` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（2020.8.10） 通行 报告日股价（元） 15.38 12mth A股价格区间（元） 7.40/15.38 总股本（百万股） 9176.57 无限售A股/总股本 66.22% 流通市值（亿元） 927.06 每股净资产（元） 5.86 PBR（X） 2.62 DPS（Y2020, 元） 0.25 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2020Q1） 通行 保定创新长城资产管理有限公司 56.04% 香港中央结算（代理人）有限公司 33.79% 中国证券金融股份有限公司 2.16% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019） 销售汽车收入 89.65% 销售零配件收入 4.46% 提供劳务收入 2.69% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 -20%0%20%40%60%80%100%2020-02-102020-04-102020-06-10长城汽车沪深300 报告编号：QCGSDT-124 首次报告日期：2019年3月26日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2020年7月产销快报，7月销量为7.83万辆，同比增长29.79%， 1-7月累计销量为31.31万辆，同比下降14.53%。  事项点评 皮卡、哈弗贡献同比增量，WEY、欧拉环比改善 同比来看，增量仍然来自于皮卡（长城炮、风骏）、哈弗（M6），7月销量2.07万辆、4.75万辆，同比增长155.86%、10.79%，其中新车型长城炮销量1.2万辆，哈弗M6销量2.37万辆，同比增长99.80%；环比来看，WEY、欧拉销量有所改善，7月销量为0.71万辆、0.31万辆，环比增长25.44%、16.28%，WEY品牌的VV5、VV6、VV7以及欧拉品牌的黑猫（R1）销量均实现环比增长。未来公司将有包括哈弗大狗、坦克300等在内的多款新车型上市，汽车销量有望持续增长。 皮卡市场占有率突破50%，行业龙头地位稳固 公司充分受益于多省市皮卡政策解禁和中高端车型长城炮的推出，皮卡销量和市场占有率提升显著。目前公司风骏系列皮卡拥有风骏7、风骏5两款车型，长城炮系列也已推出商用、乘用、越野等多个版本，公司在8-20万价格区间内的各个细分市场布局完善。7月长城炮、风骏7、风骏5占据国内皮卡销量前三名，公司市场占有率突破50%，较2018年和2019年的29%和33%大幅提升，行业龙头地位稳固。 三大技术品牌提升产品竞争力，新车型将陆续推出 近期公司发布三大技术品牌柠檬、坦克、咖啡智能，分别定位于全球化高智能模块化技术平台、全球智能专业越野平台、整车智能化品牌，助力公司产品竞争力进一步提升。未来基于三大技术品牌的新车型将陆续推出，比如基于柠檬平台打造的第三代H6、基于坦克平台打造的坦克300、基于柠檬和咖啡智能平台打造的欧拉好猫等。  投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.46元、0.53元、0.61元，PE为33倍、29倍、25倍，维持“增持”评级。  风险提示 汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 96210.69 94295.51 105578.18 117334.4 年增长率 -3.04% -1.99% 11.97% 11.14% 归属于母公司的净利润 4496.87 4172.56 4834.12 5554.93 年增长率 -13.64% -7.21% 15.86% 14.91% 每股收益（元） 0.49 0.46 0.53 0.61 PER（X） 31.39 33.43 29.02 25.21 注：有关指标按当年股本摊薄，股价截止2020年8月10日 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 长城汽车（601633） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2020年08月12日 皮卡贡献同比增量，多款新车型或将助力增长 ——2020年7月销量点评 行业：汽车行业 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 9723 9430 10558 11733 营业收入 95108 94296 105578 117334 应收和预付款项 4581 4351 5647 5463 营业成本 79684 78412 87572 97196 存货 6237 4275 7465 5565 营业税金及附加 3169 3142 3517 3909 其他流动资产 47961 16514 16514 16514 营业费用 3897 3678 4118 4576 长期股权投资 3113 3113 3113 3113 管理费用 1955 4432 4962 5515 投资性房地产 322 322 322 322 财务费用 -351 112 104 -21 固定资产和在建工程 31991 33566 34941 36116 资产减值损失 -504 0 0 0 无形资产和开发支出 6899 8480 9861 11042 投资收益 16 50 50 50 其他非流动资产 2270 1351 1295 1295 公允价值变动损益 -73 0 0 0 资产总计 113096 81402 89717 91164 营业利润 4777 4570 5355 6210 短期借款 1180 7963 4884 9020 营业外收支净额 324 316 316 316 应付和预收款项 35460 28366 42917 36199 利润总额 5101 4886 5671 6526 长期借款 1206 5615 0 1205 所得税 570 678 796 924 其他负债 20851 -17062 -17062 -17062 净利润 4531 4208 4875 5601 负债合计 58697 24881 30739 29362 少数股东损益 34 35 40 47 股本 9127 9127 9127 9127 归属母公司股东净利润 4497 4173 4834 5555 资本公积 1411 1411 1411 1411 财务比率分析 留存收益 44102 45947 48364 51142 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 54399 56486 58903 61680 毛利率 16.22% 16.84% 17.05% 17.16% 少数股东权益 0 35 75 122 EBIT/销售收入 4.56% 5.49% 5.63% 5.69% 股东权益合计 54399 56520 58978 61802 销售净利率 4.29% 4.46% 4.62% 4.77% 负债和股东权益合计 113096 81402 89717 91164 ROE 7.43% 7.39% 8.21% 9.01% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 25.67% 21.80% 22.53% 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 0.72 0.79 0.73 0.75 经营活动产生现金流量 13972 126 16151 2400 速动比率 0.30 0.42 0.37 0.41 投资活动产生现金流量 -15802 -3635 -3635 -3635 总资产周转率 1.27 1.16 1.18 1.29 融资活动产生现金流量 3944 8819 -11388 2411 应收账款周转率 29.78 28.68 26.60 28.65 现金流量净额 2163 5310 1128 1176 存货周转率 12.78 18.34 11.73 17.47 数据来源：WIND 上海证券研究所 mNrOpPtMnQqQmNrQnRsNnR6MbP6MpNqQtRrReRoOwOfQrQtR6MnPpONZtRqMwMmQuM公司动态 分析师声明 黄涵虚 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的