公司动态 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（2020.8.10） 通行 报告日股价（元） 11.15 12mth A股价格区间（元） 7.08/13.60 总股本（百万股） 4802.65 无限售A股/总股本 81.22% 流通市值（亿元） 434.92 每股净资产（元） 9.30 PBR（X） 1.20 DPS（Y2020, 元） 0.00 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2020.6.18） 通行 中国兵器装备集团有限公司 20.13% 中国长安汽车集团有限公司 19.32% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019） 整车 91.82% 外协加工 0.19% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-02-102020-04-102020-06-102020-08-10长安汽车沪深300 报告编号： QCGSDT-123 首次报告日期：2019年9月3日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2020年7月产销快报，7月销量16.49万辆，同比增长38.47%，1-7月累计销量99.59万辆，同比增长6.04%。  事项点评 自主、长安福特同比亮眼，UNI-T月销突破万辆 今年4月以来公司汽车销量持续高增长，自主品牌、合资品牌同比数据亮眼。（1）自主品牌方面，据公司数据，7月长安系中国品牌汽车销量达12.35万辆，同比增长49.9%，其中6月底上市的新车型UNI-T销量突破万辆，主力车型CS75、逸动、CS55等销量维持高位，分别达到2.14万辆、1.87万辆、0.76万辆。目前CS55 PLUS和锐程CC的蓝鲸版本已开始预售，预计公司自主品牌新品周期仍将延续，蓝鲸家族车型的不断扩充以及全新高端产品序列UNI产品谱系的完善将进一步打开公司自主品牌的发展空间，高增长态势有望延续。（2）合资品牌方面，长安福特7月销量2.17万辆，同比增长20.22%，目前长安福特加速计划不断推进，锐际、探险者、林肯冒险家、林肯飞行家陆续上市，解决长安福特车型老化问题；长安马自达销量总体稳定，7月销量1.19万辆，同比增长3.11%。搭载e-SKYACTIV X压燃技术发动机的CX-30和昂克赛拉9月上市，或将有效提升产品竞争力。 股权激励计划覆盖面较广，保障公司长远发展 7月公司推出股权激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术及业务骨干在内的不超过1292人授予不超过9500万股，授予价格为每股6.66元。同时，计划提出2021年-2023年净利润年复合增长率不低于50%、42%、32%（以2019年为基数），净资产收益率不低于1.7%、4.8%、5.5%等业绩考核要求。公司本次股权激励计划覆盖面较广，有利于调动员工积极性、保障公司长远发展。  投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、1.04元、1.43元，对应的PE为10倍、11倍、8倍，维持“增持”评级。  风险提示 汽车销售不及预期的风险等。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 70595.25 74131.51 84392.11 94979.90 年增长率 6.48% 5.01% 13.84% 12.55% 归属于母公司的净利润 -2646.72 5136.22 4984.76 6858.21 年增长率 -488.81% -294.06% -2.95% 37.58% 每股收益（元） -0.55 1.07 1.04 1.43 PER（X） -20.23 10.43 10.74 7.81 注：有关指标按当年股本摊薄，股价截止2020年8月10日 h[Table_MainInfo] 增持 ——维持 长安汽车（000625） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2020年08月11日 同比持续高增长，自主新车型UNI-T月销破万 ——2020年7月销量点评 行业：汽车行业 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2022E 2022E 货币资金 10066 8896 10127 11398 营业收入 70595 74132 84392 94980 应收和预付款项 28268 28773 36147 36899 营业成本 60233 62482 70486 78561 存货 3375 5227 4477 6339 营业税金及附加 2488 2613 2974 3347 其他流动资产 7897 4166 4166 4166 营业费用 4591 4448 4642 5034 长期股权投资 11008 11687 15440 20113 管理费用 2265 5412 5907 6459 投资性房地产 7 7 7 7 财务费用 -191 18 126 262 固定资产和在建工程 28669 31165 32910 34406 资产减值损失 -396 32 32 32 无形资产和开发支出 6034 6673 7231 7710 投资收益 -2109 4179 3753 4673 其他非流动资产 2291 7 0 0 公允价值变动损益 889 1800 1000 1000 资产总计 97617 96601 110506 121036 营业利润 -2107 5106 4977 6958 短期借款 230 5511 6030 11836 营业外收支净额 -135 251 251 251 应付和预收款项 39462 37565 48139 46331 利润总额 -2242 5357 5228 7209 长期借款 55 1179 0 1043 所得税 407 219 241 347 其他负债 13936 4044 4044 4044 净利润 -2649 5139 4987 6862 负债合计 53683 48298 58213 63254 少数股东损益 -2 3 2 3 股本 4803 4803 4803 4803 归属母公司股东净利润 -2647 5136 4985 6858 资本公积 5366 5366 5366 5366 财务比率分析 留存收益 33672 38225 42213 47700 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 44028 48394 52382 57868 毛利率 14.68% 15.71% 16.48% 17.29% 少数股东权益 -94 -92 -89 -86 EBIT/销售收入 -5.73% 7.25% 6.35% 7.87% 股东权益合计 43934 48302 52293 57783 销售净利率 -6.83% 6.93% 5.91% 7.22% 负债和股东权益合计 97617 96601 110506 121036 ROE -10.95% 10.61% 9.52% 11.85% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 25.67% 21.80% 22.53% 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 0.89 0.93 0.89 0.89 经营活动产生现金流量 3882 -4435 5282 -1677 速动比率 0.78 0.79 0.79 0.77 投资活动产生现金流量 -3795 1533 -2267 -2267 总资产周转率 0.80 0.77 0.76 0.78 融资活动产生现金流量 -401 5616 -1783 5215 应收账款周转率 2.55 3.03 2.42 2.98 现金流量净额 -288 2713 1231 1271 存货周转率 17.84 11.95 15.74 12.39 数据来源：WIND 上海证券研究所 nMqPpPqPrMnNnMoPnRtMqM7NaO9PpNpPoMnNfQpPyQjMmNsQ8OpNrQNZsQmQMYrMuN公司动态 分析师声明 黄涵虚 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有