ESG研究系列（十）：寒夜飘雪浊浪起：欧洲碳中和节奏与衰退压力评估

短期看，右翼政党或减缓欧洲化石能源的退出节奏，但放弃已经设定的碳中和目标概率不高。主要原因在于，当前右翼政党力量偏弱，政治诉求重心不在于放弃碳中和目标；气温偏暖与储气设备充满使天然气价格大幅下降，能源供给缺口与价格偏高的压力已有所减缓。 中期看，不排除部分国家在右翼政党影响下放弃退出核电的可能性，而欧盟也有望出台相关政策引导核能发电的安全化与规范化。在能源危机冲击逐渐消退后，能源的独立安全与来源多样化有望被列入欧洲各国的政治议程，而民意也会对核电重新进行思考。如果右翼政党的力量继续壮大，坚持弃核政策的国家对于退出核电的态度或将有所改变。 长期看，欧洲绿色能源与环保政策发展的趋势性明确。无论是左翼政党还是右翼政党，都对“绿色环保与可持续发展”这一欧洲国家推行绿色政策的底层逻辑达成了高度一致的认同。每个国家都在其能源政策文件中指出，要积极发展各品种的可再生能源，但具体到落地的政策仍会存在结构性的侧重。 以德国为代表的边际财政压力大，对俄天然气依赖程度偏高、绿色政策弹性较弱的国家，目前面对能源危机采取的主要应对措施是加速绿色政策的推进，这实质上是一场“豪赌”：假若后续能源价格持续高企，而绿色能源尚未成熟至替代化石燃料以成为能源系统中的主力，高昂的能源价格将大幅提高居民的生活成本，严重削弱企业竞争力与盈利水平，最终对经济施加巨大的衰退压力。 风险因素：欧洲绿色政策变化超预期，全球能源危机形势超预期 1.欧洲政局变化对绿色政策发展的影响 在《八仙过海显神通：欧洲近期绿色政策梳理》与《绿意盎然：欧洲能源环保政策主张》这两篇报告中，我们分别对能源危机前后欧盟以及代表欧洲国家政府推行的重要绿色政策或相关措施表态进行了梳理，并对这些国家的主要执政党与反对党在能源与环保领域的政策主张进行了总结。本篇报告旨在评估欧洲政局变化对碳中和推进节奏以及经济衰退压力的影响。 根据时间维度，欧洲政局变化对于欧洲绿色政策发展趋势的边际影响主要分为短期、中期与长期三类。短期看，化石能源的退出节奏或减缓，碳中和目标不变；中期看，右翼政党或改变欧洲的核电发展趋势；长期看，欧洲绿色能源与环保政策发展的趋势性明确。 1.1.短期：化石能源的退出节奏或减缓，碳中和目标不变 欧洲当前亟待解决的是恶性通胀以及能源供给缺口的问题，这也是右翼政党支持率大幅上升的重要原因。相较于左翼党派，右翼党派普遍更“务实”与“利己”，在政治主张与纲领上对化石能源更为宽容。对于有执政权的右翼党派（例如英国、意大利、瑞典、匈牙利、波兰、瑞士），可以直接通过颁布或修订相关政府法案（例如延缓煤电退出、增加替代化石能源消耗）来削弱之前对化石能源的限制；而对于没有执政权的右翼党派，则更可能对执政党施加压力以限制其在碳中和政策上的推行力度（德国、荷兰）。 整体而言，右翼政党短期或减缓化石能源的退出节奏，但放弃已经设定的碳中和目标概率不高。一方面，碳中和目标是与欧盟整体气候目标相匹配的，直接放弃碳中和目标意味着与欧盟对立，而当前右翼政党的力量与政治诉求还没有那么强；另一方面，由于近期欧洲气温较同期偏暖，而欧洲主要天然气存储设备基本已经充满，市场对欧洲未来天然气需求的预期下修，天然气价格已大幅下降。虽然未来仍面临着不确定性，但短期能源供给缺口与价格偏高的压力已有所减缓。 