铝月报：供需双弱 铝价偏弱震荡

沪证监许可【2015】84号 铝月报 2022年11月4日 星期五 供需双弱 铝价偏弱震荡 联系人 高慧 电子邮箱 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号 F03099478 投资咨询号 Z0017785 要点 要点 ● 供应，云南未进一步减产，四川、贵州、内蒙开始有序复产及新投，但是进展相对缓慢，整体产能10月以每周3-4万吨的量级小幅增加。到10月底电解铝开工产能4009.9万吨。如果11月云南电力稳定仍然没有进一步减产，其他地区稳步复产的情况下，预计11月开工产能回升至4020万吨，产量343万吨。 ● 需求，国内多地疫情散点出现，对铝消费影响明显“金十”消费旺季已然落空。终端来看，房地产企稳仍需较长时间，出口承压，家电板块持稳，新能源车和光伏板块有一定支撑，11月消费有下滑可能。 ● 成本，10月中国电解铝行业平均完全成本17570.23元/吨，月度理论利润为+906.64元/吨。预计11月电解铝成本或有小幅下行。 ● 观点，供应端本月减复产并存，月中产能小幅回升月底伴随河南减产开工产能再度回落，供应扰动仍存，同时疫情影响新疆和河南的铝锭发运受阻，反馈到库存上可见入库量较少，供应端持续扰动让铝价下方支撑依旧比较明显。但消费端“金十”消费旺季落空，疫情不但影响供应同时也影响了下游开工，即将进入消费淡季，铝价上方压力亦不小，供需两淡之下预计铝价低位震荡为主。11月沪期铝主体运行区间在17500-19000元/吨，伦铝主体运行区间在2100-2400美元/吨。 ● 风险点：美联储超预期停止加息、国内外电解铝减产超预期。 铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 目录 一、 行情回顾 .......................................................... 5 二、宏观 ............................................................... 6 1、 海外 ............................................................................................................................ 6 2、 国内 ............................................................................................................................ 7 二、 原料成本及利润分析 ................................................ 8 1、 铝土矿 ........................................................................................................................ 8 2、 氧化铝 ........................................................................................................................ 8 3、 电解铝利润 ................................................................................................................ 9 三、 电解铝供应分析 ................................................... 11 四、电解铝需求分析 .................................................... 15 1、铝加工 ....................................................................................................................... 15 2、国内终端消费 ........................................................................................................... 15 3、铝材出口 ................................................................................................................... 16 五、行情展望 .......................................................... 18 铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 19 图表目录 图表 1 沪铝和LME走势 ................................................................................................................ 5 图表 2 沪伦铝比............................................................................................................................... 5 图表 3 LME升贴水 ......................................................................................................................... 6 图表 4 国内现货季节性升贴水 ....................................................................................................... 6 图表 5 欧、美、日GDP增速 ......................................................................................................... 7 图表 6中国GDP增速 ..................................................................................................................... 7 图表 7 全球主要国家制造业表现 ................................................................................................... 7 图表 8 欧美CPI当月同比 ............................................................................................................... 7 图表 9 国产铝土矿价格 ................................................................................................................. 10 图表 10 进口铝土矿价格 ............................................................................................................... 10 图表 11 中国铝土矿进口季节性表现 ........................................................................................... 10 图表 12 国内外氧化铝价格 ........................................................................................................... 10 图表 13 氧化铝进口季节性表现 ................................................................................................... 10 图表 14 国产氧化铝产能产量 ....................................................................................................... 10 图表 15氧化铝成本利润 ............................................................................................................... 11 图表 16 电解铝成本利润趋势 ....................................................................................................... 11 图表 17 2022年中国电解铝产能复产及新投情况（万吨） ...................................................... 12 图表 18 2022年海外电解铝减产情况（万吨） .......................................................................... 12 图表 19 海外电解铝复产及新投情况（万吨） ........................................................................... 13 图表 20 中国电解铝产量 ............................................................................................................... 14 图表 21 全球（除中国）电解铝产量 ................................................