在手订单充足，保障未来增长

公司动态 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（最新） 通行 报告日股价（元） 23.46 12mth A股价格区间（元） 11.33-30.49 总股本（百万股） 1284 流通市值（亿元） 282.53 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（最新） 通行 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司 48.32% 报告编号： NRC20-CT24 首次报告日期：2017年8月7日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870518070003 [Table_Summary]  公司动态事项 1、公司发布2019年年报，2019年实现收入31.10亿元，yoy+22.64%；归母净利润6.37亿元，yoy+9.49%。 2、公司发布2020Q1财报，2020Q1年实现收入7.16亿元，yoy+26.13%；归母净利润1.34亿元，yoy+6.27%。  事项点评 业绩重回增长通道，在手订单充足 公司收入端在2019Q3重回增长通道，在2020Q1疫情影响下，收入端也能保持正增长，在于公司在手订单不断转化为收入。2019年毛利率为35.55%，同比下降，但是净利率依然能够保持20%的高水平。从订单来看，截止2019年末，公司未完成合同总计为35.65亿元（含税），去年同期为26.74亿元（含税），充足的订单保证了公司未来的业绩增长。公司2019年存货为13.89亿元，预收账款为10.07亿元；2020Q1存货为14.61亿元，预收账款为8.89亿元，再次验证了公司在手订单的充沛。 光伏设备和半导体设备未来依然值得期待 光伏行业，从整体需求来看，疫情影响全球2020年光伏装机，单晶硅片预计阶段性产能过剩。但是从未来看，随着光伏装机渗透率的提高，单晶硅片的产能依然紧缺。2019年公司全年新签订光伏设备订单超过 37 亿元，2020年3月份公司再次中标中环五期第二批的14.25亿元订单，目前公司光伏设备在手订单充足。从半导体设备来看，在供需矛盾突出的背景下，半导体硅晶圆国产化是长期趋势，随着上海硅产业、上海合晶等硅晶圆企业纷纷登录资本市场，预计未来国产化有望加速，设备企业将长期受益。公司目前的半导体单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商，2019年末公司未完成半导体设备订单为4.4亿元（含税），未来公司的半导体设备依然值得期待。  投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为38.34、48.39、63.76亿元，归母净利润8.21、9.91、13.30亿元， EPS为0.64、0.77、1.04元，对应的PE为36.7、30.4、22.7倍。维持公司“增持”评级。  风险提示:光伏行业需求下滑，半导体设备国产化替代不及预期。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 区分 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入：百万元 3109.74 3833.70 4838.87 6376.02 增长率YOY 0.00% 23.28% 26.22% 31.77% 归母净利润：百万元 637.40 820.66 991.12 1329.86 增长率YOY 9.49% 28.75% 20.77% 34.18% EPS(元） 0.50 0.64 0.77 1.04 PE（倍） 47.3 36.7 30.4 22.7 数据来源：WIND 上海证券研究所 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 晶盛机电（300316） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2020年05月11日 在手订单充足，保障未来增长 行业：机械-光伏设备 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 582 38 48 1,055 营业收入 3,110 3,834 4,839 6,376 存货 1,389 1,617 1,760 1,870 营业成本 2,004 2,395 3,039 3,992 应收账款及票据 2,865 3,213 3,699 3,802 营业税金及附加 16 19 24 32 其他 839 892 922 946 营业费用 46 58 73 96 流动资产合计 5,675 5,761 6,429 7,673 管理费用 126 383 484 638 长期股权投资 503 503 503 503 财务费用 (1) 23 41 4 固定资产 1,147 1,312 1,564 1,785 资产减值损失 (60) 115 145 191 在建工程 183 300 300 300 投资收益 21 20 20 20 无形资产 226 226 239 251 公允价值变动损益 (1) 0 0 0 其他 128 1,746 1,578 1,387 其他收益 90 90 100 110 非流动资产合计 2,187 4,087 4,184 4,227 营业利润 733 950 1,153 1,554 资产总计 7,863 9,847 10,613 11,900 营业外收支净额 (11) 0 0 0 短期借款 41 977 525 0 利润总额 721 950 1,153 1,554 应付账款及票据 1,869 2,024 2,167 2,529 所得税 97 140 170 230 其他 1,175 1,318 1,559 1,884 净利润 624 811 983 1,324 流动负债合计 3,085 4,319 4,251 4,413 少数股东损益 (13) (10) (8) (6) 长期借款和应付债券 36 36 36 36 归属母公司股东净利润 637 821 991 1,330 其他 25 88 88 88 财务比率分析 非流动负债合计 61 124 124 124 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 3,146 4,443 4,375 4,537 总收入增长率 23% 23% 26% 32% 少数股东权益 165 155 147 141 净利润增长率 9% 29% 21% 34% 股东权益合计 4,716 5,249 6,091 7,221 毛利率 36% 38% 37% 37% 负债和股东权益总计 7,863 9,847 10,613 11,900 净利润率 20% 21% 20% 21% 资产负债率 40% 55% 49% 45% 现金流量表（单位：百万元） 流动比率 1.84 1.33 1.51 1.74 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 速动比率 1.39 0.81 0.95 1.17 经营活动现金流 779 (974) 947 2,030 总资产回报率（ROA） 9% 12% 13% 15% 投资活动现金流 (536) (280) (295) (295) 净资产收益率（ROE） 0% 16% 16% 18% 融资活动现金流 (174) 790 (642) (728) PE 47.3 36.7 30.4 22.7 净现金流 69 (465) 10 1,007 PB 6.6 5.7 4.9 4.2 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师声明 倪瑞超 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公