三季度收入平稳，毛利率持续改善

九阳股份发布2022年三季报，公司实现营业收入69.25亿元，同比下降1.52%，实现归母净利润5.05亿元，同比下降23.91%；单三季度公司实现营业收入22.15亿元，同比下降3.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比下降25.28%。推测公司单三季度内销小幅下滑，外销实现正增长。产品结构优化带动毛利水平提升，品牌投入力度加大抬升销售费用率。公司聚焦小家电主业，渠道变革逐步落地，未来内销有望持续改善。结合厨小电、炊具内外销需求景气程度，适当下调饭煲类、炊具系列增速假设；结合公司产品策略适当上调毛利率假设，同时结合公司品牌营销情况适当上调销售费用率假设，预测公司2022-2024年归母净利润为6.87/8.03/8.50亿元（此前预测2022-2024年为6.98/7.65/8.10亿元），根据可比公司给予2022年20倍市盈率估值，对应目标价17.91元，维持“增持”评级。

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