10月销量亮眼再创新高，新车型贡献增量

比亚迪10月新能源汽车销量为21.78万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期。比亚迪10月电动车销量21.78万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期，其中新能源乘用车出口9529辆，环增23%。2022年1-10月累计销量为139.79万辆，同比增长234%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07有望于Q4上市贡献增量，预计Q4总销量超70万辆，我们预计2022年比亚迪电动车销量190万辆+，同增2倍以上。 插混&纯电车型均强势增长、份额环比持平。10月比亚迪插混乘用车销量为11.44万辆，同环比+195%/+8%，占比53%，同比提升4pct，环比持平，2022年1-10月累计销量70.76万辆，累计同比增长284%；纯电乘用车销量为10.32万辆，同环比+150%/+9%，占比47%，同比下降4pct，环比持平，2022年1-10月累计销量68.53万辆，累计同比增长203%。 汉DM&宋DM系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族10月销3.16万辆，同环比+185%/+0.4%；唐家族10月销1.72万辆，同环比+150%/+14%；宋家族10月销5.68万辆，同环比+144%/+22%。新车型中，驱逐舰05 10月销量9111辆，环比增0.1%；海豚10月销25336辆，环比增2%；海豹10月销11267辆，环比增51%。 2023年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，8月比亚迪正式进入日本乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。我们预计2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，同增近60%，其中出口预计超30万辆。 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022年10月动力和储能电池装机10.19GWh，同环比+124%/+18%；1-10月累计装机68GWh，同比增长142%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89亿元，同增434%/86%/31%，对应PE48x/26x/20x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 比亚迪10月新能源汽车销量为21.78万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期。根据公司产销快报，比亚迪10月新能源汽车销量为21.78万辆，同环比+169%/+8%，其中新能源乘用车出口9529辆，环比增长23%，超市场预期。2022年1-10月累计销量为139.79万辆，同比增长234%；10月产量为22.01万辆，同环比+170%/+7%，2022年1-10月累计产量为141.17万辆，同比增长234%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07有望于Q4上市贡献增量，预计Q4总销量超70万辆，我们预计2022年比亚迪电动车销量190万辆+，同增2倍以上。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 新能源乘用车销量同比高增，商用车销量同比显著下降。新能源乘用车10月销量为21.8万辆，同环比+172%/+8%，2022年1-10月累计销量139.28万辆，累计同比增长239%；10月产量为21.98万辆，同环比+173%/+7%，2022年1-10月累计产量为140.67万辆，累计同比增长239%。新能源商用车10月产销量为298辆，同环比-71%/+4%，2022年1-10月累计产销量为5031辆，累计同比-36%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 插混及纯电车型均强势增长，份额环比持平。10月比亚迪插混乘用车销量为11.44万辆，同环比+195%/+8%，占比53%，同比提升4pct，环比持平，2022年1-10月累计销量70.76万辆，累计同比增长284%；纯电乘用车销量为10.32万辆，同环比+150%/+9%，占比47%，同比下降4pct，环比持平，2022年1-10月累计销量68.53万辆，累计同比增长203%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 汉DM&宋DM系列同比高增、海豹环比高增贡献增量。汉家族10月销3.16万辆，同比+185%，环比微增0.4%，1-10月累计销量21.22万辆，累计同比增长133%，其中汉DM系列10月同增554%；唐家族10月销1.72万辆，同环比+150%/+14%，1-10月累计销量11.06万辆，累计同比增长198%，其中唐DM同增111%；宋家族10月销5.68万辆，同环比+144%/+22%，1-10月累计销量34.74万辆，累计同比增长120%，其中宋DM同增334%；秦家族10月销3.47万辆，同比+25%，环比-12%，1-10月累计销29.45万辆，累计同比增长113%；元家族10月销2.75万辆，环比增17%，1-10月累计销17.02万辆，其中元PLUS环增19%。新车型逐渐放量，3月上市的驱逐舰05 10月销量9111辆，环增0.1%；海豚10月销25336辆，环比增长2%；海豹10月销11267辆，环比增长51%； 图4：比亚迪新能源乘用车动力结构（辆） 图5：比亚迪分车型销量（辆） 2023年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富； 腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，8月比亚迪正式进入日本乘用车市场，亮相ATTO3、SEAL、DOLPHIN三款车型，预计2023年陆续发售，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。我们预计2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，同增近60%，其中出口预计超30万辆。 图6：2022-2023年比亚迪新车规划 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年10月动力和储能电池装机10.19GWh，同环比+124%/+18%；1-10月累计装机68GWh，同比增长142%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。 图7：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。公司电池产能加速扩张，随着盐城、济南、无为等基地陆续投产，预计2022年底公司电池产能160gwh，23年国内产能预计再投产100gwh，年底产能有望达260gwh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89亿元，同增434%/86%/31%，对应PE48x/26x/20x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。