大健康产业投资蓝宝书

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略研究/专题研究 报告摘要：  大健康产业发展大势所趋：人口、环境、健康意识、政策四轮驱动 1、人口老龄化加速、环境污染提高健康产业潜在需求：2015年，老年人口占比达10.5%，人口老龄化趋势下，健康问题将愈发受重视，同时，过去30年恶性肿瘤死亡率由75.6/10万上升至91.24/10万，其中，与环境有关的肺癌、肝癌等死亡数明显上升，因此，人口老龄与环境污染是促进健康产业发展的内在动力； 2、健康意识提升扩大消费支出：2014年，居民医疗保健类支出增速14.91%，大幅高于8.01%的消费性支出增速与8.98%的可支配收入增速，这一方面受益于居民财富的增加，另一方面也是健康意识增强所致； 3、政策推进健康中国建设；十三五规划建议将“健康中国”建设上升为国家战略，预计未来更多利好政策不断。  行业景气度上升期：14年规模达2.5万亿、年均利润率高于整体A股 1、市场规模快速扩大且未来仍有增长空间：2014年大健康产业规模达2.5万亿元，2011-2014年均复合增长率16.03%，从国际比较看，未来大健康产业仍有较大增长空间，包括儿童医疗、医疗美容等领域； 2、利润率较高：药品制造、医疗器械、保健品行业2010-2014年年均销售利润率达10.11%、10.61%、20.80%，高于A股整体8.8%利润率。  从各年龄层保健需求看投资机遇 1、幼童时期：孕妇检测、辅助生殖服务、孕妇用药、奶粉、婴儿日常用品、母婴用品电商平台、儿童用药； 2、中青年时期：体育健身、医疗美容； 3、中老年时期：慢性病治疗。  从不同诊疗方式看投资机遇；分级诊疗、精准医疗、民营医院、跨境医疗、互联网医疗 1、分级诊疗：独立医学影像、第三方检测； 2、精准医疗：细胞免疫治疗、基因检测、基因编辑； 3、民营医院：专科连锁、综合性医疗集团； 4、跨境医疗：综合性健康管理； 5、互联网医疗：远程医疗、在线问诊、慢病管理。  相关标的梳理 民生FOCUS 2016年2月19日 民生证券研究院 策略分析师：李少君 执业证号：S0100513010001 电话：(8610)85127819 邮箱：lishaojun@mszq.com 研究助理：杨柳 执业证号：S0100115070005 电话：(8610)85127730 邮箱：yangliu_yjs@m szq.com 联系人：叶晨 执业证号：S0100115070056 电话：(8610)85127665 邮箱：yechen@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座17层 100005 大健康产业投资蓝宝书 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 风险提示：政策支持或不及预期，经济下行压力加大，市场风险偏好下降。 目录 一、大健康产业发展大势所趋：人口、环境、健康意识、政策四轮驱动 ............................................................. 3 （一）人口老龄化加速、环境污染提高健康产业潜在需求 ............................................................................................................... 3 （二）健康意识提升扩大消费支出 ........................................................................................................................................................... 4 （三）政策推进健康中国建设 .................................................................................................................................................................... 5 二、行业景气度上升期：14年规模达2.5万亿、年均利润率高于整体A股 ........................................................ 6 （一）市场规模快速扩大且未来仍有增长空间 ..................................................................................................................................... 7 （二）利润率较高 .......................................................................................................................................................................................... 7 三、从各年龄层保健需求看投资机遇 ................................................................................................................. 8 （一）幼童时期：孕妇检测、辅助生殖服务、孕妇用药、奶粉、婴儿日常用品、儿童用药................................................. 8 （二）中青年阶段：体育健身、医疗美容 ............................................................................................................................................ 13 （三）中老年阶段：慢性病治疗.............................................................................................................................................................. 17 四、从不同诊疗方式看投资机遇；分级诊疗、精准医疗、民营医院、跨境医疗、互联网医疗 ............................18 （一）分级诊疗：独立医学影像、第三方检测 ................................................................................................................................... 19 （二）精准医疗：细胞免疫治疗、基因检测、基因编辑 ................................................................................................................. 20 （三）民营医院：专科连锁、综合性医疗集团 ................................................................................................................................... 22 （四）跨境医疗：综合性健康管理 ......................................................................................................................................................... 24 （五）互联网医疗：远程医疗、在线问诊、慢病管理...................................................................................................................... 28 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 市场在经历过2015年的大涨大跌之后，2016年很难出现较大的趋势性行情，结构性行情很可能成为主角。因此，对于行业配置，我们应重点关注景气度高、有业绩支撑的行业。从这点出发，我们认为大消费行业未来具有持续的高增长性，主要受益于居民消费意识的增强和消费服务业发展的大趋势。在大消费领域，得益于人口的老龄化趋势、健康意识的提升以及健康中国政策的推进，2016年我们重点看好整个大健康产业的加速崛起。 一、大健康产业发展大势所趋：人口、环境、健康意识、政策四轮驱动 从行业发展趋势看，大健康产业在当下迎来了加速发展期，行业景气度高。支撑行业高速运行的引擎有三个：第一，人口老龄化与环境污染提高了居民的保健、医疗潜在需求；第二，居民健康意识提升扩大了医疗保健支出；第三，政策推进健康中国建设。这三大利好因素预计在未来仍将继续发酵，从而推动大健康产业的持续发展。 （一）人口老龄化加速、环境污染提高健康产业潜在需求 老龄化与环境污染成为大健康产业发展的内在因素。2015年我国65岁以上老年人口占比达10.5%，2010年我国居民平均预期寿命为74.83岁，展望未来，人口的加速老龄化与寿命的延长将是大趋势。在此背景下，养老、慢性病等健康问题将受到广泛的关注。同时，日益恶化的环境状况对居民的身体健康具有较大负面影响，这也提高了人们对健康的重视。三次全国死因调查显示，过去30年我国人群恶性肿瘤标化死亡率由75.6/10万上升至91.24/10万，与生态环境、生活方式有关的肺癌、肝癌、结直肠癌的死亡成明显上升趋势。因此，人口老龄化与环境问题是驱动大健康产业发展的内在因素。 民生FOCUS/专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：2000年，我国进入老龄化社会，2012年，我国劳动力人口占比首次下降 资料来源：wind，民生证券研究院 （二）健康意识提升扩大消费支出 我国居民收入的提升为大健康产业发展奠定了购买力基础。国际发展经验显示当人均GDP超过6000美元时，进入典型的消费升级周期，非生活必需品消费将成为主。2011年以来，我国人均GDP超过6000美元，居民可支配收入持续增长，从2008年15,780元增加到2014年29,381元。伴随收入增加，居民医疗消费支出保持较高速增长，2011至2014年，城镇居民医疗保健类支出年均增长率为10.66%，高于居民消费性支出10.35%的增速，且