利润弹性显现，期待动销改善

涪陵榨菜发布三季报，单季度收入6.2亿元，归母净利润1.8亿，扣非归母净利1.6亿，利润弹性显现，增幅符合预期。营收在提价及弱需求的影响下增幅有限，毛利率同比提升但环比略降，盈利能力改善明显。展望Q4及来年，成本红利持续、期待动销改善。由于产品动销暂不及预期，我们调整公司22-24年每股收益分别为1.06、1.20、1.39元，采用可比估值认为公司合理估值水平为23年的27倍市盈率，对应目标价为32.46元，维持买入评级。