2018业绩快报：营收同比回升至两位数、安全边际提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 8,482 流通股本(百万股) 8,482 市价(元) 7.73 市值(百万元) 65,567 流通市值(百万元) 65,567 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格： 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 研究助理：邓美君 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 电话： Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 南京银行18年中报解读：资本实现内生，资产质量平稳 2 南京银行1H18业绩快报：营收维持向上趋势，资产质量保持稳定 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 26562 24771 27400 29766 32344 增长率yoy% 16.60 -6.74 10.61 8.63 8.66 净利润 8264 9667 11042 12405 13630 增长率yoy% 18.07 16.98 14.22 12.34 9.88 每股收益（元） 1.33 1.09 1.25 1.41 1.56 净资产收益率 14.55 14.95 15.17 14.90 14.49 P/E 5.83 7.09 6.17 5.47 4.96 PEG P/B 0.90 1.14 0.96 0.84 0.73 投资要点  财报综述：1、营收增速走阔至两位数以上，归母净利润增速维持相对平稳。2、资负增速同比走阔，预计贷款占比进一步提升。3、资产质量整体平稳，安全边际有小幅提升。不良率0.89%，环比持平。较年初上升3bp。拨备覆盖率环比上行19.9个百分点至462.6%。4、核心一级资本充足率提升。2018年南京银行核心一级资本充足率、资本充足率为8.55%、13.04%，分别环比提升34bp、32bp。  业绩概览：收入端表现良好，营收增速走阔至两位数以上；营业利润增速有下滑，预计为加大拨备计提力度所致；归母净利润增速则维持相对平稳，稍有下滑。1、营收端增速走阔预计为资产端高收益贷款占比提升所致：假设4季度息差与3季度持平，4季度营收环比+7.7%，总资产环比+1.6%，则预计息差上行。 2、全年累计同比增速：1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.5%/8.6%/8.8%/10.3%；16%/14%/10.7%/6.8%；17.6%/17.1%/15.4%/14.5%。3、全年营业成本同比再度走阔：1Q18-2018分别同比-0.7%/3.1%/6.9%/13.6%。  投资建议：公司18E 19E PB 1.02X/0.88X；PE 6.49X/5.63X（城商行 PB 1.02X/0.89X；PE 7.76X/6.95X），南京银行营收增速处缓上升通道，资产质量总体平稳、安全边际不断提升；核心一级资本能够有效支撑公司内生增长；关注大零售战略转型推进力度与成效；南京银行值得投资者重点关注，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%18-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03南京银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年03月05日 南京银行(601009)/银行 南京银行2018业绩快报：营收同比回升至两位数、安全边际提升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  财报综述：1、营收增速走阔至两位数以上，归母净利润增速维持相对平稳。2、资负增速同比走阔，预计贷款占比进一步提升。3、资产质量整体平稳，安全边际有小幅提升。不良率0.89%，环比持平。较年初上升3bp。拨备覆盖率环比上行19.9个百分点至462.6%。4、核心一级资本充足率提升。2018年南京银行核心一级资本充足率、资本充足率为8.55%、13.04%，分别环比提升34bp、32bp。  业绩概览：收入端表现良好，营收增速走阔至两位数以上；营业利润增速有下滑，预计为加大拨备计提力度所致；归母净利润增速则维持相对平稳，稍有下滑。1、营收端增速走阔预计为资产端高收益贷款占比提升所致：假设4季度息差与3季度持平，4季度营收环比+7.7%，总资产环比+1.6%，则预计息差上行。 2、全年累计同比增速：1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.5%/8.6%/8.8%/10.3%；16%/14%/10.7%/6.8%；17.6%/17.1%/15.4%/14.5%。3、全年营业成本同比再度走阔：1Q18-2018分别同比-0.7%/3.1%/6.9%/13.6%。 图表：南京银行业绩增速同比情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资负增速同比走阔，预计贷款占比进一步提升、存款占比维持稳定。1、资产端：总资产同比+8.3%，自1Q17开始均为贷款带动。预计在大零售战略推进下，4季度贷款特别是零售贷款增速进一步走阔，带动资产同比增速提升。2、负债端：估算的负债同比+7.9%，较3季度也有走阔。从3Q18表现看，负债端规模主要由存款和同业负债支撑，同业存单存量占比4季度有下降，预计4季度南京银行存款占比维持相对稳定。