图1：近期欧洲气温较历史同期偏暖 图2：欧洲主要国家天然气存储设备基本储满 1.2.中期：右翼政党或改变欧洲的核电发展趋势 欧洲在绿色政策方面的一个重要分歧在于对待核电的态度。诸如德国、荷兰、北欧四国等较为激进的国家主张逐渐放弃核电，而相对保守的国家则主张大力发展核电，并以之来弥补化石能源退出之后的缺口。多数右翼政党对于发展核电持积极态度：波兰政府已明确将于2030-2040年修建第一座核电站，瑞典民主党与英国保守党都认为安全的核电十分有必要。部分左翼力量亦支持，例如法国复兴党要积极发扬该国在核电领域的优势，而欧盟的政策亦在默许核能发电的可行性。 在能源危机冲击的影响逐渐消退后，能源的独立安全与来源多样化有望被列入欧洲各国的政治议程，而民意也会对核电重新进行思考。如果右翼政党的力量继续壮大，坚持弃核政策的国家对于退出核电的态度或将有所改变。中期来看，不排除部分国家在右翼政党影响下放弃退出核电的可能性，而欧盟也有望出台相关政策引导核能发电的安全化与规范化。 1.3.长期：欧洲绿色能源与环保政策发展的趋势性明确 绿色环保与可持续发展是欧洲国家推行绿色政策的底层逻辑。在代表欧洲国家中，无论是左翼政党还是右翼政党，对此都达成了高度一致的认同。世界各国都在积极推进绿色政策以发展环保与新能源技术，以谋求新一轮科技革命和产业变革竞争制高点。此外，绿色可再生能源在能源结构中占比的提高确实强化了国家对于能源危机冲击的抵抗能力，这也是以德法英为代表的国家加速推进绿色政策的重要原因。 图3：可再生能源占总能源比率高的国家受能源危机冲击后电价涨幅较低 长期来看，欧洲绿色能源与环保政策发展的趋势性明确。每个国家都在其能源政策文件中指出，要积极发展各品种的可再生能源，但具体到落地的政策仍会存在结构性的侧重。如前文所述，英国、瑞典与丹麦政府的政策更侧重于发展海上风电，波兰则青睐陆上风力发电与生物质能，瑞士与挪威十分重视水力发电。法国明确了其能源战略中“能源来源多样化”与“能源安全”的目标，将核能发电作为其实施能源战略的发力关键点。德国汽车工业协会表态，要发挥德国在汽车工业领域方面的优势，积极推动传统能源汽车向新能源汽车转型，使德国成为在相关领域的引领者。 我们从经济韧性、能源依赖程度，以及绿色政策弹性三个维度对代表欧洲国家受到的经济衰退压力进行主观评分。其中经济韧性占比25%，细分项包括经济状况（10%）与边际财政压力（15%）；能源依赖程度占比35%，细分项包括地理位置（5%）、俄进口能源占比（10%）、俄气依赖程度（10%）与非化石能源占比（10%）；绿色政策弹性占比40%，细分项包括党派政策主张（15%）与政府颁行政策（25%）。 在当前的宏观背景下，欧洲右翼政治力量的逐渐得势或使部分国家的绿色政策方面短期边际保守，提升对化石能源的宽容度，以强化对恶性通胀以及能源危机的抵御能力。而以德国为代表的边际财政压力大，对俄天然气依赖程度偏高、绿色政策弹性较弱的国家，目前面对能源危机采取的主要应对措施是加速绿色政策的推进，这实质上是一场“豪赌”：假若后续能源价格持续高企，而绿色能源尚未成熟至替代化石燃料以成为能源系统中的主力，高昂的能源价格将大幅提高居民的生活成本，严重削弱企业竞争力与盈利水平，最终对经济施加巨大的衰退压力。 表4：对代表欧洲国家经济受到衰退压力的主观评分