敬请阅读末页的重要说明 2022年11月01日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 虽然美国9月核心PCE环比进一步走高，但是略低于市场预期。而随着美联储议息会议的临近，美联储进入静默期，缺少对于数据的官方指引。贵金属价格陷入震荡。从CFTC机构净持仓看，黄金净持仓大幅转负，而白银也处于净负持仓状态，我们认为后期存在空头回补可能。而此前美联储对于货币政策的解读略有松动，令远端加息概率逐步运行平稳，基本维持在4.5%-5%左右，使得贵金属下方空间十分有限。虽然美国房地产数据走弱引发衰退担忧，同时通胀也存在走弱可能，未来继续强势加息的可能性不大，贵金属存在反弹机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下行，但夜盘有企稳止跌情况。首先是延续上周五以来美元走强的跌势，另外中国制造业PMI数据49.2偏弱，美联储喉舌记者称为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超预期，并且高利率将持续更长时间。供应上，铜矿到精铜产量释放预期延续，精废差1500元附近，废铜供应缓和。昨日价格下跌后下游入场点价意愿高，华东华南平水铜现货升水分别在240元和490元左右。国内社库相对周五小幅累积0.87万吨。进口窗口打开现货盈利150元左右。国内结构维持高位。整体维持逢高抛空思路，但关注美联储议息会议后短期利空出尽的可能。仅供参考。 铝 昨日铝价继续大幅下行，夜盘有止跌企稳情况。宏观上美元走强整体压制金属板块。微观上，呈现供需双弱格局。国内新投复产增加速度偏缓，国外虽然欧洲天然气价格下跌能源危机似乎解除但产能短期难以恢复。需求来看，昨日下跌后，下游买入意愿增强，华东华南分别贴水20元和升水150元成交。昨日国内社会库存相对周四小幅去化0.8万吨。暂时建议观望。仅供参考。 锌 昨日2212合约较前一交易日下跌3.79%，跌幅较大。本日行情延续上周五的下跌升贴水变化较小。 供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，虽然精矿产量有小幅下降但进口矿环比提升较大，目前海外电价已被抑制到一定区间，但成果还未能体现在开工率上，并且LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给，具体可以关注海外开工状况。 需求端：本周三大板块开工率均小幅下滑，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。 库存：周一国内社库统计为7.88万吨，较上周五去库0.82万吨。 策略：昨日公布PMI数据低于荣枯线进一步催化市场抛空，短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随升水下滑近期盘面下行，昨日跌幅较大突破技术线，存在反弹回调可能性，因此操作上只建议小仓位空远月。同时需重点关注美国通胀指标。 风险点：通胀回落强于预期，美国加息降幅 铅 昨日2212合约较前一交易日回弹0.66%。主要是受外盘走强带动。 供给端：九月进口矿环比大幅度下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产能有所小幅复苏，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升。 需求端：本周下游蓄电池开工保持80%，终端车市产销较好。整体消费指标较好。 策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，虽受外盘影响价格小幅回弹，但整体近期应偏弱运行，建议尝试反弹试空。 风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 镍 周一，SHFE镍收178900元/吨，-3.27%。现货价格报183200～189100元/吨，俄镍现货升水4850元/吨，金川镍现货升水6150元/吨。镍铁方面，短期现货供应偏紧，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求较好，硫酸镍价格上行+0.11%。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 外盘方面，LME镍下跌1.06%，库存环比-750吨。 宏观方面，风险偏好回落，10月中国制造业PMI不及预期，有色板块集体走弱。产业方面，中期下游需求走强，供应仍然结构性偏紧，库存下降的格局仍持续存在，月末现货端做多力量有所增强，下游不锈钢需求相对偏弱。预计沪镍主力合约周内震荡偏强为主，运行区间参考178000～190000元/吨。 黑色产业 不锈钢 周一，SHFE不锈钢收16555元/吨，-2.19%。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报17100-17800元/吨。宏观因素对不锈钢价格压制持续，跟随有色板块走低。产业方面，不锈钢月度供应有所回升，出口量下降，无锡、佛山300系产品库存周环比有所增加。不锈钢基本面略弱于镍，而成本端铬、铁矿价格有一定支撑。预计不锈钢主力震荡概率较大，周内运行区间参考16000-17000元/吨。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆走强，受谷物市场带动，因市场担忧黑海粮食出口。供给端，美豆小幅减产年，正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，但高频表现平平。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘上涨，因市场担忧黑海葵花油供应。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，MPOA预估马来10月1-20日产量环比+7%，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 巴西方面，卢拉当选本届总统，对原糖的影响主要在于两方面，一是他主张新能源和碳减排计划的推进，意味着乙醇行业将获得更多的投资；但是另外一方面巴西面临高通胀的问题，抑制通胀需要压制国内油价，这意味着巴西国内可能长时间维持着低油价水平，这是不利于乙醇和利空糖价的。