公司动态点评：信号链&电源管理双轮驱动，多款车规级产品扬帆起航

思瑞浦（688536）公司动态点评 2022年10月30日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年10月30日 目前股价 261.72 总市值（亿元） 313.05 流通市值（亿元） 170.22 总股本（万股） 11,961 流通股本（万股） 6,504 12个月最高/最低 614.69/218.03 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<信号链&电源管理双轮驱动，车规级芯片进展加速>> 2022-08-19 <<国产信号链标杆，电源管理芯片加速成长>> 2022-04-21 信号链&电源管理双轮驱动，多款车规级产品扬帆起航 ——思瑞浦（688536）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 566 1326 1923 2634 3503 (+/-%) 86.6% 134.1% 45.0% 37.0% 33.0% 归母净利润（百万元） 184 444 321 445 589 (+/-%) 158.9% 141.3% -27.7% 38.7% 32.3% 摊薄EPS（元/股） 2.83 5.53 4.00 5.55 7.34 PE 92 47 65 47 36 资料来源：长城证券研究院  2022年前三季度扣非归母净利润2.17亿元，同比下降16% 2022年前三季度公司营收14.69亿元，同比增长65%，归母净利润2.77亿元，同比下降11%，扣非归母净利润2.17亿元，同比下降16%。剔除股份支付费用影响后，2022年前三季度扣非归母净利润4.69亿元，同比增长35%。 22Q3单季度营收4.71亿元，环比下降15%，归母净利润0.42亿元，环比下降71%，扣非归母净利润0.24亿元，环比下降80%；毛利率58.90%，环比下降0.51pct，净利率8.90%，环比下降16.95pct，净利率环比下降主要系研发费用率环比提升14.48%，以及摊销的股份支付费用大幅增加。  信号链芯片销量稳步增长，电源管理芯片占比提升 公司第一大业务为信号链芯片，22Q3单季度信号链芯片营收3.37亿元，占总营收的71%，同比增长12%，毛利率62.69%，同比下降3.61pct，环比下降0.38pct。信号链芯片销量稳步增长，霍尔传感器信号调理芯片等AFE产品市场表现良好，多款信号链产品在新能源等市场广泛应用。 第二大业务为电源管理芯片，22Q3单季度电源管理芯片营收1.32亿元，占总营收的28%，同比增长24%，毛利率49.29%，同比下降1.54pct，环比下降1.83pct。线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模继续扩大，宽电压中小电流的降压DC/DC变换器、GaN驱动芯片等多款电源新产品实现量产。  定增方案着力推进平台型建设，车规级产品扬帆起航 10月15日，公司公告《2022年向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)》，拟募集不超过40.19亿元，其中临港综合性研发中心建设项目(14.38亿元)，高集成度模拟前端及数模混合产品研发及产业化项目(1.20亿元)，测试中心建设项目(7.80亿元)，以及补充流动资金(6.00亿元)，以着力推进平台型建设。 公司积极布局汽车电子。9月28日，公司推出全球新一代汽车级大电流线性稳压器TPL8151Q，已顺利通过车规AEC Q100认证。10月13日，公司推出全自主研发、拥有完整独立知识产权的CAN收发器芯片TPT1042和TPT1051，主要应用于汽车中各个模块之间的通信，产品已通过德国C&S兼容性认证，是国首家2款CAN收发器同时获C&S兼容性认证的芯片厂商。  信号链国产标杆，电源管理芯片加速成长，维持“增持”评级 公司是信号链类模拟芯片领军企业，同时发力电源管理/MCU，公司市场空间快速打开，预计公司2022~2024年净利润分别为3.21/4.45/5.89亿元，对应22/23/24年PE为65/47/36倍，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/921/1222/322/722/10思瑞浦电子核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 22Q3单季度营收4.71亿元，环比下降15%，归母净利润0.42亿元，环比下降71%，扣非归母净利润0.24亿元，环比下降80%；毛利率58.90%，环比下降0.51pct，净利率8.90%，环比下降16.95pct，净利率环比下降主要系研发费用率环比提升14.48%。 表1：公司季度财务指标（百万元） 思瑞浦[688536.SH] - 财务摘要(单季) 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 2021-12-31 2021-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 470.56 555.66 442.41 434.94 406.26 同比(%) 15.83 74.95 164.70 290.17 165.36 营业总成本 445.32 433.80 369.16 321.90 268.73 营业利润 43.53 145.23 91.51 133.59 154.59 同比(%) -71.84 19.37 156.32 561.44 284.50 利润总额 43.31 145.17 91.51 133.13 154.59 净利润 41.87 143.61 91.46 131.82 156.95 同比(%) -73.32 16.17 193.73 528.30 285.29 归属母公司股东的净利润 41.87 143.61 91.46 131.82 156.95 同比(%) -73.32 16.17 193.73 528.30 285.29 扣非后归属母公司股东的净利润 23.94 120.18 72.49 111.25 139.55 同比(%) -82.85 21.09 282.74 1,430.29 252.28 EPS 0.35 1.79 1.14 1.64 1.96 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 589.85 531.28 500.23 505.28 397.85 经营活动现金净流量 118.47 152.54 156.51 222.13 39.89 购建固定无形长期资产支付的现金 40.48 50.62 31.17 15.08 19.95 投资支付的现金 1,360.00 664.00 2,030.00 4,244.57 2,141.93 投资活动现金净流量 102.55 1,682.29 341.09 -244.98 -1,589.28 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 -0.47 -50.82 -4.36 24.16 -17.83 现金流量净额 224.22 1,786.85 492.98 0.10 -1,567.13 关键比率 ROE(%) 1.17 4.18 2.80 4.30 5.48 扣非后ROE(%) 0.67 3.50 2.22 3.63 4.87 ROA(%) 1.09 3.90 2.61 4.01 5.17 销售毛利率(%) 58.90 59.41 56.96 59.59 62.29 销售净利率(%) 8.90 25.85 20.67 30.31 38.63 资料来源：iFinD，长城证券研究院整理 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司近5年来营收及净利润快速成长，截至2021年末产品型号累计超过1600个。公司将在信号链和电源管理芯片基础上，逐渐融合嵌入式处理器，已于2021年成立嵌入式处理器事业部，并积极拓展汽车、通讯、泛工业、绿色能源等下游应用市场。模拟芯片市场坡长雪后，公司作为国内信号链标杆企业，未来有望进一步成长。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 思瑞浦[688536.SH] - 财务摘要 2022-09-30 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 报告期 三季报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,468.63 1,325.95 566.49 303.58 113.93 同比(%) 64.83 134.06 86.61 166.47 1.91 营业总成本 1,248.28 952.90 402.60 235.63 125.45 营业利润 280.27 445.55 181.02 70.42 -8.82 同比(%) -10.16 146.13 157.07 898.44 -272.10 利润总额 279.99 445.09 181.02 70.57 -8.82 同比(%) -10.25 145.87 156.51 900.18 -272.10 净利润 276.94 443.54 183.79 70.98 -8.82 同比(%) -11.16 141.32 158.93 904.82 -272.10 归属母公司股东的净利润 276.94 443.54 183.79 70.98 -8.82 同比(%) -11.16 141.32 158.93 904.82 -272.10 非经常性损益 60.33 74.54 16.40 5.55 2.71 扣非后归属母公司股东的净利润 216.61 368.99 167.40 65.43 -11.53