公司动态点评：业绩保持稳健增长，Q3营收同比增长23%

华利集团（300979）公司动态点评 2021年04月29日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年10月28日 目前股价 44.91 总市值（亿元） 524.10 流通市值（亿元） 65.61 总股本（万股） 116,700 流通股本（万股） 14,609 12个月最高/最低 95.20/42.10 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 数据来源：同花顺 相关报告 <<越南疫情影响消退，2022H1营收同比增长20.79%，Q2增长环比提速>>2022-08-24 <<疫情影响短期业绩，22Q1归母净利同比增长12%>>2022-04-29 业绩保持稳健增长，Q3营收同比增长23% ——华利集团（300979）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13931 17470 20981 24296 27965 (+/-%) -8.1% 25.4% 20.1% 15.8% 15.1% 归母净利润（百万元） 1879 2768 3288 3823 4431 (+/-%) 3.2% 47.3% 18.8% 16.3% 15.9% 摊薄EPS（元/股） 1.79 2.45 2.82 3.28 3.80 PE 25 18 16 14 12 资料来源：长城证券研究院  第三季度营收同比增长23.33%，归母净利润同比增长25.07%。公司2022年前三季度实现营业收入153.74亿元，同比+21.68%；归母净利润24.46亿元，同比+22.46%；扣非后净利润24.03亿元，同比+20.32%；基本每股收益为2.10元，去年同期为1.79元。分季度来看，2022年Q3公司实现营业收入54.75亿元，同比+23.33%；归母净利润8.84亿元，同比+25.07%；扣非后净利润8.73亿元，同比+24.96%；基本每股收益为0.76元，去年同期为0.61元。报告期内，运动鞋消费市场需求稳健，公司持续加强开发设计能力、快速响应能力、及时交货能力、品质管控能力以及综合成本优势等竞争优势建设，巩固并提升与客户的合作紧密度，营收表现良好。  毛利率与费用率有所下降，净利率同比+0.10pct。公司前三季度毛利率为25.89%，同比-1.98pct；费用端，公司前三季度期间费用率为5.11%，同比-0.86pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.39%/4.24% /1.44%/-0.96%，分别同比-0.51pct/+0.28pct/ +0.06pct/-0.69pct。财务费用大幅减少系本期定期存款增加，利息收入相应增加；同时人民币对美元贬值，汇兑收益增加所致。公司前三季度净利率15.91%，同比+0.10pct。  经营活动现金流量净额大幅增长81.88%，存货增加14.46%。现金流方面，2022前三季度经营活动产生现金流量净额31.74亿，同比增长81.88%，大幅增加主要系本期销售规模增长，同时本期收到的税费返还增加及本期支付税费减少。存货管理方面，存货有所增加，但存货周转加快，前三季度存货28.43亿元，同比上升14.46%，存货周转天数为65.33天，同比下降1.97天。  投资建议：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。通过长期稳健的经营，公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源。随着运动鞋履市场需求的持续增长、知名运动品牌客盈利预测 核心观点 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 纺织服装 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 户业绩的增长以及公司对主要客户销售份额的占比提升，公司业绩有望持续增长。预测公司2022-2024年EPS分别为2.82元、3.28元、3.80元，对应PE分别为16X、14X、12X，维持“增持”的投资评级。  风险提示：国际贸易风险，新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险，跨国经营风险，劳动力成本上升的风险，客户集中的风险，生产基地集中的风险，募集资金投资项目无法达到预期效益的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 13,931.14 17,469.58 20,980.96 24,295.95 27,964.64 成长性 营业成本 10,473.80 12,711.78 15,483.95 17,906.12 20,581.98 营业收入增长 -8.14% 25.40% 20.10% 15.80% 15.10% 销售费用 195.92 64.73 77.74 90.02 103.61 营业成本增长 -9.75% 21.37% 21.81% 15.64% 14.94% 管理费用 592.48 686.08 776.30 898.95 