因此对原糖的影响更为复杂。印度政府表示出口食糖限制延长到2023年10月，预计会在下周公布今年出口配额。消息发出时，市场担忧22/23年度印度不允许出口，但随后全国糖厂合作联合会总裁否认了这一说法。预计22/23榨季印度出口在800万吨。在印度糖尚未流出之前，全球贸易流依然是一个偏紧的状态。国际糖有反弹的驱动。国内暂时没有新的消息，关注新榨季开榨情况。操作上，建议暂时观望，风险点：巴西生产情况、印度出口、国内新榨季生产 能源化工 招商评论 尿素 弱需求充分计价，成本端看尿素用煤价格回落但固定床工艺利润转亏，低估值边际上有支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置亏损传导下的上游开工率负反馈预期。需求端，工业需求按需采购为主，胶合板市场开工负荷提升有限，农业需求看冬储备肥谨慎跟进，农肥淡季复合肥厂负荷难有大幅增加，目前淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求集中度不足。出口端，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响，目前出口利润尚可，但出口数量仍受限。综合来看，短期市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注淡储低价需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7576元/吨，下跌0.76%，主要受周末疫情爆发引发市场对后面需求悲观预期导致。华北低价现货7850元/吨，01基差盘面加32 ，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。 供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。 需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中后期。后面关注国内疫情情况。 策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强， 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 玻璃 期现双回落。供应端沙河天然气上涨到4.15，沙河玻璃厂亏损加剧冷修预期增加。需求不见起色，现货价格华北1620，华东1780，华南1760，武汉地区1650，小板玻璃继续下跌。库存累积11省上游玻璃库存总量为6180万重量箱，较上周库存增加43万重量箱，增幅0.70%，库存天数约31.18天，较上周增加0.22天。鉴于玻璃价格较低，上游亏损时间较长，不建议做空，但需求也不好，驱动不清晰建议观望 PVC PVC期现继续下跌，外盘11月CFR中国下调到790，电石下跌100报3650.供需双弱，PVC上游开工率下降到71%。新产能11月有山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。需求端房地产迟迟不改善，PVC现货华东5800，华南5800，乙烯法PVC6000左右.本周社会库存减少较多，上游累库存，基本面偏弱，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5525元/吨，现货基差走弱，贴水01期货525元/吨。基本面来看，原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX装置受MX价格强势影响开工负荷大幅下降，盛虹炼化重整装置升温中，装置投产压制价格，海外方面装置检修较多，预计进口维持低位。供应端开工负荷下降，逸盛大化降幅，短期TA流动性仍偏紧，后续随着中泰化学及新装置投产供应回升。需求端聚酯工厂开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。昨日聚酯工厂降价促销，下游接货意愿较差，产销一般。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11、12月PX、TA集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；交易维度： PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 内地弱港口强格局未改，跨地物流窗口开启有限，沿海库存极低位，流通货源稀少，港口基差相对偏强，近端化工煤价高位回落带动成本下修，但随着取暖季临近，煤炭再度下行空间受限。供应端，上游负荷偏高，前期检修复产增加，且内地新增产能提负，疫情影响发运厂家被动累库。需求端，甲醇制烯烃负荷环比下降，目前烯烃端利润亏损走扩，下沿海MTO降负检修增加。国外装置看，伊朗负荷回升明显，欧洲装置负荷偏低，关注年末海外气价对海外负荷的潜在扰动风险。库存方面，港口库存同比仍维持极低水平，港口供应大幅收紧港口氛围偏强。综合来看，上游负荷回升和新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但港口维持偏强，成本端下行空间收窄。操作上，短期区间宽幅震荡为主，关注需求端和成本端变动。 纯碱 受整体商品下跌影响，纯碱也下跌。供应端纯碱进入高产季节开工率89%，未来三个月都将保持高产。库存较低但11月开始有累库预期，现货青海报2330，河北沙河地区2650，华中武汉地区2650，需求端11月光伏玻璃还有3000吨投产，但下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，冬季纯碱供应回升明显，建议逢高保值 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7407元/吨，下跌0.55%，主要受周末疫情爆发导致对后面需求的悲观预期。华东PP现货7770，基差01盘面加400，基差走强，成交尚可。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。 供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注国内疫情情况。 策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7827元/吨，上涨1.66%。美金价