐趋于见顶，此时贵金属的机会将逐渐显现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 在核心通胀大幅回落前，美联储均将显示鹰派，关注经济走弱下局部机会 白银 观点: 短期面临现货短缺，库存持续下降，支撑强于黄金 逻辑：金融属性同黄金，商品属性端近期白银相对黄金短缺，近半年海外库存大幅下降，此时宏观通胀预期定价方式趋于减弱，因此相比黄金更具韧性。 白银库存大幅下降，现货紧缺，相对更具支撑 中信期货贵金属日报 4 / 8 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-09-19 9月NAHB房价指数 同步 49 48 46 2022-09-20 8月新屋开工(年化月率) 同步 -9.6% 0.3% 12.2% 2022-09-21 上周API原油库存变化(万桶) 领先 603.5 -- 103.5 2022-09-21 上周EIA原油库存变化(万桶)(至0909) 领先 224.2 -- 114.1 2022-09-21 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0903) 领先 213 218 -- 欧元区 2022-09-23 9月Markit制造业采购经理人指数初值 49.6 48.8 -- 中国 2022-09-16 一年期贷款市场报价利率 同步 3.65% 3.65% -- 2022-09-16 8月社会消费品零售总额(年率) 同步 2.7% 3.5% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息 1. 当地时间9月21日，美联储宣布加息75个基点之后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，为了将通胀率拉回2%并保持稳定，将致力于提高利率并将利率保持在高位，直到通胀率下降。他表示，根据历史记录，不能过早放松政策。 鲍威尔称，美国没有自满的余地，尽管在某个时候放慢加息步伐是合适的，但美联储将“坚持下去，直到工作完成”。鲍威尔表示，无法预知这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退将有多严重，“这将取决于工资和通胀压力下降的速度、预期是否保持稳定以及我们能否获得更多的劳动力供应”。他补充道，如果政策需要受到更多限制以实现2%的通胀目标，“软着陆”的可能性会减小，然而，高通胀将带来更大的长期痛苦。 鲍威尔表示，尽管供应链方面出现了一些好转，但是到目前为止，通胀的下降幅度并没有美联储预期的那么大，且住房方面的通胀将在一段时间内保持高位。鲍威尔称，需要重新调整供求关系来保障住房的可负担性。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 5 / 8 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/122022/022022/042022/062022/08持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002021/122022/022022/042022/062022/08持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-20-10010-1.2-0.600.61.21.82022/8/312022/9/82022/9/16国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/07/192022/08/022022/08/162022/08/302022/09/13金银比3804204605005405802022/07/222022/08/062022/08/212022/09/052022/09/20金铜比1315171921232022/07/222022/08/052022/08/192022/09/022022/09/16金油比 中信期货贵金属日报 6 / 8 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/082021/112022/022022/052022/08VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.601.201.802.403.002021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-0.300.000.300.600.901.201,6501,7001,7501,8001,8501,9002022-07-212022-08-102022-08-302022-09-19Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.1075808590951002022/032022/042022/052022/062022/072022/08金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1021041061081101122022-08-092022-08-232022-09-062022-09-20美元指数6.856.886.916.946.977.002022-08-312022-09-062022-09-122022-09-18人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 8 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版