1,034.69 营业利润增长 4.96% 60.57% 18.47% 16.28% 15.90% 研发费用 209.11 234.28 281.37 325.82 375.02 利润总额增长 4.74% 60.28% 18.79% 16.26% 15.91% 财务费用 60.99 -45.89 -104.90 -121.48 -139.82 归母净利润增长 3.16% 47.34% 18.79% 16.26% 15.91% 其他收益 7.94 3.87 4.45 5.42 4.58 盈利能力 投资净收益 2.46 25.12 34.35 20.64 26.70 毛利率 24.82% 27.23% 26.20% 26.30% 26.40% 营业利润 2,305.38 3,701.82 4,385.37 5,099.48 5,910.26 销售净利率 16.55% 21.19% 20.90% 20.99% 21.13% 营业外收支 -6.56 -17.34 -8.54 -10.81 -12.23 ROE 32.72% 25.33% 24.04% 23.94% 23.78% 利润总额 2,298.82 3,684.48 4,376.83 5,088.66 5,898.03 ROIC 11.35% 59.84% 54.37% 91.78% 68.17% 所得税 420.23 916.62 1,088.86 1,265.95 1,467.30 营运效率 少数股东损益 - - - - - 销售费用/营业收入 1.41% 0.37% 0.37% 0.37% 0.37% 归母净利润 1,878.59 2,767.86 3,287.96 3,822.71 4,430.72 管理费用/营业收入 4.25% 3.93% 3.70% 3.70% 3.70% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 1.50% 1.34% 1.34% 1.34% 1.34% 流动资产 6,509.68 11,864.88 15,938.47 16,774.07 19,985.26 财务费用/营业收入 0.44% -0.26% -0.50% -0.50% -0.50% 货币资金 2,437.74 4,408.07 7,406.63 7,338.45 9,744.50 投资收益/营业利润 0.11% 0.68% 0.78% 0.40% 0.45% 应收票据及应收账款合计 1,769.89 2,487.50 3,048.61 3,387.81 3,812.94 所得税/利润总额 18.28% 24.88% 24.88% 24.88% 24.88% 其他应收款 44.45 92.50 68.47 80.49 74.48 应收账款周转率 6.96 8.21 7.58 7.55 7.77 存货 2,088.19 2,670.55 3,278.23 3,740.41 4,152.89 存货周转率 6.37 7.34 7.05 6.92 7.09 非流动资产 3,228.60 4,314.45 3,939.61 3,868.41 3,734.37 流动资产周转率 2.18 1.90 1.51 1.49 1.52 固定资产 2,508.10 3,006.42 2,997.22 2,896.43 2,830.80 总资产周转率 1.44 1.35 1.16 1.20 1.26 资产总计 9,738.29 16,179.32 19,878.08 20,642.48 23,719.63 偿债能力 流动负债 3,976.85 5,082.74 6,106.12 4,539.45 4,976.89 资产负债率 41.04% 32.46% 31.20% 22.63% 21.46% 短期借款 1,496.42 1,876.27 - - - 流动比率 1.64 2.33 2.61 3.70 4.02 应付款项 1,333.36 1,842.57 4,835.15 3,213.32 3,684.25 速动比率 1.11 1.81 2.07 2.87 3.18 非流动负债 20.03 169.83 94.93 132.38 113.66 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 1.79 2.45 2.82 3.28 3.80 负债合计 3,996.88 5,252.56 6,201.05 4,671.83 5,090.55 每股净资产 4.92 9.36 11.72 13.69 15.96 股东权益 5,741.40 10,926.76 13,677.02 15,970.65 18,629.08 每股经营现金流 2.55 2.08 4.82 1.37 3.80 股本 1,050.00 1,167.00 1,167.00 1,167.00 1,167.00 每股经营现金/EPS 1.43 0.85 1.71 0.42 1.00 留存储备 5,390.33 10,537.24 12,510.02 14,803.65 17,462.08 少数股东权益 - - - - - 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 9,738.29 16,179.32 19,878.08 20,642.48