详解杭州银行2023业绩快报：营收同比6.3%、边际提升1%；净利润同比23%；总体稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：10.19 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 5,930 流通股本(百万股) 5,633 市价(元) 10.19 市值(百万元) 60,430 流通市值(百万元) 54,646 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,359 32,927 35,004 37,277 39,307 增长率yoy% 18.4% 12.2% 6.3% 6.5% 5.4% 净利润（百万元） 9,260 11,679 14,387 16,597 19,036 增长率yoy% 29.8% 26.1% 23.2% 15.4% 14.7% 每股收益（元） 1.56 1.97 2.25 2.62 3.03 净资产收益率 13.52% 15.10% 16.51% 16.65% 16.61% P/E 6.53 5.17 4.53 3.88 3.36 PEG P/B 0.83 0.74 0.65 0.57 0.49 备注：股价截止2024/01/13 投资要点 ◼ 快报综述：1、2023全年杭州银行营收同比增长6.3%，增速较前三季度提升1个点，预计其他非息有部分贡献，23年4季度资金市场利率下行贡献部分公允价值浮盈；资产质量保持优异，拨备计提力度有所加大，归母净利润增23.2%。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比增长7.5%/6.1%/5.3%/6.3%；营业利润分别同比增长31.2%/29.9%/30.6%/25.4%；归母净利润分别同比增长28.1%/26.3%/26.1%/23.2%。2、由于2023年上半年信贷投放前置，4季度新增贷款低于2022年同期，全年合计新增1048.9亿（2022年新增1136.4亿，核心一级有约束）；存款全年合计新增1171.9亿（2022年新增1174.3亿）。1）4季度新增信贷规模218.7亿，比2022年同期少增26.9亿，预计是2023年上半年新增贷款投放前置所致。2023年贷款余额同比增长14.9%，贷款占比总资产环比微降0.1%至43.8%。2）四季度存款增长330.4亿，在去年同期的高基数下同比少增241亿。2023年存款存量同比增长12.6%，存款占比总负债环比提升0.2%至60.4%。3、不良率继续保持低位稳定，拨备高位稳定。1）不良维度——不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2）拨备维度——风险抵补能力保持高位稳定。四季度拨备覆盖率环比微降8.1个百分点至561.42%，拨贷比环比下降6bp至4.27%。3）逾期占比不良维度——不良认定严格。四季度逾期占比不良和逾期90天以上占比不良分别为82.5%和58.2%，环比三季度分别下降了6.5和2.2个百分点，不良认定保持严格。 ◼ 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.65X/0.57X/0.49X；PE 4.53X/3.88X/3.36X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。 ◼ 注：根据2023年快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为350.0/372.8/393.1亿元（原值为350.6/385.5/422.0亿元），净利润调整为143.9/166.0/190.4亿元（原值为143.1/172.4/202.3亿元）。 根据年报 杭州银行2023业绩快报：营收同比6.3%、边际提升1%；净利润同比23%；总体稳健 杭州银行(600926)/银行 证券研究报告/公司点评 2024年01月13日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 2023全年杭州银行营收同比增长6.3%，增速较前三季度提升1个点，预计其他非息有部分贡献，23年4季度资金市场利率下行贡献部分公允价值浮盈；资产质量保持优异，拨备计提力度有所加大，归母净利润增23.2%。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比增长7.5%/6.1%/5.3%/6.3%；营业利润分别同比增长31.2%/29.9%/30.6%/25.4%；归母净利润分别同比增长28.1%/26.3%/26.1%/23.2%。 图表：杭州银行业绩累积同比增速 图表：杭州银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 资产负债情况：由于2023年上半年信贷投放前置，4季度新增贷款低于2022年同期，全年合计新增1048.9亿（2022年新增1136.4亿，核心一级有约束）；存款全年合计新增1171.9亿（2022年新增1174.3亿）。1、4季度新增信贷规模218.7亿，比2022年同期少增26.9亿，预计是2023年上半年新增贷款投放前置所致。2023年贷款余额同比增长14.9%，贷款占比总资产环比微降0.1%至43.8%。2、四季度存款增长330.4亿，在去年同期的高基数下同比少增241亿。2023年存款存量同比增长12.6%，存款占比总负债环比提升0.2%至60.4%。 图表：杭州银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%营业收入营业利润净利润-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%营业收入营业利润净利润1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q234Q23绝对规模（百万元）资产总额1,228,0391,286,5991,330,0311,390,5651,456,9491,532,8551,563,4431,616,5381,696,1261,744,2141,790,1451,841,342总贷款519,485539,984563,462588,563630,410661,627677,645702,203750,340773,857785,226807,096单季新增贷款35,83620,49923,47925,10141,84731,21716,01824,55848,13623,51811,36921,870负债总额1,145,0541,201,3331,242,1891,300,4941,363,9921,438,5781,466,2471,517,9651,593,1991,638,9071,681,7591,730,043总存款735,149744,195780,899810,658869,077904,619870,945928,0841,003,3421,012,8921,012,2371,045,277单季新增存款37,1239,04636,70429,75958,41935,542(33,675)57,14075,2589,550(655)33,040结构占比贷款占比总资产42.3%42.0%42.4%42.3%43.3%43.2%43.3%43.4%44.2%44.4%43.9%43.8%存款占比总负债64.2%61.9%62.9%62.3%63.7%62.9%59.4%61.1%63.0%61.8%60.2%60.4%同比增速资产总额18.1%20.1%19.7%18.9%18.6%19.1%17.5%16.3%16.4%13.8%14.5%13.9%总贷款19.2%19.3%19.6%21.7%21.4%22.5%20.3%19.3%19.0%17.0%15.9%14.9%负债总额18.3%21.0%20.4%19.5%19.1%19.7%18.0%16.7%16.8%13.9%14.7%14.0%总存款14.3%10.5%16.2%16.1%18.2%21.6%11.5%14.5%15.4%12.0%16.2%12.6% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 ◼ 不良率继续保持低位稳定，拨备高位稳定。1、不良维度——不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力保持高位稳定。四季度拨备覆盖率环比微降8.1个百分点至561.42%，拨贷比环比下降6bp至4.27%。3、逾期占比不良维度——不良认定严格。四季度逾期占比不良和逾期90天以上占比不良分别为82.5%和58.2%，环比三季度分别下降了6.5和2.2个百分点，不良认定保持严格。 图表：杭州银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.65X/0.57X/0.49X；PE 4.53X/3.88X/3.36X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。 ◼ 注：根据2023年快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为350.0/372.8/393.1亿元（原值为350.6/385.5/422.0亿元），净利润调整为143.9/166.0/190.4亿元（原值为143.1/172.4/202.3亿元）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1Q221H223Q2220221Q231H233Q232023不良率0.82%0.79%0.77%0.77%0.76%0.76%0.76%0.76%拨备覆盖率580.09%581.60%583.67%565.10%568.68%571.07%569.52%561.42%拨贷比4.77%4.62%4.50%4.36%4.31%4.34%4.33%4.27%逾期/不良75.32%83.86%84.08%76.25%71.54%77.70%89.06%82.53%逾期90天以上/不良64.17%62.28%74.11%57.79%52.20%57.47%60.38%58.16% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表：杭州银行盈利预测表 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E PE 5.17 4.53 3.88 3.36 净利息收入 22,855 23,458 24,857 25,939 PB 0.74 0.65 0.57 0.49 手续费净收入 4,673 5,608 5,888 6,182