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%1Q171H173Q1720171Q181H183Q182018营收 营业利润 归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：南京银行资产负债同比增速 1Q17 1H17 3Q17 2017 1Q18 1H18 3Q18 2018 资产同比 16.12% 11.58% 11.87% 7.26% 5.06% 5.37% 6.33% 8.3% 贷款同比 23.68% 22.41% 19.79% 17.23% 17.41% 18.34% 22.44% 负债同比 15.98% 11.22% 12.16% 7.13% 4.64% 4.94% 5.89% 7.9% 存款同比 15.69% 11.77% 8.44% 10.29% 1.23% 5.69% 8.41% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表：南京银行同业存单发行情况（单位：亿元） 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 同业存单余额 1870.6 1750.5 1502 1468 同业存单/总负债 16.9% 15.6% 13.2% 12.7% 18年新发同业存单规模 991.4 717.5 456.5 322.8 18年当季新增占比全年新增 39.8% 28.8% 18.3% 13.0% 17年新发同业存单规模 832.6 560.5 475.4 172.1 17年当季新增占比全年新增 40.8% 27.5% 23.3% 8.4% 资料来源：Wind，中泰证券研究所  资产质量整体平稳，安全边际有小幅提升。1、不良率0.89%，环比持平。较年初上升3bp。2、拨备覆盖率环比上行19.9个百分点至462.6%。3、拨贷比环比上行18bp至4.12%。 图表：南京银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  核心一级资本充足率提升。2018年南京银行核心一级资本充足率、资本充足率为8.55%、13.04%，分别环比提升34bp、32bp。  投资建议：公司18E 19E PB 1.02X/0.88X；PE 6.49X/5.63X（城商行 PB 1.02X/0.89X；PE 7.76X/6.95X），南京银行营收增速处缓上升通道，资产质量总体平稳、安全边际不断提升；核心一级资本能够有效支撑公司内生增长；关注大零售战略转型推进力度与成效；南京银行值得投资400.00%410.00%420.00%430.00%440.00%450.00%460.00%470.00%0.84%0.85%0.86%0.87%0.88%0.89%0.90%1Q171H173Q1720171Q181H183Q182018不良率 拨备覆盖率（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 者重点关注，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表：南京银行盈利预测表 每股指标 2016 2017 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E PE 5.83 7.09 6.17 5.47 净利息收入 21,230 20,090 22,411 24,241 PB 0.90 1.14 0.96 0.84 手续费净收入 4,334 3,489 3,559 3,737 EPS 1.33 1.09 1.25 1.41 营业收入 26,562 24,771 27,400 29,766 BVPS 8.59 6.78 8.02 9.25 业务及管理费 (6,602) (7,253) (8,220) (8,930) 每股股利 0.26 0.35 0.26 0.29 拨备前利润 18,972 17,191 18,787 20,393 盈利能力 2016 2017 2018E 2019E 拨备 (8,456) (5,304) (5,181) (5,281) 净息差 2.30% 1.85% 1.93% 1.93% 税前利润 10,516 11,887 13,606 15,112 贷款收益率 5.76% 5.15% 5.25% 5.20% 税后利润 8,349 9,763 11,157 12,543 生息资产收益率 4.65% 4.34% 4.42% 4.43% 归属母公司净利润 8,264 9,667 11,042 12,405 存款付息率 2.23% 2.12% 2.20% 2.23% 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 计息负债成本率 2.54% 2.68% 2.69% 2.69% 贷款总额 331,785 388,951 474,520 521,972 ROAA 0.89% 0.89% 0.94% 0.98% 债券投资 521,681 555,076 555,076 599,482 ROAE 14.55% 14.95% 15.17% 14.90% 同业资产 105,343 72,912 62,704 59,569 成本收入比 24.86% 29.28% 30.00% 30.00% 生息资产 1,050,947 1,122,271 1,205,987 1,300,394 业绩与规模增长 2016 2017 2018E 2019E 资产总额 1,063,899 1,141,163 1,228,007 1,330,075 净利息收入 12.76% -5.37% 11.55% 8.17% 存款 655,203 722,622 784,045 823,247 营业收入 16.60% -6.74% 10.61% 8.63% 同业负债 151,172 120,079 138,091 149,138 拨备前利润 21.39% -9.39% 9.28% 8.55%