再获热管理订单，在手订单充足保障未来发展

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 16.63 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 13.16 已上市流通A股(亿股) 13.14 总市值(亿元) 218.93 年内股价最高最低(元) 25.40/10.57 沪深300指数 3767 深证成指 11187 相关报告 1.《业绩符合预期，高技术壁垒保障竞争优势-《2022-10-28...》，2022.10.30 2.《再获轻量化订单，业绩稳健增长-中鼎股份点评-221017》，2022.10.18 3.《再获空压机订单，空悬龙头地位稳固-中鼎点评-221010》，2022.10.11 4.《业绩超预期，空悬龙头地位稳固-《2022-08-29公司点评...》，2022.8.30 5.《获空悬总成订单，空悬龙头地位稳固-《2022-08-22公司...》，2022.8.23 陈传红 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 江莹 联系人 jiangying2＠gjzq.com.cn 再获热管理订单，在手订单充足保障未来发展 公司基本情况(人民币) 项 目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,548 12,577 14,474 16,718 19,640 营业收入增长率 -1.35% 8.91% 15.09% 15.50% 17.48% 归母净利润（百万元） 493 965 1,058 1,315 1,641 归母净利润增长率 -18.18% 95.96% 9.66% 24.29% 24.75% 摊薄每股盈利（元） 0.403 0.791 0.804 0.999 1.247 每股经营性现金流净额 1.04 0.66 0.62 1.00 1.29 净资产收益率 5.49% 10.42% 9.72% 11.15% 12.72% 市盈率（倍） 29.02 27.59 20.69 16.65 13.34 市净率（倍） 1.59 2.87 2.01 1.86 1.70 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 ◼ 11月4日，公司发布公告：公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3年，生命周期总金额约为2.22亿元。。 经营分析 ◼ 在手订单充足保障未来业绩稳定增长。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。 ◼ 产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，进一步提升配套价值量。 ◼ 定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+，总体利润有望达到30亿。 ◼ 客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。 盈利调整和投资建议 ◼ 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.58/13.15/16.41亿元。目前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“增持”评级。 风险提示 ◼ 下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。 0500100015002000250010.5714.217.8321.4625.09211105220205220505220805人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中鼎股份沪深300 2022年11月05日 新能源汽车组 中鼎股份 (000887.SZ) 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 11,706 11,548 12,577 14,474 16,718 19,640 货币资金 3,007 1,967 1,658 1,682 1,924 2,248 增长率 -1.3% 8.9% 15.1% 15.5% 17.5% 应收款项 3,581 3,602 3,611 3,991 4,609 5,415 主营业务成本 -8,740 -8,932 -9,746 -11,152 -12,615 -14,559 存货 2,323 1,985 2,501 2,612 2,938 3,191 %销售收入 74.7% 77.3% 77.5% 77.0% 75.5% 74.1% 其他流动资产 384 2,737 2,121 2,331 2,449 2,571 毛利 2,966 2,616 2,832 3,323 4,103 5,082 流动资产 9,295 10,292 9,891 10,616 11,920 13,424 %销售收入 25.3% 22.7% 22.5% 23.0% 24.5% 25.9% %总资产 51.3% 54.4% 54.1% 55.5% 57.5% 59.1% 营业税金及附加 -83 -96 -95 -116 -134 -157 长期投资 534 513 405 405 405 405 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 4,581 4,459 4,279 4,491 4,877 5,390 销售费用 -626 -412 -383 -449 -535 -648 %总资产 25.3% 23.6% 23.4% 23.5% 23.5% 23.7% %销售收入 5.3% 3.6% 3.0% 3.1% 3.2% 3.3% 无形资产 3,423 3,300 2,970 2,919 2,873 2,833 管理费用 -864 -880 -823 -941 -1,070 -1,237 非流动资产 8,831 8,631 8,405 8,500 8,828 9,291 %销售收入 7.4% 7.6% 6.5% 6.5% 6.4% 6.3% %总资产 48.7% 45.6% 45.9% 44.5% 42.5% 40.9% 研发费用 -571 -506 -582 -680 -802 -982 资产总计 18,125 18,923 18,297 19,116 20,748 22,715 %销售收入 4.9% 4.4% 4.6% 4.7% 4.8% 5.0% 短期借款 1,473 2,379 3,092 4,007 4,462 4,964 息税前利润（EBIT） 822 722 948 1,137 1,562 2,057 应付款项 2,252 2,484 2,538 2,357 2,598 2,879 %销售收入 7.0% 6.3% 7.5% 7.9% 9.3% 10.5% 其他流动负债 495 591 464 600 658 736 财务费用 -124 -238 -127 -99 -129 -135 流动负债 4,220 5,454 6,094 6,965 7,718 8,578 %销售收入 1.1% 2.1% 1.0% 0.7% 0.8% 0.7% 长期贷款 3,314 2,795 953 746 746 746 资产减值损失 -76 -86 -39 0 0 0 其他长期负债 1,636 1,688 1,945 442 385 350 公允价值变动收益 20 43 54 50 30 10 负债 9,170 9,936 8,991 8,154 8,848 9,675 投资收益 30 115 271 210 160 100 普通股股东权益 8,897 8,976 9,267 10,891 11,794 12,898 %税前利润 3.9% 18.3% 23.2% 16.1% 9.8% 4.9% 其中：股本 1,221 1,221 1,221 1,316 1,316 1,316 营业利润 757 614 1,162 1,298 1,624 2,032 未分配利润 4,677 4,780 5,408 6,151 7,071 8,186 营业利润率 6.5% 5.3% 9.2% 9.0% 9.7% 10.3% 少数股东权益 58 11 38 71 106 143 营业外收支 -1 16 5 5 3 1 负债股东权益合计 18,125 18,923 18,297 19,116 20,748 22,715 税前利润 756 630 1,166 1,303 1,627 2,033 利润率 6.5% 5.5% 9.3% 9.0% 9.7% 10.4% 比率分析 所得税 -164 -133 -203 -212 -277 -356 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 21.7% 21.2% 17.4% 16.3% 17.0% 17.5% 每股指标 净利润 592 497 963 1,091 1,350 1,678 每股收益 0.493 0.403 0.791 0.804 0.999 1.246 少数股东损益 -10 4 -2 33 35 37 每股净资产 7.288 7.352 7.590 8.273 8.958 9.797 归属于母公司的净利润 602 493 965 1,058 1,315 1,641 每股经营现金净流 1.339 1.037 0.658 0.618 0.997 1.295 净利率 5.1% 4.3% 7.7% 7.3% 7.9% 8.4% 每股股利 0.310 0.340 0.180 0.240 0.300 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.77% 5.49% 10.42% 9.72% 11.15% 12.72% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 3.32% 2.60% 5.28% 5.54% 6.34% 7.22% 净利润 592 497 963 1,091 1,350 1,678 投入资本收益率 4.33% 3.72% 5.37% 6.02% 7.54% 9.00% 少数股东损益 -10 4 -2 33 35 37 增长率 非现金支出 666 659 762 627 645 663 主营业务收入增长率 -5.35% -1.35% 8.91% 15.09% 15.50% 17.48% 非经营收益 41 40 -202 -45 70 170 EBIT增长率 -32.35% -12.13% 31.27% 19.92% 37.39% 31.66% 营运资金变动 335 70 -721 -860 -753 -808 净利润增长率 -46.08% -18.18% 95.96% 9.66% 24.25% 24.75% 经营活动现金净流 1,634 1,266 8